研究文章 · 宇隆（2233）

宇隆（2233）從汽車零件跨進機器人減速機，某台系券商為何給到 320 元目標價？

公司輪廓：從精密加工跨足機器人，估值看好 25% 上檔空間

宇隆成立於 1987 年，總部在台中，是一家以精密金屬加工起家的零件供應商。目前製造基地共 4 座，分布在台灣、中國浙江與東莞，另設有 3 座研發中心，員工超過 1,150 人，就營收結構來看是一家「以車為本」的公司（詳見下表）。

財務體質方面，公司股本約 6.03 億元，市值約 152 億元，每股淨值 66.33 元。股權結構上外資持股 5.68%、董監持股達 33.21%，經營層持股相對集中。

某台系券商於 2026 年 7 月 9 日發布報告，重新覆蓋宇隆並給予「買進」評等、目標價 320 元，較報告參考股價 256 元約有 25% 上檔空間。該目標價是以 2027 年每股盈餘乘上 29 倍本益比推估，而 29 倍正好落在公司過去三年 10 至 46 倍本益比區間的上緣，反映券商對其新事業放量的期待。以上為第三方券商觀點，本站僅作資訊整理。

上表可見，宇隆現階段仍高度倚賴汽車零件，這也是後續水冷快接頭與機器人兩條新戰線能否放大營收占比的觀察起點。

近期營運：首季季增回溫，2027 年獲利估同步走高

先看短期節奏。2026 年第一季營收 8.13 億元，季增 6%、年減 7%；毛利率 27.6%，季減 3 個百分點、年減 2.7 個百分點；稅後淨利 1.08 億元，季增 7%、年減 11%，每股盈餘 1.59 元。整體是季度回溫、但年減的格局。

往第二季看，券商預估 2026 年第二季營收 9.07 億元，季增 12%、年增 8%，毛利率回升至 29.3%。全年毛利率的預估路徑是 2026 年 29.4%、2027 年 32.0%、2028 年 35.5%，呈現逐年墊高的趨勢，主要來自產品組合往高附加價值移動。

對應的股東權益報酬率預估從 2025 年 10.08%、2026 年 10.72%，到 2027 年跳升至 15.32%；現金股利則由 2025 年的 4 元、2026 年 4.33 元，預估提高到 2027 年 6.65 元。

把時間拉長，券商預估的營收與每股盈餘走勢如下表所示。

上表顯示，宇隆營收與獲利在 2025 年落底後，券商預估 2026 年起逐步回升，2027 年獲利水準可望超越 2024 年高點。

三條成長引擎：汽車、水冷快接頭與機器人

第一條是本業汽車。汽車業務占營收近八成，最大客戶為 Bosch，並已打入 Delphi、BorgWarner、Denso、Hitachi 等一線 Tier 1 供應鏈，產品涵蓋噴油嘴、高壓油泵、變速箱控制器與 ABS 零件。券商預估今年汽車營收約年增中低個位數，是穩定的基本盤。

第二條是資料中心題材的水冷快接頭（UQD）。這項產品已於 2025 年第四季開始量產，券商估 2026 年營收占比可望達到 10%，是相對能見度較高的新動能。

第三條、也是想像空間最大的一條，是人形機器人。宇隆聚焦在執行機構（Actuator），這部分約占機器人硬體成本的 70%。公司早在 2022 年就推出自有品牌 TUF ONE 減速機，並與信邦策略合作切入北美供應鏈。

目前諧波式減速機 5 件專案已全數送樣，行星式齒輪 5 件、減速機 8 件也已送樣，機電一體化模組送樣 6 件，另推進 26 件諧波式新品開發。券商認為機器人事業 2026 年僅小量出貨、2028 年才會進入放量，現階段以開發、送樣與 NRE（工程設計費）收入為主，其中 NRE 毛利率偏高。

布局美國在地化生產

值得留意的是宇隆的產能策略調整。公司原本規劃在墨西哥設廠，後改為直接赴美設廠，走「美國製造、美國交付」的在地化路線，以貼近北美客戶與供應鏈需求。這樣的調整在關稅與供應鏈重組的大環境下，可視為降低地緣風險、綁定客戶的一步棋，但也牽動後續的資本支出與量產時程，是觀察公司毛利與獲利節奏的變數之一。

風險提醒：新事業放量時程與偏高本益比假設是關鍵變數

新事業是這檔股票故事的核心，卻也是最大的不確定性來源。券商點出的主要風險包括：新產品（尤其是機器人減速機與水冷快接頭）量產時程若延後，將直接影響營收與獲利兌現的節奏；以及匯率與原物料成本波動可能侵蝕毛利。

此外，目標價 320 元是建立在 2027 年每股盈餘 11.07 元、並給予 29 倍這個過去三年區間上緣的本益比之上，估值本身已隱含對新事業放量的樂觀假設。

若機器人放量時點（券商預期 2028 年）不如預期，市場願意給的本益比也可能隨之收斂。以上數字與評等均為某台系券商觀點，本站僅整理揭露，讀者仍應自行評估、獨立判斷。

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