長榮海運(2603)Q2 EPS上修近翻倍、運價反彈77%：某台系券商為何仍喊買進、目標價卻下修？

某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，維持長榮海運(2603)「買進」評等，但將目標價由 242 元下修至 233 元（以 FY26 每股淨值 275 元乘 0.85 倍股價淨值比推得），對照參考股價 NT$196.00 估算約有 19% 上檔空間。該券商同時大幅上修第二季獲利：Q2 EPS 由 7.09 元拉高到 10.06 元、年增近 99%，主因遠洋運價回升帶動毛利率由首季 15.5% 跳升至 29.4%。以下為報告重點整理，屬市場資訊彙整，非投資建議。

評等與目標價：買進續維持，倍數選在區間中段

根據該台系券商 2026 年 7 月 9 日的報告，長榮海運的投資評等維持「買進」，但目標價由原先的 242 元下調為 233 元。以報告所列參考股價 NT$196.00 估算，距新目標價仍有約 19% 的潛在上檔空間。

目標價的推導方式，是以 FY26 每股淨值 275 元乘上 0.85 倍的股價淨值比（P/B）。該券商說明，這個 0.85 倍是落在過去兩年 0.7 至 1.0 倍評價區間的中段位置，屬相對中性的假設。

值得留意的是，目標價下修與獲利預估上修同時出現，反映的是評價倍數與淨值基礎的組合結果，而非對基本面轉為保守。以上為第三方券商觀點的整理，並非本站的買賣建議。

第二季營運近況：獲利近乎翻倍，毛利率大幅跳升

在單季預估上，該券商將第二季 EPS 由原本的 7.09 元大幅上修到 10.06 元，年增率接近 99%。第二季稅後獲利估約 217.84 億元，較前一季近乎翻倍以上，季增幅度約 162%。

營收方面，第二季估約 1,051.59 億元，季增與年增皆約在 21% 上下。獲利彈性主要來自毛利率的躍升：由首季的 15.5% 預期跳升至第二季的 29.4%，該券商將主因指向遠洋航線運價回升。

此外，該券商認為在第二季財報揭露後，市場對長榮海運的預估有望隨之上修，因為其自估數字明顯高於當時的市場共識。

財務與展望：全年EPS上調，但明後年節奏不同

就全年而言，該券商將 2026 全年 EPS 由 25.73 元調高至 32.11 元，年增約 1.4%；全年營收估約 3,939.31 億元，年增近 4%，全年毛利率由 2025 年的 24.5% 升至 26.4%。

該券商自估的 2026 年 EPS 32.11 元，明顯高於彭博市場共識的 24.85 元，兩者落差反映其對運價與獲利節奏的看法較市場樂觀。財務預估另顯示 FY26 每股現金股利為 16.0 元。

不過往後看，該券商預估 FY27 營收縮減至 3,585.24 億元、EPS 回落至 23.77 元，顯示在運價高基期後，明後年的獲利節奏可能有所收斂。

產業趨勢：運價反彈77%，旺季看高、年底料回落

貨櫃運價近期出現明顯反彈：SCFI 從四月下旬約 1,875 點的低點，回升到七月三日的 3,326 點，漲幅約 77%。

該券商分析，運價走高的推力包含中東美伊緊張使航程拉長、可用運力被壓縮，加上美國關稅走向未定，引發歐美零售與進口端提前拉貨。展望第三季進入傳統旺季，運價可望維持在高檔區間反覆震盪，部分大型船公司短線仍有小幅調價空間；到了第四季，隨著需求轉弱，運價則預期出現回落修正。

船隊更新方面，長榮海運 2025 年公布訂造 11 艘 24,000TEU 與 14 艘 14,000TEU 的 LNG 雙燃料船；先前 2023 年第四季下單的 24 艘 16,000TEU 甲醇雙燃料船，目前已交付 2 艘，其餘將於 2026 至 2028 年間陸續投入營運。

風險提醒

該券商指出的主要下行風險，在於美國若進一步擴大關稅戰，恐使全球運量顯著下滑，進而衝擊運價與獲利預估。

此外，運價的高檔具有明顯的循環與時點特性，報告本身即預期第四季運價會回落修正，投資人在解讀單季獲利大幅成長時，宜留意其可持續性。以上皆為市場資訊整理，非投資建議，實際決策請自行評估並諮詢合格專業人士。

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