研究文章 · 廣越(4438)
廣越（4438）淡季體質翻新、旺季能見度浮現，台系券商喊買進上看70元
- 機能成衣代工廠廣越（4438）向來受制於首季傳統淡季而財報難看，但今年上半年的營運軌跡出現轉變。透過產品組合調整、約旦廠產能放量以及成本控管，這家過去每逢淡季就虧損的代工商，正在替全年獲利放大量鋪路。有台系券商在最新一份法說會後的深度報告中，給予這檔個股「買進」評等，並將目標價設在70元。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：買進評等、目標價70元
依據該台系券商的評估，廣越目前收盤價落在58.8元，對應目標價約有19%的上檔空間，估值採本益比8至10倍的操作區間推算。獲利面是這份報告最主要的支撐：券商預估2026年全年每股稅後盈餘約6.97元，較2025年的3.04元大幅跳升，年增幅超過一倍。
營運數字同步改善。營收方面，由2025年約194億元估至2026年逾200億元；毛利率預期自13.2%升至13.8%，營益率則由4.1%拉高到5.0%。就今年首季而言，單季毛利率已回升到11.9%，本業虧損由前一年同期約1.18億元縮小到0.89億元，年減逾兩成。加計約1.38億元的業外進帳（含不動產處分與金融資產評價），首季每股虧損由前年約1.26元大幅收斂至僅0.04元。
估值面上，廣越市值約66.7億元，每股淨值76.52元，股價淨值比僅約0.77，仍處於淨值以下；外資持股約1.9%。
投資論點：淡季打底、旺季放量、約旦卡位
券商的多頭論點可歸納為幾條主線。其一是淡季基本面明顯改善，靠產品組合、約旦廠動能、接單品質與生產效率同步提升，加上成本控管，讓向來虧損的首季體質轉佳，替全年獲利放量打底。
其二是旺季能見度已看到第三季。進入傳統旺季後客戶拉貨力道轉強，新客戶Alo Yoga開始放量，帶動營收與獲利升級，本業利益率目標挑戰疫情前約6%的高點。
其三是約旦廠成為長線接單重心。美國對約旦僅課約10%關稅，遠低於其他成衣產區，關稅與地緣雙重優勢吸引國際品牌指定在此設線。廣越約旦廠出貨占比由2025年的8%拉升到17%，2026年目標站上兩成以上；當地產能2025年已擴增五成，2026年計畫再增約三成，且已開始獲利。
其四，供應鏈重組下大廠通吃。品牌商為分散中國風險，偏好財務穩健、多產區布局的大型代工商，規模與管理成為新進入門檻，具垂直整合優勢者可望搶下更多訂單。此外，廣越以併購針織服（金漢實業）切入，補足第四季與第一季的淡季缺口。終端方面，最大客戶Adidas 2025年營收與獲利創高、跑步線成長強勁，並上調2026年營運目標，反映運動與戶外服飾需求仍旺。
風險：關稅退款與理賠時點、客戶集中
樂觀情境並非沒有變數。川普關稅退稅雖已獲兩家品牌商同意並附約6%利息，但實際入帳時程仍不確定；越南前江廠2025年第二季火災認列約2.12億元損失，首季已收到理賠約3,800萬元，下半年雖有機會再獲賠付，但金額與時點仍具變數。此外，獲利成長高度倚賴新客戶Alo Yoga放量與約旦擴產進度，若旺季拉貨或產能開出不如預期將影響全年預估；成衣代工訂單也受終端品牌庫存、消費景氣與匯率波動影響甚大。
常見問題
券商給廣越（4438）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予廣越「買進」評等、目標價新台幣70元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
廣越的「券商觀點：買進評等、目標價70元」重點為何？
依據該台系券商的評估，廣越目前收盤價落在58.8元，對應目標價約有19%的上檔空間，估值採本益比8至10倍的操作區間推算。獲利面是這份報告最主要的支撐：券商預估2026年全年每股稅後盈餘約6.97元，較2025年的3.04元大幅跳升，年增幅超過一倍。
廣越的「投資論點：淡季打底、旺季放量、約旦卡位」重點為何？
券商的多頭論點可歸納為幾條主線。其一是淡季基本面明顯改善，靠產品組合、約旦廠動能、接單品質與生產效率同步提升，加上成本控管，讓向來虧損的首季體質轉佳，替全年獲利放量打底。