研究文章 · 環球晶（6488）

環球晶（6488）獲台系券商上修目標價至 901 元，矽晶圓循環谷底已過

台系券商觀點：評等買進，目標價上修至 901 元

該台系券商給予環球晶「買進」評等，目標價自原先的 586 元大幅拉高至 901 元（六個月）。報告出爐時股價約在 666 元，換算潛在上漲空間約三成五。

這次上修的核心是評價基準的轉換——券商將計算基礎由「2026 年每股淨值的 2.9 倍」改為「2027 年每股淨值的 4 倍」，反映其對產業跨入新一輪成長期起點的看法。

券商並提到，近年環球晶的股價淨值比大致落在約 1.6 至 4.1 倍區間，此次採用的倍數已接近區間上緣。

財務數字方面，環球晶首季（1Q26）營收約 139.85 億元，季減約 3.6%、年減約 10.3%，毛利率滑落至 20.8%，較前一季少掉約 4.9 個百分點，顯示循環壓力仍在；但單季稅後淨利約 18.96 億元、年增逾三成，EPS 約 3.97 元，預付款餘額約 235 億元（折合 7.4 億美元）。展望全年，關鍵預估數字如下表所示：

每股淨值約 225 元，目前市值約 3,184 億元，外資持股約 28.2%、董監持股約 47%，顯示評價重估的同時，籌碼結構仍相對穩定。

投資論點：循環見底、AI 用量外溢與長約鎖產能

券商研究部的核心論點是，本波矽晶圓下行循環已在首季見底，此後營運可望逐季往上。

支撐這項判斷的，一是 AI 帶動的晶圓用量正由資料中心向邊緣裝置、終端產品蔓延，甚至外溢到人形機器人等新場域，連帶拉抬先進製程與封裝對高規晶圓的胃納；二是產能利用率，扣除新增產能後，12 吋既有產線已呈滿載，8 吋也因電源管理與類比晶片需求回溫而跟著回升。

另一個關鍵訊號是商業模式的轉變。報告指出，已有多家指標客戶主動洽談長期供貨協議，以鎖定在地化產能，且不打算照當下市價報價，改把能源、運費、關稅與地緣風險等長線成本一併納入合約。

券商看好下半年現貨報價走揚，其中 12 吋因產能吃緊，漲幅可望領先 6/8 吋，整體產業回春時點也比原先設想的 2027 下半年提前。

風險提醒：需求復甦力道、成本墊高與長約進度

券商同時列出幾項需留意的變數：其一，矽晶圓需求復甦力道與急單延續性若不如預期，獲利回升可能落空；其二，新產能爬坡費用、能源與電力成本墊高，恐壓縮毛利率；其三，長約洽談與漲價落地的時程若遞延，價格上行動能將延後；其四，關稅與地緣政治等外部變數，仍為供應與成本增添不確定性。

這是一份建立在「循環轉折」假設上的樂觀評價，其成立與否高度取決於下半年報價與長約進度能否如期兌現。

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