研究文章 · 帝寶（6605）

帝寶（6605）獲評等調升至買進，台系券商點出北美旺季與關稅鬆綁雙引擎

評等調升至買進，目標價 190 元怎麼算？

該台系券商此次將帝寶評等調升至「買進」，並給予目標價 190 元，以近期收盤價 159.5 元計算，隱含約兩成上漲空間。

估值方法上，該報告採本益比 5 至 10 倍區間，此次直接給到區間上緣的 10 倍，反映對獲利改善的信心。

相較於前次報告的區間持有評等，這次調升至買進，反映券商對獲利改善轉趨樂觀。

全年財測：營收與每股盈餘怎麼看？

關鍵財測方面，該券商預估獲利將明顯跳升，全年營收與每股盈餘同步走高。

單季來看，第四季營收約 50.4 億元、季增逾一成，毛利率回到 28.4%、營益率 13.8%，貢獻單季 4.02 元。

首季動能、股利與分區布局

分區布局上，公司營收以台灣為主、美洲次之，惟獲利幾乎全數來自台灣，亞洲仍處於虧損。

該報告特別點出 2026 年首季動能：營收估 51.9 億元，毛利率上看 31.5%；由於原列於去年底的 7 億元賠償款遞延認列，成為首季的業外進帳，含此一次性業外後，單季 EPS 一舉達到 7.09 元。

股利政策上，配息率預估拉高到 48.5%，現金股利 6.24 元，以 1 月中收盤價換算殖利率約 3.9%。

其他數字方面，市值約 264.5 億元、每股淨值 114.81 元、股價淨值比（PBR）約 1.39 倍、外資持股 17.2%。

谷底翻揚：北美旺季、關稅鬆綁與結構改善

該券商的多頭論述環繞幾個主軸。其一，帝寶為國內售後維修車燈龍頭，品牌通路綿密，並逐步跨足原廠代工，產能布局多元。

其二，營運已走過最低潮，關稅疑慮鬆綁疊加北美年底至隔年初的出貨旺季，帶動當地訂單量回補；由於北美屬高毛利市場，其營收比重上升有助整體毛利與獲利結構同步改善。

其三，中國端透過合併虧損據點、對丹陽與寧波廠增資降息減債，虧損可望持續收斂、翻正機會提高。

其四，先前壓抑第三季表現的報復性關稅稅率已降至 15%，等同解除主要逆風。

最後，財務體質轉佳、負債比下滑且現金流充裕，成為配息率突破以往、股東回報提升的支撐。

關稅反覆、區域集中，還有哪些風險？

該報告亦不諱言潛在變數。首先，關稅政策若再生波折，將直接衝擊占營收約三分之一的北美訂單能見度。

其次，中國廠區能否如期由虧轉盈仍有不確定性，整併與增資成效需要時間驗證。

第三，7 億元賠償款屬一次性業外挹注，剔除後首季本業獲利的含金量相對較低，投資人宜留意經常性獲利的真實水準。

第四，獲利高度集中於台灣單一地區，區域分散不足使營運彈性受限。第五，原料仰賴少數幾家塑膠粒、燈泡與線組供應商，成本與供貨波動風險偏高。

整體而言，這份台系券商報告描繪的是一家從谷底回升、並靠北美旺季與關稅鬆綁推動獲利結構改善的公司，但一次性業外、區域集中與關稅反覆等變數仍需持續追蹤。

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