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長榮海運（2603）Q2 EPS 上修近翻倍、運價反彈 77%：某台系券商為何仍喊買進、目標價卻下修？

評等與目標價：買進維持不變，目標價下修

根據該台系券商 2026 年 7 月 9 日的報告，長榮海運的投資評等維持「買進」，但目標價由原先的 242 元下調為 233 元。

以報告所列參考股價 NT$196.00 估算，距新目標價仍有約 19% 的潛在上檔空間。

目標價的推導方式，是以 FY26 每股淨值 275 元乘上 0.85 倍的股價淨值比（P/B）。

該券商說明，這個 0.85 倍落在過去兩年 0.7 至 1 倍評價區間的中段位置，屬相對中性的假設。

本文認為，目標價下修與獲利預估上修同時出現，反映的是評價倍數與淨值基礎的組合結果，而非對基本面轉為保守。

以上為第三方券商觀點的整理，並非本站的買賣建議。

第二季營運近況：獲利近乎翻倍，毛利率大幅跳升

該券商在報告中同步大幅上修第二季各項獲利指標，數字整理如下表。

上表可見，第二季 EPS 較原估顯著上修，主因毛利率由首季 15.5% 躍升至 29.4%，該券商將主因指向遠洋航線運價回升。

該券商認為，第二季財報揭露後，市場對長榮海運的預估有望隨之上修，因其自估數字明顯高於當時的市場共識。

財務與展望：全年 EPS 上調，但明後年節奏不同

就全年而言，該券商將 2026 年 EPS 上修至 32.11 元、年增約 1.4%；全年毛利率同步較去年同期提升，詳細估值整理如下表。

上表可見，該券商全面上修全年營收與獲利預估，但 FY27 在運價高基期後可能回落，成長節奏前後不同調。

該券商自估的全年 EPS 明顯高於彭博市場共識的 24.85 元，反映對運價與獲利節奏看法較樂觀；財務預估另顯示 FY26 每股現金股利為 16 元。

產業趨勢：運價反彈 77%，旺季看高、年底料回落

貨櫃運價近期出現明顯反彈：SCFI 從四月下旬約 1,875 點的低點，回升到七月三日的 3,326 點，漲幅約 77%。

該券商分析，運價走高的推力包含中東美伊緊張使航程拉長、可用運力被壓縮，加上美國關稅走向未定，引發歐美零售與進口端提前拉貨。

展望第三季進入傳統旺季，運價可望維持在高檔區間反覆震盪，部分大型船公司短線仍有小幅調價空間；到了第四季，隨著需求轉弱，運價則預期出現回落修正。

船隊更新方面，長榮海運 2025 年公布訂造 11 艘 24,000TEU 與 14 艘 14,000TEU 的 LNG 雙燃料船。

先前 2023 年第四季下單的 24 艘 16,000TEU 甲醇雙燃料船，目前已交付 2 艘，其餘將於 2026 至 2028 年間陸續投入營運。

風險提醒：關稅擴大恐衝擊運量，第四季運價估將回落

該券商指出的主要下行風險，在於美國若進一步擴大關稅戰，恐使全球運量顯著下滑，進而衝擊運價與獲利預估。

此外，運價的高檔具有明顯的循環與時點特性，報告本身即預期第四季運價會回落修正，投資人在解讀單季獲利大幅成長時，宜留意其可持續性。

以上皆為市場資訊整理，非投資建議，實際決策請自行評估並諮詢合格專業人士。

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