研究文章 · 富世達(6805)

富世達（6805）搭上 AI 伺服器浪潮，日系券商喊買進、目標價 2,600 元

券商觀點：評等與關鍵數字

在估值方法上，這家日系券商採用約 33 倍的目標本益比。這個倍數落在富世達近三年 9 至 43 倍的區間之內，略高於 23 倍的平均水準；若換算為 2025 至 2027 年的一年期預估獲利成長，PEG 約為 0.42，顯示評價相對成長性並不算昂貴。券商同時提到，其對 2026 至 2028 年的每股盈餘預估，較彭博市場共識高出約 1 至 7%，反映其看法相對積極。

在數字調整上，此次更新呈現「近降遠升」的節奏。2026 年營收預估下修約 4.6%，至約新台幣 186 億元；但 2027、2028 年營收各上調約 2.8%、3.0%，分別來到約 263 億、320 億元。獲利方面，2026 年小幅下修約 2%，2027 至 2028 年則上調約 4 至 5%。完全稀釋後的每股盈餘，2026 年約 66.5 元、2027 年約 98 元、2028 年約 121 元，成長曲線相當陡峭。

推動這條曲線的核心，是伺服器業務的爆發。券商指出，伺服器占富世達營收的比重，已從 2024 年不到 4%，跳升至 2025 年約 36%，並預估 2026 年將超過五成、2028 年上看七成以上；光是 2025 年，伺服器營收年增就超過 900%。以今年第一季的產品結構來看，伺服器約占 56%（年增逾五倍）、折疊手機約 38%（年減）、筆電約 5%、其他約 1%；四月時伺服器占比略降、折疊機回升至約四成。

單季節奏方面，券商預估營收將逐季走高，第二季約 42.5 億、第三季約 47 億、第四季約 55 億元，下半年明顯優於上半年。獲利品質也持續改善：毛利率預估由 2026 年約 34%，逐年墊高至 2027 年約 34.5%、2028 年約 35%，股東權益報酬率則連年維持在 45 至 50% 的高檔。股利政策維持約 50% 配息率，2026 年每股股利約 33 元，換算殖利率約 1.6%。此外，富世達大股東為奇鋐（AVC），持股約 16.9%；公司市值約 46 億美元，日均成交約 1.26 億美元，流通股數約 6,900 萬股。

投資論點

券商的多頭邏輯，環繞在 AI 伺服器供應鏈的縱深布局。首先，定位件與滑軌兩大品項，被視為 2026 至 2028 年伺服器營收持續放大的主力，並有機會在 GPU 與 ASIC 應用上進一步搶占市占。其次，動能結構呈現「下半年強於上半年」的態勢：管理層對第二季營收給出持平至個位數成長的溫和展望，第三、四季則看到兩位數的季增，來源包括更多 ASIC 專案，以及 VR、LPX 與 Vera CPU 相關案子。

液冷則被券商視為新的成長引擎。富世達的滑軌切入液冷領域，2026 年相關營收目標較前一年翻倍以上；散熱端除了既有合作對象，也在測試其他方案供應商，並跨足電源機櫃等新品類。更前緣的布局是 CPO（共同封裝光學），公司正對雲端服務商與 GPU 客戶送樣定位件，管理層預期 2027 年起開始貢獻營收。至於原本的折疊手機業務，2026 年營收目標與前一年持平，並以獨家供應角色切入第三季登場的三折機種，扮演穩盤角色。券商也認為毛利率仍有上修空間，因定位件產能利用率高、訂單能見度佳且無產品轉換的斷點疑慮，隨良率提升與自動化加深，獲利率有望進一步向上。

風險提醒

券商同時點出幾項需要留意的風險：其一，關鍵客戶的市占率若不如預期，將直接影響訂單能見度；其二，折疊手機的市場滲透速度可能落後預期，拖累該業務貢獻；其三，地緣政治相關的不確定性，可能為供應鏈與需求帶來波動。上述評等、目標價與各項預估數字，均為該日系券商的第三方研究觀點，投資人宜搭配公司後續財報與產業變化持續追蹤。

← 回 富世達(6805)個股資料