研究文章 · 兆聯實業(6944)
兆聯實業（6944）法說後拜訪紀要：AI資本支出撐腰、在手訂單墊高至213億，日系券商正面看待2026年成長
- 兆聯實業（6944）是專門為半導體、印刷電路板與面板廠提供水處理整體解決方案的工程與服務商，業務範圍涵蓋超純水系統建置、廢水回收再利用與廢液回收等。以營收結構來看，工程建置約占全年八成，其餘兩成為較具延續性的服務性收入。公司於2025年才在台灣主板掛牌上市，營運據點橫跨台灣、中國、新加坡與美國。近期一家日系券商於法說會後進行公司拜訪並整理成紀要，對其2026年營運展望給出相對正面的評價，以下整理該份第三方觀點與相關數字，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
日系券商觀點：未列評等與目標價，估值引用市場一致預期
須先說明的是，這份日系券商的報告屬於法說後拜訪紀要性質，並未列出投資評等，也沒有給出目標價，估值部分僅引用彭博（Bloomberg）市場一致預期，而非券商自建模型。因此就投資決策依據而言，這份報告偏向資訊揭露與觀察，缺少明確的買賣建議。
在關鍵數字方面，兆聯2025年全年營收約169億台幣，年增幅度達到約64%；每股盈餘為32.29元，較前一年成長約45%。獲利結構上，2025年毛利率約22.6%、營業利益率約18.4%。第四季單季表現亦不俗，單季營收約53.6億、淨利約7.6億台幣。以彭博對2026、2027年的每股盈餘預估推算，本益比分別約22.8倍與20.8倍。
籌碼與股利面亦值得留意。外資（QFII）持股比重在3月17日升至13.7%，相較2025年9月底的3.0%大幅提升，顯示外資近期加碼態度明顯。股利政策上，公司規劃配發現金股利每股17元（配發率約53%，以3月18日股價831元計算，現金殖利率約2%），並另配30%股票股利。股價方面，3月18日收在831元，過去12個月區間介於295至831元之間，市值約20億美元。
投資論點：AI基礎建設帶動資本支出，海外擴張是主軸
日系券商紀要中，管理層對2026年營運維持正面看法，核心邏輯在於AI基礎建設推升晶圓代工、記憶體與ABF載板廠的資本支出，而這些正是兆聯水處理工程的主要客戶群。當這些客戶擴產、建置新廠，對超純水系統與廢水處理的整體需求便隨之走強。
海外布局是另一條主線。管理層表示，2026年在手訂單約有四成來自海外，並以美國為主。公司規劃於2026至2028年在美國亞利桑那州擴建新廠，提供從建廠、維運、化學品供應到資源回收的整合服務。美國新廠第一期投資約19.5億台幣，預計2027年完成。這代表兆聯正從單純的工程承包，逐步往具延續性的服務與供應模式延伸。
產能與市占目標亦相當積極。管理層預估2026至2027年產能至少再增三成，並鎖定服務業務市占率達到七成五的目標。在手訂單自2023年以來一路墊高，2025年底已來到約213億台幣，較先前的150億成長約41.9%，公司並預期2026年首季還會續增。獲利品質也在改善，毛利率因新加坡專案貢獻而提升，管理層期望2026年靠工程執行效率讓營業利益率至少與去年持平。
風險：估值缺乏券商自身模型、擴張期執行與循環風險
投資人仍須留意幾項風險。第一，這份紀要並未給出目標價與投資評等，估值僅引用彭博一致預期而非券商自身模型，因此缺乏明確的買賣建議依據。第二，公司目前仍處於擴張投資期，美國新廠從建置到量產存在執行與時程上的不確定性。第三，兆聯營運高度連動半導體資本支出循環，一旦晶圓廠、記憶體或載板廠的擴產計畫放緩，接單動能將直接受到衝擊。第四，海外營收占比快速上升，同時也帶來匯率波動、當地成本與利潤結構變化等變數。
整體而言，日系券商的紀要描繪出一家在AI資本支出浪潮下、訂單能見度提升且積極往海外與服務化轉型的水處理工程公司；但由於報告本身未附評等與目標價，投資人宜自行搭配估值與循環風險綜合評估。
常見問題
券商給兆聯實業（6944）的評等與目標價是多少？
一份日系券商報告給予兆聯實業「加碼」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
兆聯實業的「日系券商觀點：未列評等與目標價，估值引用市場一致預期」重點為何？
須先說明的是，這份日系券商的報告屬於法說後拜訪紀要性質，並未列出投資評等，也沒有給出目標價，估值部分僅引用彭博（Bloomberg）市場一致預期，而非券商自建模型。因此就投資決策依據而言，這份報告偏向資訊揭露與觀察，缺少明確的買賣建議。
兆聯實業的「投資論點：AI基礎建設帶動資本支出，海外擴張是主軸」重點為何？
日系券商紀要中，管理層對2026年營運維持正面看法，核心邏輯在於AI基礎建設推升晶圓代工、記憶體與ABF載板廠的資本支出，而這些正是兆聯水處理工程的主要客戶群。當這些客戶擴產、建置新廠，對超純水系統與廢水處理的整體需求便隨之走強。