研究文章 · 天能綠電（7842）

天能綠電（7842）台系券商喊買進、目標價 204 元：售電龍頭的成長與風險

台系券商觀點：評等買進、目標價 204 元

根據該台系券商的研究，天能綠電獲得「買進」評等，並訂出 NT$204 的六個月目標價（相對於掛牌參考價 108 元）。

目標價的推算方式，是以 2026 年預估每股稅後獲利 6.8 元，乘上 30 倍的本益比倍數得出，反映券商對其獲利成長性給予的評價水準。

在關鍵數字方面，公司今年首季營收約 7.22 億元，年增幅逼近 87%，單季 EPS 落在 1.33 元、毛利率約 5.5%。

展望全年，券商預估 2026 年財測營收約 37.9 億元、年增約六成六，稅後獲利約 1.2 億元、較前一年翻倍，全年 EPS 估 6.8 元，分季 EPS 預估呈逐季走高的節奏，詳見下表。

分季 EPS 逐季墊高，反映券商預估公司全年獲利動能可望持續增強。

市佔與訂單能見度是另一亮點。2025 全年公司綠電轉供約 4.15 億度、拿下約兩成一市佔，排名業界第一；累積簽約的綠電度數已突破 341 億度，其中九成以上屬十年期以上的長天期合約。

券商並估算，若後續維持約兩成市佔，公司單年轉供量有機會站上 30 億度之上。此外，公司於今年五月完成收購台灣碳資產電業全數股權，一併帶入約 1,650 萬度的累積轉供合約。

投資論點：龍頭規模與長約結構

該券商的多頭論述主要建立在幾個支柱之上。首先，天能綠電被定位為台灣售電市場的領頭羊，綠電交易量能與市佔皆居首位，享有規模優勢與對外收電的議價籌碼。其次，公司訂單結構以十年以上長約為主、占比逾九成，使未來營收能見度與穩定度都相對突出，較不易受單一年度供需波動影響。

需求端則具備結構性推力。AI 與半導體擴廠帶動整體用電攀升，加上政府推動再生能源佔比目標，讓綠電需求呈現長期放大趨勢。在此環境下，公司透過併購同業擴張版圖，可強化履約與調度綜效，進一步拉大龍頭領先幅度。

由於客戶橫跨多產業且來源分散，收售電匹配效率優於對手，券商認為其獲利率有機會隨規模同步墊高。

風險提醒：政策節奏與毛利結構

正向論述之外，投資人仍須留意數項風險。第一，政策時程存在變數。政府綠電佔比目標時程曾遞延，原訂 2025 年達兩成延到 2026 年底，政策推進節奏將直接牽動市場成長速度。

收電來源與綠電裝置容量的建置進度也高度仰賴政策落實，供給端存在不確定性。

第二，獲利結構偏薄。公司毛利率大致落在 5 至 6% 區間，屬於低毛利的售電業型態，最終獲利率仍會受售電客戶結構與收售電價差影響。

第三，屬新掛牌個股，目前 EPS 以現行股本估算，若後續辦理增資或股本出現變動，將對每股獲利帶來稀釋疑慮，這也是評價高本益比個股時需特別謹慎之處。

結語：龍頭題材與薄毛利、政策風險並存

整體而言，天能綠電兼具產業趨勢題材與市佔龍頭地位，台系券商以買進評等與 204 元目標價表達正面看法；但薄毛利、政策時程與新股股本變動等風險，同樣是評估時須留意的變數。上述評等與目標價均為第三方券商觀點，投資人宜對照自身風險承受度與資金配置審慎判斷。

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