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力積電（6770）4 月獲利轉正，美系券商喊加碼、目標價 88 元

券商觀點：評等加碼、目標價 88 元

根據這家美系券商的報告，力積電 2026 年 4 月單月稅後淨利約新台幣 5.52 億元，年增幅度超過兩倍，達 243.46%；當月每股盈餘 0.13 元，較去年同期跳升約 244%。4 月單月淨利率來到 10.94%，優於該券商原先對第二季 7.1% 的預估水準。

以獲利節奏來看，光是 4 月單月的每股盈餘，就已達到該券商對整個第二季 0.29 元預估值的三分之二（約 66%），顯示獲利回升的力道明顯超前原本的季度假設。

不過，報告也提醒投資人留意第一季帳面的特殊項目。力積電第一季曾認列處分 P5 廠約 201 億元的一次性收益，同時提列約 55 億元的相關減損。若把這些一次性業外項目全數剔除，第一季的實際本業淨利率其實約為負 2.7%，也就是說本業當時仍處於虧損。正因如此，4 月本業能翻正，才被券商視為營運出現實質轉折的訊號。

在股價與估值方面，力積電 6 月 1 日收盤價為 87 元，與 88 元的目標價幾乎持平，代表以當時股價計算的上檔空間僅約 1%。該券商採用 2026 年預估股價淨值比 2.1 倍作為評價基準，高於 2021 年以來約 1.5 倍的歷史平均，反映其對報價回穩與產能利用率改善的樂觀假設。以近一年來看，力積電股價區間約落在 14.5 元至 94.5 元之間，波動相當劇烈；目前市值約新台幣 3,643 億元。

投資論點：本業轉正是關鍵

券商看多的核心邏輯，在於「扣掉一次性業外損益之後，公司在 4 月重新回到本業獲利」。這代表營運體質出現實質改善，而不只是靠賣資產撐起單季數字，因此獲利的品質與可持續性都比先前來得扎實。

其次，報告認為力積電正吃到成熟製程景氣回升的紅利。隨著出貨量與稼動率同步走高，獲利的能見度也跟著提升。此外，券商點名兩項中長期成長動能：一是力積電與愛普（AP Memory）合作、擔任其晶圓代工夥伴的 Si-SiCap 矽電容產品，目前正進入放量階段；二是力積電被定位為 EMIB 先進封裝供應鏈的受惠者，可望搭上高階封裝的需求成長。

風險提醒：中國競爭、報價與庫存三重壓力

儘管給予加碼評等，該券商同樣列出多項下檔風險，投資人不宜忽視。首先是中國同業競爭加劇，恐壓縮成熟製程的利基空間；其次，產品報價下修的速度有可能比預期更快。此外，消費性電子終端客戶的需求若進一步走弱，以及供應鏈庫存去化時間拉長，都可能拖累後續獲利表現。

至於上檔的潛在驚喜，券商認為若力積電在 2026 年能維持定價能力、成功轉往上市櫃主板以吸引更多資金，並藉由鋁製程帶動更高毛利，則獲利仍有超出預期的機會。

整體而言，這份美系券商報告描繪的是一家從「靠資產處分過帳」逐步走向「本業自主獲利」的力積電。88 元目標價與當時股價幾近貼齊，意味著市場已相當程度反映了樂觀預期，未來的關鍵在於成熟製程景氣、報價走勢與新產品放量能否如券商假設般兌現。

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