研究文章 · 昇達科（3491）

昇達科（3491）低軌衛星題材還能走多遠？某台系券商給予「買進」、目標價 1,930 元的觀察重點

第二季營收為何遞延，獲利體質受影響了嗎？

先看最新數字。昇達科 6 月營收約 2.57 億元，月減 13%、年增 89%；拉長到整個第二季（2Q26），營收約 9.02 億元，季減 12%、年增 76%，這個季度成績低於原本市場預期。

為什麼會季減？主因是客戶端的零組件改版，讓部分營收往後遞延，而不是需求本身消失。客戶為了這次訂單調整支付了補償，讓昇達科得以認列一筆業外收入，這也是為什麼即使單季營收不如預期，公司上半年的獲利仍有機會優於去年一整年的表現。

換句話說，這一季的季減比較像是出貨時點的挪移，而非基本面轉弱，這也是市場在解讀這份財報時的關鍵分野。

目標價為何微降，評等仍是買進？

某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，給予昇達科「買進」評等，目標價由前值 2,000 元下修約 4% 至 1,930 元，目標本益比維持在 45 倍。以報告中參考股價 1,270 元估算，目標價隱含約 52% 的潛在上漲空間。

該券商將 FY26 每股盈餘下修 8.3%、FY27 下修 3.4%，但對明年（FY27）的看法仍明顯高於市場平均，這也是它願意給出較高目標價的底氣；FY26、FY27 財測數字對照如下表。

FY27 淨值報酬率（ROE）更上看 53.0%，獲利能見度隨營收放大同步提升。其他籌碼與規模數據可作背景參考：昇達科市值約 873.8 億元，52 週股價區間介於 320.5 元至 2,200 元之間，波動不小；外資持股約 31.2%、投信約 5.2%、董監持股約 8.72%。

Starlink 發射為何放緩？Amazon 與新一代衛星如何接棒？

低軌衛星（LEO）是昇達科的核心題材，因此發射節奏牽動想像空間。2Q26 Starlink 發射約 673 顆，季減 24.7%、年減 28.9%，短線看起來像是踩了剎車。不過背後原因偏結構性：單顆衛星重量提升、天線加大、備用元件增加，加上高傾角發射會壓縮單次搭載數量，等於「發得少但單顆更重」，對零組件供應鏈的內容價值未必是壞事。

同時，需求來源正在變多元。Amazon 的 LEO 專案 2Q26 發射約 155 顆，季增 154%、年增 187%，成長曲線相當陡；SpaceX 也已向美國 FCC 申請發射多達 10 萬顆 V3 衛星、使用更高頻段，長線潛在需求持續擴張。

更長線的想像來自 SpaceX 的可量化 TAM（潛在市場規模）估算，排除中俄後高達 28.5 兆美元，組成如下表。

硬體端則看第三代星艦，運載能力超過 100 噸，目標 2026 年底達成完全可重複使用，並將發射成本由每公斤數千美元壓到 200 美元以下——成本一旦下降，衛星部署速度與規模才可能真正放量。

風險提醒：題材越大，波動也越大

最直接的風險是客戶的火箭發射失敗。昇達科的營收與衛星實際部署節奏高度綁定，一旦發射進度受阻或出現重大意外，短期出貨與市場情緒都可能受到衝擊。

其次是預期落差。這一季營收已低於預期、券商也同步下修 FY26/FY27 的 EPS，顯示營收遞延與客戶改版會造成單季數字的跳動；再加上 45 倍的目標本益比屬於偏高評價，一旦成長不如預期，股價的回檔幅度也會被放大。從 52 週高低點 2,200 元對 320.5 元的巨大區間，就能感受到這檔股票的波動性。

以上內容為公開資訊與第三方券商觀點的整理，數字均引用自該報告，僅供研究參考，並非任何買賣建議，實際投資決策請自行評估。

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