研究文章 · 邑錡(7402)
邑錡（7402）雙軌並進切軍工題材，台系券商給買進、目標價 148 元
- 專做創新代工與 Brinno 自有品牌影像產品的邑錡（7402），近期因台灣國防特別預算的無人機採購題材而受到市場關注。這家公司一手承接客製化的 ODM 代工訂單，一手經營自有的縮時攝影品牌，體質不算大，卻剛好卡進了軍工供應鏈的話題核心。有台系券商為它出具研究報告，一方面看好中長線的成長故事，另一方面也提醒投資人，短期獲利受匯率拖累的壓力並不小。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：維持買進，目標價微調至 148 元
這家台系券商給予邑錡「買進」評等，設定目標價 148 元。對照報告發布時約 132 元的收盤價，等於留了約一成二（12.1%）的上漲空間。相較前一次（2025 年 9 月 5 日）同樣是買進、目標價 150 元的看法，本次僅小幅下修 2 元至 148 元，方向並未改變。
估值方法上，券商採用本淨比（股價淨值比）7 到 8 倍的區間來操作，搭配每股淨值 18.38 元推算。值得注意的是，若以本益比角度看，報告列示的 PER 已逾 90 倍，顯示市場給的評價相當高，也反映出券商對其未來獲利回升的期待。
獲利預估方面，券商對 2026 年的看法較為樂觀，估每股稅後盈餘約 1.43 元、營收約 6.3 億元，毛利率上看 35%。但 2025 年的數字則明顯轉弱：全年稅後 EPS 預估僅約 0.35 元，較前次估的 0.49 元砍掉近三成，主因就是新台幣升值吃掉了匯兌收益。實際上，2025 年上半年營收 2.79 億元、年增 4.4%，本業並不算差，整體毛利率還來到 35.23%、年增 1.08 個百分點；但一筆匯損就讓公司由盈轉虧，上半年稅後淨損約 555 萬元、每股虧損 0.16 元，其中第二季更是自 2022 年第四季以來首見的單季虧損，EPS 為 -0.58 元。
投資論點：軍工題材加持，雙引擎並進
券商看好邑錡的第一個理由是政策題材。國防部於 2026 年 1 月 19 日揭示規模達 1.25 兆元的國防特別預算，其中新增各式無人機採購逾 20 萬架。邑錡身處相關供應鏈，被認為有機會搭上這波軍工採購順風車。
其次是「雙軌並進」的營運模式。公司一邊做創新代工（ODM），一邊經營 Brinno 自有品牌（OBM），2025 年第二季兩者比重約 33% 比 67%，各有專長又能互相支撐。自有品牌靠 4K 雲端縮時相機拉抬產品組合，帶動毛利率往上走；未來則計畫走向整機出貨加客製開發並行的多元模式，並透過荷蘭、台北、杜拜等海外專業展，替自有品牌的軍工相機打開經銷通路。
在代工端，公司具備自有晶片以及 ASIC、FPGA 韌體設計能力，能切入無人機載具、AR 戰術頭盔等軍工客製案，這類訂單屬於可重複回購的營收型態。公司也持續投入邊緣 AI 與機器人視覺，布局中長期的新成長引擎。銷售版圖上，2025 年前七月美洲約占整體營收七成、亞太約 18%、歐非約 12%。
風險：匯率、評價與流動性都要留意
看多的同時，這份報告也點出幾項風險。首先是匯率，公司高度倚賴出口、美洲營收占比大，新台幣一旦升值便直接侵蝕匯兌並拖累獲利，2025 年上半年由盈轉虧就是最直接的例子。其次是評價偏高，報告列示的本益比逾 90 倍，股價已反映不少期待，一旦獲利不如預期，估值下修的風險不小。
第三，軍工無人機與國防採購屬於政策與訂單能見度的議題，題材要真正落到公司營收，往往存在時間差與不確定性。第四，邑錡規模較小、月均成交約 1,888 張、市值約 46.5 億元、外資持股約 5.8%，股價波動與流動性風險相對偏高。最後，品牌新品如 4K 雲端縮時、軍工微光影像等，海外拓銷的成效仍有待後續數字驗證。
整體而言，這是一檔題材與體質拉鋸的個股：長線有軍工與自有品牌雙引擎的想像空間，短線則得先熬過匯率與高評價的考驗。
常見問題
券商給邑錡（7402）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予邑錡「買進」評等、目標價新台幣148元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
邑錡的「台系券商觀點：維持買進，目標價微調至 148 元」重點為何？
這家台系券商給予邑錡「買進」評等，設定目標價 148 元。對照報告發布時約 132 元的收盤價，等於留了約一成二（12.1%）的上漲空間。相較前一次（2025 年 9 月 5 日）同樣是買進、目標價 150 元的看法，本次僅小幅下修 2 元至 148 元，方向並未改變。
邑錡的「投資論點：軍工題材加持，雙引擎並進」重點為何？
券商看好邑錡的第一個理由是政策題材。國防部於 2026 年 1 月 19 日揭示規模達 1.25 兆元的國防特別預算，其中新增各式無人機採購逾 20 萬架。邑錡身處相關供應鏈，被認為有機會搭上這波軍工採購順風車。