研究文章 · 國巨（2327）
國巨（2327）全品類電容漲價，為何被看成新一輪 MLCC 漲價循環的起點？
- 國巨六月營收創單月新高，年增近四成。台系券商認為全品類電容調價是新一輪 MLCC 漲價循環起點，上修獲利預估並給予買進評等。以下整理該券商觀點，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-07-09
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 1250 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
單月營收創高年增近四成，第二季動能能否延續？
國巨六月單月合併營收為 153.59 億元，較前一月增加約 2.0%，年增幅度接近 38.9%，寫下歷來單月最高紀錄。累計第二季營收合計 444.56 億元，季度間成長約 16.5%、比去年同期高出 35.7%，達成率超出原先預估值約 109%，顯示營運動能延續。
就獲利結構觀察，某台系券商研判第二季表現穩健，展望第三季在產能利用率持續上升、調價效果更完整反映下，該季營收看法為接近雙位數的季增。
| 財務指標 | 第二季（實際） | 第三季（估） |
|---|---|---|
| 毛利率 | 39.1% | 40.1% |
| 每股稅後盈餘（EPS） | 4.85 元 | 5.54 元 |
從數據來看，該券商預期毛利率與每股盈餘於第三季同步走高，反映調價效益逐步發酵。
電容全面調價，直接客戶為何首次被涵蓋？
國巨自 7 月 1 日起通知客戶調高旗下全品類電容報價，涵蓋積層陶瓷電容（MLCC）、鉭質電容、鋁質電容與薄膜電容等，受此波調價影響的產品線占公司整體營收比重超過四成。依產品規格差異，調漲區間介於三成到八成之間。
這次調價有兩項首見之處：一是首度對外公開拉高 MLCC 價格，二是調價對象頭一次擴及 EMS、OEM 等直接下單客戶。
| 客戶類型 | 占比 |
|---|---|
| EMS | 20.4% |
| OEM | 35% |
| 通路商 | 44.6% |
從客戶結構來看，直接客戶（EMS、OEM）合計占比逾五成；某台系券商預估，直接客戶納入調價後，漲價貢獻將於下半年更明顯浮現。
AI 帶動產能移轉，漲價循環能延續多久？
這波台廠調價的背景，被解讀為市場預期 AI 帶動日韓產能移轉，使一般型 MLCC 提前出現囤貨訂單，加上消費性需求尚未明顯轉弱，價格由現貨端延伸到合約端。相較之下，日本與南韓廠商目前對高階 MLCC 的價格調整態度仍偏審慎。
某台系券商研判，後續其他台系及陸系業者可能跟進調價，並以 2017 至 2018 年那一輪由台廠一般型 MLCC 啟動、延續逾一年的漲價循環作為對照。至於漲價能否延續，需觀察通路囤貨情形與消費需求轉弱的時點，市場普遍認為最快要到 2027 年下半年才會較清楚；短期內被動元件原廠仍握有定價主導權。
獲利上修、目標價 1,250 元，評價為何看向日韓同業本益比？
某台系券商同步上修今、明兩年 MLCC 與鉭質電容的價格假設，2026、2027 年每股盈餘預估各上修約 18% 與 31%。
| 財務指標 | 2025 年（F） | 2026 年（F） | 2027 年（F） |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1,329.3 億元 | 1,810.61 億元 | 2,408.42 億元 |
| 營收年增率 | 9.3% | 36.2% | 33.0% |
| 稅後淨利 | 236.34 億元 | 415.74 億元 | 642.26 億元 |
| 每股稅後盈餘（EPS） | - | 20.25 元 | 31.28 元 |
| Bloomberg 共識 EPS | - | 18.77 元 | 28.87 元 |
從財測數字來看，該券商大幅上修國巨未來兩年獲利預估，兩年每股盈餘預估皆高於 Bloomberg 市場共識。評價則以 2027 年每股盈餘乘上 40 倍本益比推算，該券商認為國巨評價有機會向本益比約 50 倍以上的日韓同業靠攏。
該券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，在股價 891 元的參考基礎下，給予「買進」評等、目標價 1,250 元（對應約 40% 上漲空間）。
須留意的是，報告內文評價段落另出現「上調目標價至 1,380 元」字樣，但封面與盈餘評等修正表所列新目標價均為 1,250 元，兩處數字不一致，此處以 1,250 元為主要目標價陳述。
終端需求走弱與價格競爭，是否影響漲價循環？
某台系券商將主要投資風險列為兩項：一是終端需求走弱，二是價格競爭轉趨激烈。若消費性需求提前轉弱、或通路囤貨情形反轉，漲價循環的延續性可能受到影響。
本文為市場資訊整理，僅轉述第三方券商觀點與公司公開營運資訊，不構成任何買賣建議，投資人應自行評估並承擔風險。
常見問題
國巨這波調價涵蓋哪些產品？漲幅多少？
涵蓋 MLCC、鉭質、鋁質與薄膜電容等全品類電容，自 7 月 1 日起生效，依產品規格差異，調漲區間介於三成到八成之間，受影響產品線占整體營收逾四成。
這次調價有什麼特別之處？
有兩項首見：一是國巨首度對外公開拉高 MLCC 價格，二是調價對象頭一次擴及 EMS、OEM 等直接下單客戶，過去多集中在通路端。
券商給國巨的評等與目標價是多少？
某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，給予「買進」評等、目標價 1,250 元，對應約 40% 上漲空間（股價參考 891 元），並上修今明兩年獲利預估。
這波漲價會延續嗎？
需觀察通路囤貨與消費需求轉弱時點。市場普遍認為最快要到 2027 年下半年才會較清楚，短期內被動元件原廠仍握有定價主導權。
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