研究文章 · 豐泰（9910）
豐泰（9910）遭美系券商調降評等至賣出，目標價下修至 70.9 元
- 台灣製鞋代工龍頭豐泰（9910）為 Nike 最重要的鞋類代工夥伴之一，一向被視為運動鞋供應鏈指標股。美系券商最新深度報告以客戶動能轉弱、品牌推動供應鏈成本瘦身、公司開年營運偏弱三大理由，全面下修獲利與評價，評等轉趨偏空，本文整理其論點與風險。以下整理該美系券商的觀點與數字，僅供參考，並非本站對個股的推薦。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某美系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-04-22
- 券商評等
- 賣出
- 目標價
- 70.9 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
美系券商為何由多轉空，調降豐泰評等？
台灣製鞋代工龍頭豐泰（9910）身為 Nike 最重要的鞋類代工夥伴之一，一向被視為運動鞋供應鏈的指標股。
這份美系券商深度報告，以客戶端動能轉弱、品牌方推動供應鏈成本瘦身、以及公司開年營運偏弱三大理由，全面下修獲利與評價預估，並將投資評等定調在偏空的位置。
評等下修至賣出，目標價同步下修
根據該美系券商的報告，豐泰的投資評等被列為「賣出（Sell）」，目標價由先前約新台幣 79.8 元下修至 70.9 元。
這個新目標價的估值基礎，是以 2026 年預估本益比 14 倍推算而來。出報告當下豐泰股價落在新台幣 78.1 元附近，換算下來距離新目標價約還有一成的下檔空間，反映該機構認為現階段股價偏貴。
在財務預估方面，報告同步調降了往後兩年的獲利數字：2026 年與 2027 年的每股純益預估各被砍掉約一成到一成二不等。
以 2026 年為例，該券商估計豐泰全年營收約新台幣 828 億元，每股純益約 5.06 元。
從最新一季的營運表現來看，首季（1Q26）營收年減幅約 7%，同時營益率與淨利率分別年減約 3 與 2 個百分點，顯示營運槓桿正在往不利的方向走。
此外，豐泰目前市值約新台幣 771 億元，折合約 24 億美元；以配息面來看，2026 年預估殖利率約 5%，配息率則維持在八成上下的水準。
對重視現金流的投資人而言，穩定的股利政策仍具一定吸引力，但這並未改變該券商對股價評價偏空的判斷。
投資論點：客戶動能與成本壓力雙夾擊
該美系券商看空的核心邏輯，主要圍繞在客戶端的訂單動能轉弱。報告指出，Nike 上一季（3QFY26）的財報數字顯示，品牌端的營運回溫時間比市場原先預期更為拉長，這也讓代工訂單的展望轉趨保守。
當終端品牌本身復甦步調放緩，位於供應鏈上游的代工廠自然首當其衝。
更關鍵的是，品牌端已啟動供應鏈成本瘦身計畫。券商認為，這類降本措施恐怕會回頭壓縮鞋類代工廠的獲利空間，讓豐泰在議價與利潤率上面臨更大壓力。
與此同時，公司自身開年營運也偏弱，出貨量與產能稼動率同步下滑，使得營運槓桿變差、利潤率跟著往下走，形成內外交迫的局面。
基於上述觀察，該機構全面調降了豐泰的中期獲利與評價預估，並維持看空立場。
報告也坦言，即便豐泰身為 Nike 鞋類最大代工夥伴，投入人力約占其六分之一、研發底子也相當扎實，但就短線而言，股價評價仍缺乏能夠向上推升的催化題材，這是它給予賣出評等的主因。
風險提醒：看法有可能被推翻的情境
任何偏空的預估都存在被翻盤的可能，該券商也列出幾項可能讓豐泰表現優於預期的變數。
首先，若 Nike 端的拉貨力道與訂單需求回升速度優於預期，代工訂單能見度將明顯改善。
其次，倘若豐泰的成本控管成效比預想更好，利潤率下滑的壓力有機會獲得緩解。
第三，新設產線的產能爬坡若加快，將有助於稼動率與營運槓桿的回穩。
最後，匯率走勢若帶來順風效果，也可能為財報數字增添助力。這些因素一旦兌現，都可能修正目前偏空的評估。
常見問題
券商給豐泰（9910）的評等與目標價是多少？
一份美系券商報告給予豐泰「賣出」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
豐泰的「導言」重點為何？
台灣製鞋代工龍頭豐泰（9910）身為 Nike 最重要的鞋類代工夥伴之一，一向被視為運動鞋供應鏈的指標股。不過近期一份來自美系券商的深度研究報告，對這家老牌代工廠的中期展望轉趨保守。報告以客戶端動能轉弱、品牌方推動供應鏈成本瘦身、以及公司開年營運偏弱三大理由，全面下修獲利與評價預估，並將投資評等定調在偏空的位置。對於長期關注鞋類代工族群的投資人來說，這份報告點出的幾個結構性隱憂值得留意。以下整理該美系券商的觀點與數字，僅供參考，並非本站對個股的推薦。
豐泰的「券商觀點：評等與目標價」重點為何？
根據該美系券商的報告，豐泰的投資評等被列為「賣出（Sell）」，目標價由先前約新台幣 79.8 元下修至 70.9 元。這個新目標價的估值基礎，是以 2026 年預估本益比 14 倍推算而來。值得注意的是，出報告當下豐泰股價落在新台幣 78.1 元附近，換算下來距離新目標價約還有一成的下檔空間，反映該機構認為現階段股價偏貴。
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