研究文章 · 長科*(6548)

長科*（6548）法說會後解析：售價轉嫁與新產能到位，台系券商喊出買進、目標價65元

台系券商觀點：評等買進、目標價下修至65元

這份由台系券商出具的報告，給予長科*「買進」的投資評等，但將目標價由原本的69元向下修正至65元。以現價約54元計算，隱含的上檔空間約27%。目標價的推算，是以2026年每股盈餘預估乘上27倍本益比而來，該倍數落在公司近三年18至27倍評價區間的上緣，換言之，券商是以相對積極的估值假設來看待這檔股票。

從關鍵財務數字來看，長科*首季（1Q26）合併營收約36.7億元，季增近5%、年增逾15%，成長動能不弱；不過毛利率僅21.71%，低於原先預估的22.7%左右，主因是白銀原料價格短期急漲、墊高生產成本，導致單季每股稅後盈餘0.49元，略遜於預期。

券商預估第二季（2Q26）營收可回升至約39億元，季增逾6%、年增約20%，毛利率同步回到23.7%上下，每股盈餘估0.62元。整體2026年方面，全年營收預估約158億元、年增近18%，毛利率約23.4%，營業利益24.2億元、年增逾44%，全年每股盈餘估2.42元。此外，2025年QFN導線架貢獻營收約29億元、年增約25%，占整體營收約三成，已是公司最主要的成長來源。股本結構上，董監事持股逾五成、外資約6.8%，2025年股東權益約110億元、ROE約13.5%。

投資論點：成長引擎明確，新產能陸續開出

券商看好長科*的核心邏輯，可歸納為幾條主軸。首先，公司透過調漲售價轉嫁原料成本，加上新增產能陸續投產，2026年整體營收有機會刷新歷史高點。其次，QFN導線架是近兩年最重要的成長引擎，受Wi-Fi 7網通與伺服器電源管理IC需求帶動，且具備向上侵蝕BGA、向下取代QFP封裝的能力，應用面持續擴張。

第三個亮點與AI題材連結。伺服器與資料中心正朝800V高壓直流（HVDC）電源架構演進，客戶開始要求供應電源管理相關導線框，部分產品需要特殊表面處理、單價相對較高，有望搭上AI伺服器的需求熱潮。第四，國際IDM大廠在馬來西亞持續開產能，帶旺當地子廠訂單，公司在興建新廠之前先擴充既有廠房，新產能預計第二季起開始挹注。

產能布局上，中國成熟製程也同步受惠，蘇州、成都廠已接近滿載，並在山東威海布建第三個生產基地，規模約為現有中國產能的兩倍，最快2026年底至2027年初開出。至於市場最在意的毛利率問題，券商認為首季的壓力主要來自原料急漲，隨著售價調整與客戶議價逐步到位，第二季獲利率可望較首季改善。

風險：原料價格、產能進度與評價偏高

儘管題材豐富，投資人仍須留意數項風險。其一，白銀、銅等金屬原料價格若持續走高，將侵蝕毛利率並延後獲利回升的時點，首季的教訓即是明證。其二，馬來西亞、山東威海等新產能若投產進度不如預期，營收成長動能恐向後遞延。

其三，這份報告的目標價取用近三年評價區間的上緣（27倍本益比），評價假設偏高，一旦實際獲利不如預期，估值容易向下修正，股價的下檔保護相對有限。其四，終端3C、車用、工控需求本就具循環波動特性，而AI伺服器的實際拉貨貢獻，目前仍難以精確拆分，投資人不宜把AI題材完全等同於獲利保證。

免責聲明

以上評等、目標價與財務預估均為台系券商的第三方觀點，並非本站立場，讀者應理解券商報告本身即帶有預估性質與假設風險。長科*的投資價值，取決於原料成本走勢、新產能開出節奏與終端需求復甦力道，這些變數都可能使實際結果偏離預估。

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