研究文章 · 聯詠（3034）

聯詠（3034）後市怎麼看？某台系券商為何維持「中立」、目標價卻設在 590 元？

公司定位與評等：中立評等下，目標價為何仍高於現價？

聯詠（3034）在電子產業鏈中屬於上游的 IC 設計次產業，採無廠模式營運，也就是自身不設晶圓廠，設計完成後委由專業代工廠負責製造。

某台系券商於 2026 年 7 月 7 日發布報告，對聯詠維持「中立」評等，並設定目標價 590 元。以報告參考的 538 元收盤價計算，約有 9.6% 的上檔空間，評價基礎是取歷史本益比區間上緣、約 18 倍。

該券商的立場是：邊緣 AI 雖是這檔個股的題材焦點，但就目前股價水位而言還不能算明顯低估，評價面的吸引力尚不足以支撐評等調升，因此維持中立不變。

若與市場整體看法對照，該券商 590 元的目標價較市場均值 470 元高出約 25.5%，對 2026 與 2027 年每股盈餘預估也分別高於市場約 9.1% 與 3.5%，可見其估算相對樂觀。

營運近況：上半年提前拉貨，下半年靠新品接棒

近期記憶體供給持續緊俏、報價向上，連帶推升手機、PC 與筆電等成品的定價。客戶為了因應這一波漲價，選擇提前備貨，使聯詠上半年的實際表現比研究部原先預期高出約 5%。

不過該券商也點出結構上的轉換：上半年的成長動能主要來自這種提前拉貨的效應，進入下半年後，推升業績的角色會改由陸續推出的新產品接手。

下半年的新品線相當多元，涵蓋邊緣 AI 影像視覺類產品、供可摺疊手機使用的 OLED TDDI、應用於機器視覺的 OLED 新款驅動器，以及鎖定電競顯示器的高階產品。

以產品線拆解 2026 年展望，SoC 的增幅居各線之冠，主因在於影像視覺相關需求走強，加上部分內含 DRAM 的品項調漲了售價。驅動 IC 各應用則呈現分歧：電視約成長 2 至 3%、筆電與平板約 7%、手機大致持平、車用約 3%。

財務展望：營收獲利雙升，毛利率為何轉弱？

2026 年營收方面，該券商預估年增約 7.4%，金額落在約 1,080.9 億元。雖然面臨成本墊高的壓力，但由於 SoC 出貨占比提升，有助於全年毛利率維持穩定，預估 2026 年毛利率約 38.8%。

獲利端以調整後 608.51 百萬股計算每股盈餘，逐年優於前一年水準（詳見下表）。

展望 2027 年，成長動能聚焦於新品開發與邊緣 AI 的貢獻；該券商預估 2027 年營收年增約 9.9%，但受到成本上升與記憶體漲價影響，獲利水準略低於先前估算（詳見下表）。

與前一次（2025 年 12 月 5 日）的預估相比，本次上修幅度不小：2026 年營收上修 0.8%、毛利率上修 2.25 個百分點、稅後淨利上修 6.61%、每股盈餘上修 6.59%。此外，公司帳上資金充裕，足以支應研發等後續需求，該券商推估 2026 與 2027 年皆無對外募資的必要。

產業趨勢：邊緣 AI 與新品開發，看向約一成成長

進入 2027 年，聯詠的成長重心放在新品與邊緣 AI 兩條線上。在 AI Agent 興起的大背景下，終端側搭載智慧運算能力的裝置，採用量可望往上走，而處理影像辨識的 AI 晶片需求也有機會表現強勁。

就 AI 影像視覺這塊業務，該券商引述調研觀察指出：在中國大陸以外的區域，採用相關技術的客戶群正逐步變多。這股需求的來源，一部分是供應鏈因政經因素而重新分配訂單，另一部分則是過去尚未成形的新型應用陸續放量；整體而言，此業務預估可年增約 10%。

驅動 IC 方面，聯詠與多家國際一線品牌客戶的新品開發及出貨進度都算順利，該券商預估這些合作將在 2027 年開始貢獻，同樣看向接近一成的成長。

從技術底層來看，聯詠在 AI 上採取自研路線，開發 DPU、NPU 等強調高效能與低功耗的 AI 加速器並搭配工具鏈，整合到旗下各式 SoC。應用場景以機器視覺與智慧居家安控為核心，觸角也伸向飛行載具、自動化機械手臂，以及邊緣運算主機一類的影像機器視覺產品。

風險提醒：台幣升值、關稅與記憶體成本兩面刃

該券商將台幣升值與關稅列為影響公司的兩項重要變數，兩者都可能牽動獲利表現，值得留意。

成本面上，記憶體漲價雖然短期帶動客戶拉貨，但同時也是 2027 年毛利率預估下滑的壓力來源之一，屬於兩面刃。

籌碼與治理面，聯詠市值約 3,273.7 億元，自由流通比例約 98.22%，外資持股約 36.65%，近 20 日均量約 33.21 億元；公司 ESG 綜合評等為最高等級 AAA。

再次提醒，以上為某台系券商公開報告的資訊整理，券商評等與目標價屬其第三方觀點，不代表本站立場，亦非任何買賣建議，投資決策請自行評估並承擔風險。

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