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全新光電（2455）光電子缺料真的解封了嗎？磷化銦基板分批放行如何牽動下半年動能？

公司定位：全球第二大砷化鎵磊晶片代工廠

全新光電專營砷化鎵（GaAs）磊晶片代工。在製程設備配置上，公司幾乎全數導入 MOCVD 機台，這類設備的產出特性契合走量的標準化產線；至於 MBE 機台，則因換料與調校彈性較大，在訂單零散、品項繁多的利基型需求上更能發揮長處。

就出貨規模而言，全新在全球磊晶廠中位居第二，雖與龍頭 IQE 仍有不小差距，但明顯超前排名第三的住友化學。

公司營收主要來自微電子與光電子兩塊，前者占比約落在七成半到八成半、後者約一成半到兩成半。

微電子的終端應用涵蓋手機功率放大器（cellular PA）、Wi-Fi PA、射頻開關與低雜訊放大器等，其中以手機 cellular PA 對業績牽動最深；單支手機搭載的 PA 顆數會隨支援頻段數而增減，高階機種通常配置更多。

光電子毛利率高於公司平均，因此一旦放量，對獲利的挹注會比對營收更為顯著，應用橫跨光纖通訊、車用光達與手機 ToF 等，光纖端以接收端 PIN diode 為主力客戶。

營運近況：上半年逐季表現

儘管 1Q26 產品組合遜於 4Q25，但受惠美元兌台幣升值，毛利率走高至 38.09%（4Q25 為 37.27%），營業利益季增 8.44%；不過業外表現遜於前季，單季稅後淨利約 1.95 億元、季增 0.62%。

若拆看上半年光電子月營收，除 2 月因農曆年工作天數偏少僅約 0.68 億元外，其餘月份大致落在 0.86 至 0.87 億元區間，反映缺料仍持續壓抑出貨規模。

上半年逐季表現方面，微電子成長主要受惠中國客戶重新拉高進貨、回補先前偏低庫存；光電子則因磷化銦基板缺料，部分訂單遞延出貨而下滑，第二季起光電子回升，逐季數字如下：

光電子營收本季由跌轉升，是磷化銦基板料況緩解的初步訊號，但月度數據顯示出貨規模仍受壓抑，尚未完全恢復。

磷化銦基板缺料與解封進程

這波光電子出貨受限的源頭，在於磷化銦基板供應中斷。該基板過去主要由一家美商設於中國的廠區供貨，自中國對其實施出口數量管制後，4Q25 光電子營收即逐月下滑，且這家供應商的庫存於 2025 年 12 月見底。

今年 1 至 6 月改由德國、日本的第二、第三供應商接手補位。

轉機出現在政策鬆綁。中國政府於 5 月底核准 2026 年首批磷化銦基板出口，近期再放行第二批、且數量多於首批，兩批合計已超過 2025 年全年的放行量。

全新在 6 月已陸續收到首批獲准出口的基板並投入光電子生產，料況好轉可望在 7 月帶動營收動能回升。公司預估下半年展望優於上半年，並看好 2026 全年營收年增約 24.16%。

財務與展望

就股本與股權結構而言，公司股本約 18.69 億元、市值約 626 億元，每股淨值 19.62 元；外資持股 26.57%、投信 7.43%，現金股利配發率達 88.23%。

財測方面，公司營收、稅後 EPS、毛利率與稅後純益均逐年成長：

各項獲利指標同步墊高，2026 年稅後純益年增逾六成，是財測中成長最快的一項。

券商評等與風險提醒

就第三方觀點，某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，給予「Buy」評等，目標價詳見下表，當時參考股價為 335 元。回顧評等歷程如下：

評等歷經三次調整，從年初的中性看法逐步轉向積極，反映該券商對磷化銦缺料解封後展望轉趨樂觀。上述評等與目標價均為該券商立場，本站僅作資訊整理，不構成任何買賣建議。

風險面需留意：光電子動能高度綁定磷化銦基板供應，若中國後續放行節奏或數量不如預期，料況改善的力道可能打折；此外微電子仰賴手機 cellular PA，終端需求與客戶庫存變化亦會左右出貨。

匯率波動同樣會影響毛利率，美元走勢是觀察重點之一。

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