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達方（8163）法說深度解析：上半年拉貨旺、下半年靠新品接棒，台系券商維持中立

從筆電鍵盤到電動自行車，達方三大事業版圖成形

達方電子（8163）是一家橫跨資訊周邊、綠能與被動元件三大事業的老牌廠商。公司成立於 1997 年，早年以筆記型電腦鍵盤起家，一度是全球最大的筆電鍵盤供應商。

公司後續逐步跨足電動自行車的組裝、電池、車架與自有品牌，並於 2024 年併購德國通路商 GROFA，切入歐洲單車市場。

近期一份台系券商釋出的法說會深度報告，完整梳理達方各產品線展望與分季財務預估，也給出明確的評等看法；以下整理該份第三方報告的重點，相關觀點均屬券商研究單位立場，並非本站建議。

券商觀點：維持中立，未提供目標價

這份台系券商報告對達方給予「中立」評等。報告在六個月目標價欄位留空、潛在報酬率也僅標示為「--」，換言之並未提供明確的價格目標；報告日的收盤價約在新台幣 28.3 元附近。以評價面來看，券商認為股價位置尚屬合理，但整體營運動能還稱不上強勁，因此傾向給予中性看待。

該報告預估達方 2026 年全年營收年增約 6%，對應本益比約 14 倍。分季來看，首季合併營收季減約 2.6%、年增接近一成；第二季營收季增約 15%，營收、毛利率與每股盈餘的分季預估請見下表。

就基期而言，達方 2025 年全年每股盈餘僅 0.51 元、配息 0.5 元，相較 2024 年每股賺 2.22 元明顯滑落，因此 2026 年的財測隱含獲利回升的期待。

公司市值約 79 億元，外資持股約 6.4%，董監持股逾 22%，流通在外股數約 2.8 億股。

三大事業各有題材，為何動能仍只算溫和？

券商報告的核心邏輯，圍繞在三大事業各自的動能與接棒能力。以 2026 年首季營收結構觀察，資訊周邊約占 49%、綠能約占 38%、整合元件約占 13%。

受惠客戶因應原物料價格與地緣政治風險提前備貨，達方上半年出貨相當暢旺。不過報告也提醒，這波拉貨已提前反映需求，下半年能見度轉低；所幸公司在觸控、指紋辨識、非鍵盤背光等新品有望接棒，因此研究單位判斷營運不至於出現失速。

其次是綠能事業，主要與電動自行車相關。目前該事業仍處於消化通路庫存的階段，但券商觀察到客戶下單力道已見回溫，公司同時積極切入電動載具等單車以外的綠能新應用，尋找下一個成長動能。GROFA 的併購也讓達方在歐洲通路布局更完整。

第三是被動元件。報告指出，AI 伺服器帶動高容值 MLCC 需求升溫，過去市場的殺價壓力趨於緩解、報價轉為穩定。達方策略上將產能集中在高附加價值品項，並著手開發 CPU、GPU 原廠客戶，有助於拉高整體產品組合的含金量。

在獲利品質上，達方毛利率已從 2025 年的低點回升至 18% 左右的正常水準，主因來自產品組合改善與廠區成本管控的雙重效果。

本文認為，達方三大事業各有題材、彼此互補，但整體動能尚屬溫和，這也是其維持中立評等、未給出明確目標價的主要原因。

風險提醒：拉貨透支、庫存去化與報價波動

儘管營運回穩，該報告仍點出數項需要留意的變數。第一，資訊周邊在上半年提前拉貨後，下半年恐面臨需求空窗，市場不確定性升高，這是最直接的觀察重點。第二，綠能事業的通路庫存去化進度，以及終端拉貨回溫的力道，若不如預期，將直接拖累獲利表現。第三，MLCC 報價與 AI 伺服器需求的變動，會牽動元件事業的產品組合與獲利貢獻。第四，從整體格局看，達方的營運動能偏向溫和，缺乏明顯的爆發性成長題材，這也限制了短線的想像空間。投資人在評估時，宜將這些變數一併納入考量。

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