台達電(2308)AI電源遞延、液冷逆勢加速,某台系券商為何把目標價上調到2870元?

某台系券商於2026年7月9日發布報告,將台達電(2308)目標價由前次2660元調高至2870元,並維持「買進」評等。以2026年7月8日收盤價NT$1885.0推算,對應上漲空間約五成。該券商指出,雖然AI伺服器電源端因客戶缺工使拉貨時程遞延、第二季營收預估較前次略為下修,但液冷散熱在第二季逆勢加速,加上下半年伺服器電源占比拉高與高毛利DC/DC電源放量,推升全年及2027年獲利預估上修。以下為公開資訊整理,非投資建議。

營運近況:電源遞延、液冷補位

依該台系券商報告，台達電第二季營收預估約1811億元、季增約14%，不過此一數字較前次預估下修約4%。主因在於AI伺服器電源端遇上客戶缺工，導致拉貨時間往後遞延；同期單季每股盈餘約9.3元、季增約17%。

值得注意的是，液冷散熱在第二季呈現逆勢加速。報告估計，單季液冷出貨規模落在220億至240億元之間，相比首季增加約三到四成，成為抵銷電源遞延的主要力道。

獲利率方面，該券商維持前次預估未動，第二季毛利率估約37.4%、營益率約19.4%。業績動能主要來自33KW Power Shelf出貨，以及DC/DC電源客戶陸續放量。

財務與展望:下半年逐季走高

就下半年而言，該台系券商預期營收逐季墊高：第三季約2241億元、第四季約2645億元，分別季增約24%與18%，對應每股盈餘估為12.3元與15.5元。

獲利率同步上修，第三、四季毛利率估分別為38.5%與39.7%、營益率估21.0%與22.6%。報告認為推升力道來自伺服器電源占比拉高，以及高毛利DC/DC電源改善整體產品組合。技術面上，新一代GPU平台帶動8KW以上AC/DC、板上DC/DC轉換器與液冷散熱專案放量，HVDC則預期於第四季小量投產貢獻。

全年來看，該券商預估台達電2026與2027年營收各年增約49%與61%，金額為8290億與13323億元，其中2027年較前次上修約4%。每股盈餘則估2026與2027年分別為44.9元與81.5元，年增94%與82%，較前次上修2%與7%；2025至2027年EPS複合成長率達88%。至於目標價2870元的推算方式，即以2027年每股盈餘81.5元乘上35倍本益比得出。

不過報告也將2028年每股盈餘略微下修約8%，理由是新一代Kyber架構單一IT櫃的電源價值調低，並反映散熱市場競爭轉趨激烈、市占假設趨於保守。

AI營收與出貨假設全面上修

該台系券商對台達電AI相關營收(含電源與散熱)大幅上修，估2026與2027年各達3794億與8398億元，年增230%與121%，占總營收比重升至46%與63%。

出貨量假設也全面調高：TPU 2026與2027年估4與8.5百萬顆(前次為3.2與5.9)，AWS自研晶片估2與3.4百萬顆，Nvidia出貨櫃數估70與66K櫃。惟報告同時將2027年HVDC滲透率由50%下調至30%，屬較保守的調整。

公司體質與估值面

財務體質部分，報告列出台達電市值約4.9兆元，外資持股逾63%，董監持股約7.3%，負債比約47.8%，Sustainalytics ESG風險評級屬低風險。公司定位為全球最大交換式電源供應器廠、台灣第二大權值股；產能分布約中國六成、泰印二成、台歐二成，具生產基地分散的彈性。

估值面上，該券商指出台達電過去十年本益比平均約20倍(區間10至31倍)，近三年因AI需求拉高至約22倍。與同業相較，國內同業2026年約26倍、國際同業約47倍，此為該券商採用35倍本益比評價的背景。

產業趨勢與風險提醒

產業面，報告觀察到全球資料中心資本支出動能強勁，預估美系CSP在2026年合計資本支出達7700億美元、年增約86%；ASIC自研由AWS、Google、Meta領頭，成為新的成長點。

風險提示方面，該台系券商列出三項須留意的變數：一是AI伺服器客戶可能加速收緊供應鏈管理；二是散熱領域競爭者增加，恐壓抑台達電市占；三是電源出貨仍受客戶端缺工影響交付時程。以上為公開報告內容整理，讀者宜自行評估風險，本文不構成任何買賣建議。

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