研究文章 · 中砂（1560）

中砂（1560）目標價上看 825 元？某台系券商為何看好鑽石碟撐起成長動能？

最新評等與目標價由來

根據某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布的研究報告，該機構維持對中砂（1560）的「買進」評等，同時把目標價從先前的 800 元上修到 825 元。以報告發布前一日 698 元的收盤價來看，新目標價對應約 18% 的價格上檔空間。

在估價方法上，該台系券商是採用 2027 年的預估每股盈餘（約 21.5 元），再乘上約 38.5 倍的本益比，推導出 825 元這個目標價位。需要提醒的是，上述評等與目標價皆屬該券商的第三方觀點，本站僅作資訊整理，不構成任何買賣呼籲。

從近期營運看，中砂 2026 年第二季合併營收約 24.9 億元，季增 8.7%、年增 17.9%，這個表現比該券商原先設定的預估值略低一些。報告把營收沒能完全達標的原因，指向鑽石碟的人力供給偏緊，使得產能實際放量的步調慢了一拍。

三大事業體毛利率與財務展望

雖然單季營收略低於預期，但該台系券商對中砂三大事業體的毛利率反而更為樂觀，認為都還有進一步上調的餘地。

再生晶圓部門（SBU）方面，隨著特殊規格晶圓的接單動能回溫，再加上高階再生晶圓在整體出貨中占比往上走，帶動產品組合朝較高價值移動，該部門毛利率被推估已來到約 35% 的水準。研磨材料部門（ABU）則透過把低毛利業務的人力加以精簡，並把人手調度去支援鑽石碟，使該部門毛利率預估由 20% 往上拉到 25%。

至於鑽石碟部門（DBU），在出貨量體放大、單位成本被攤薄的情況下，毛利率目前站上 55%，該券商認為往後仍有墊高機會；而在把人力做重新調度之後，這個部門的產能開出速度也可望加快。綜合三大部門，第二季整體毛利率被上修到 37.5%，下半年則被看好至少站上 39%、並逐季往上。

財務長線上，該報告針對中砂近年營收、毛利率與每股盈餘估算如下表，營收預估較先前沒有太大變動。

從上表可見，中砂營收與獲利呈現逐年放大的軌跡，2025 至 2027 年淨利年複合成長率預期將超過五成，主要成長引擎被歸給鑽石碟部門。

產業趨勢與客戶端動能

該台系券商認為，中砂後續成長主要來自三條線。第一是大客戶端的 2 奈米（含 A16）製程，以及 CoWoS、SoIC 等先進封裝的擴產拉貨；第二是美系 IDM 廠區的訂單放量，其貢獻被預期到 2027 年單月可較目前放大三倍以上；第三則是美系記憶體客戶的擴產與市占提升。

即便第二季受人力吃緊影響，報告仍預期鑽石碟部門本季營收可維持雙位數的季增，主要靠大客戶下半年 2 奈米量產與先進封裝擴產的拉貨支撐。

產能布局上，該券商估中砂鑽石碟月產能在 2026 與 2027 年底分別可達約 7 萬顆與 8 萬顆，另在中國還有額外約 1 萬顆的產出。報告並指出，若鑽石碟後續產能開出優於預期，獲利仍存在再往上修正的可能。

風險提醒

這份報告點名的主要風險，是鑽石碟產能放量的速度不如預期。由於本季營收略低於原估，正是卡在鑽石碟的人力供給偏緊，因此後續產能能否順利、按時開出，會直接牽動獲利預估的達成度。

此外，上述所有數字、評等與目標價都是某台系券商的預估與觀點，實際營運與股價仍受市場環境、客戶拉貨節奏與整體景氣等多重因素影響。本文僅為公開資訊彙整，讀者應自行評估並參考多方資料，不宜將單一報告視為投資依據。

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