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創意（3443）Q2 營收翻倍、目標價喊上 8,000 元？一次看懂 GUC 三大 AI 晶片專案
- IC 設計服務廠創意（3443，Global Unichip / GUC）第二季合併營收約 139 億元，優於分析師與市場先前預期，季增與年增雙雙走高。某台系券商發布報告給予「買進」評等、目標價 8,000 元，看點集中在 Google CPU、特斯拉 AI5 與地平線 ADAS 三大專案，估 2027 年每股盈餘上看 200 元。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-07-09
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 8000 TWD
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
第二季營收為何遠超市場與自家預期？
創意（3443）第二季單季合併營收表現亮眼，較前一季及去年同期相比均明顯走高，這個數字同時打敗分析師與市場整體共識的預估，細節與業務結構如下表。
| 項目 | 金額（億元） | 季增 | 年增 |
|---|---|---|---|
| 合併營收（實際） | 139 | 約 21% | 約 128% |
| 分析師先前預期 | 121 | - | - |
| 市場共識 | 126 | - | - |
| Turnkey 業務 | 116 | 約 18% | 約 188% |
| NRE 及其他項目 | 23 | 約 41% | 約 11% |
Turnkey（委託設計加量產）業務季增與年增幅度都相當可觀，是這次超越預期的主要動能；相較之下 NRE（委託設計費）及其餘項目規模較小、成長相對溫和。
公司原先對第二季各業務線給出的指引僅為個位數的季度成長，實際結果遠遠超越自家設定水準。某台系券商並預期，隨著額外晶圓供給陸續到位，下半年營收的季增動能有機會再往上走。這份報告發表於 2026 年 7 月中旬，時點落在公司訂於 7 月 31 日（週五）舉行的第二季法人說明會之前。
券商 EPS 估值為何逼近市場共識的兩倍？
某台系券商對創意 2026、2027 年每股盈餘的預估，明顯高於彭博市場共識；換言之，該券商對 2027 年的估值幾乎是市場共識（約 100 元）的兩倍。其判斷此目標並非空談，未來幾季若市場逐步認知到成長動能，共識獲利數字有機會被上修。
| 年度 | 該券商預估 EPS（元） | 市場共識 EPS（元） |
|---|---|---|
| 2026 年 | 58.72 | 47.10 |
| 2027 年 | 200.81 | 100.57 |
這也解釋了該券商為何願意給出遠高於市場共識的目標價。
獲利放大表：三年營收與淨利如何跳升？
營運規模預估呈現爆發式擴張，合併營收與稅後淨利的成長軌跡對照如下表。
| 指標 | FY25 | FY26（估） | FY27（估） |
|---|---|---|---|
| 合併營收（億元） | 341.41 | 666.39 | 2,058 |
| 營收年增率 | - | 約 95% | 約 209% |
| 稅後淨利（億元） | 37.7 | 78.72 | 269.2 |
稅後淨利的成長速度快於營收，顯示規模放大的同時獲利槓桿同步發酵。以上皆為該台系券商的模型假設與預估，實際結果仍須以公司後續財報與法說會揭露為準，本站不對數字做任何背書。
Google、特斯拉、地平線三大專案，如何撐起 2027 年獲利想像？
三大專案的出貨量、平均售價與每股盈餘貢獻區間，該券商整理如下表；個別專案仍有值得留意的產能與競爭細節。
| 專案 | 出貨量（萬顆） | 平均售價 | 毛利率 | 每股盈餘貢獻（基本情境→上修） |
|---|---|---|---|---|
| Google CPU | 330~420 | 約 1,000 美元 | 約一成 | 約 75 元→97 元 |
| 特斯拉 AI5 | 250~300 | 約 1,200 美元 | 約二成 | 72~90 元 |
| 地平線 ADAS | 100~200 | 約 500 元 | 約三成 | 約 11 元→23 元 |
在 Google CPU 專案上，據該券商調查，公司已握有 10 萬片晶圓產能，潛在需求則達 13 萬片；模型基本情境先抓 330 萬顆（對應 10 萬片），若 CPU 與 TPU 比例為 1 比 2、產能全數到位達 420 萬顆則貢獻可望上修。該券商並釐清市場傳聞，認為在 Google CPU 上創意與另一家設計服務廠並不構成競爭——Google 把 TPU 伺服器的 CPU 交給創意、於台積電廠生產，在三星廠則把 CPU 加 LPU 交給對手，兩案目的不同、並非搶單。
特斯拉 AI5 專案需要 2 萬到 2.5 萬片晶圓；因三星晶圓廠進度落後，該券商目前以上緣出貨假設（對應 2.5 萬片晶圓）為主要情境。券商並引用馬斯克的公開貼文指出，特斯拉確實把 AI6 交給三星廠，但該團隊目前仍卡在 AI5 階段、進度落後約 1 到 2 季，更複雜的下一代設計難度更高，最終市占歸屬取決於執行力而非紙面分配。展望 2028 年，這項專案被視為最關鍵動能，據調查出貨量可能是 2027 年的 2 到 3 倍，應用擴及電動車、機器人與伺服器，光這一專案潛在每股盈餘貢獻就能超過 200 元。
地平線（Horizon）的 ADAS 晶片需 8 千到 1.6 萬片晶圓，基本假設先抓 100 萬顆，若需求全數滿足可望上修至上緣。此外，微軟方面，2027 年 Cobalt200 與 Maia200 量產年增預期逾一倍，且因對手在 Maia300 方案表現不佳，微軟把小幅升級的 Maia320 留給對手、卻把大幅升級的 Maia400 轉回交給創意，後者可望受惠於顯著的平均售價提升；Meta 方面的加速器 ASIC 專案預計 2028 年放量，若進展順利 4Q27 可能開始有營收挹注。三大專案加上 NRE 與重複性專案貢獻，合計撐起 2027 年每股盈餘挑戰 200 元的想像。
券商目標價怎麼推算？潛在空間有多大？
某台系券商目標價 8,000 元的算法，是以 2027 年每股盈餘 200.81 元乘上 40 倍本益比；該券商指出，40 倍位於創意歷史本益比區間（約 40 到 50 倍）的下緣，而目前股價換算同年獲利僅約 22 倍，相對偏低。
以 7 月中旬股價 NT$4,340 計算，相對 8,000 元目標價的潛在上漲空間約 84%。其他市場面數據整理如下。
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 市值 | 約 5,815.6 億元（約 181.24 億美元） |
| 流通在外股數 | 約 1.34 億股 |
| 外資持股 | 約 26.13% |
| 投信持股 | 約 9.91% |
| 董監持股 | 約 34.84% |
| 52 週股價區間 | 1,160 元～5,730 元 |
以上目標價、評等與估值倍數均為該台系券商於 2026 年 7 月 9 日報告中的第三方陳述，僅供讀者掌握市場觀點之用，不代表本站的任何買賣立場。
風險提醒：晶圓產能與專案進度是關鍵變數
該券商點出的主要下行風險有二：一是晶圓產能不足，二是各專案進度不如預期。上述多項每股盈餘貢獻推估，都建立在特定的晶圓片數、出貨量、平均售價與毛利率假設之上，任何一個環節若不如預期，都可能使實際結果與模型出現落差。
三星晶圓廠進度落後已是報告中反覆提及的變數，例如特斯拉 AI5 規格有可能從一顆台積電方案加一顆三星 AI5，降級為搭配一顆三星 AI4。相關專案的最終市占與貢獻，仍待公司 7 月 31 日法說會與後續財報進一步驗證。
常見問題
創意（3443）第二季營收表現如何？
第二季合併營收約 139 億元，季增約 21%、年增約 128%，超越分析師先前估的 121 億元與市場共識 126 億元，其中 Turnkey 業務約 116 億元為成長主力。
某台系券商給的目標價與評等是多少？
該台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，給予「買進」評等、目標價 8,000 元，以 2027 年每股盈餘 200.81 元乘 40 倍本益比推得，相對 7 月中旬股價 4,340 元約有 84% 空間。
支撐 2027 年獲利挑戰 200 元的主要專案有哪些？
主要為 Google CPU、特斯拉 AI5 與地平線 ADAS 三大專案，搭配微軟 Maia400、Meta 加速器 ASIC 等案，再加上 NRE 與重複性專案共同貢獻。實際結果仍須以公司揭露為準。
這份報告有提到哪些風險？
主要下行風險為晶圓產能不足與專案進度不如預期，另三星晶圓廠進度落後可能影響特斯拉 AI5 規格。多項獲利推估建立在特定假設上，須留意落差。
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