研究文章 · GIS-KY(6456)

GIS-KY（6456）轉型陣痛未歇，台系券商上修目標價至 74 元、評等區間持有

台系券商觀點：評等區間持有，目標價上修至 74 元

有台系券商在最新報告中給予 GIS-KY「區間持有」評等，並將目標價設定在 74 元。以報告當時約 69.5 元的收盤價對照，仍隱含約 6.4% 的上檔空間。值得注意的是，這已是該券商一連串上修動作的延續——去年 11 月目標價還只給到 50 元，今年 3 月上調至 64 元，本次再往上拉到 74 元，反映其對公司轉型後價值重估的看法逐步轉趨積極。

在評價方法上，該券商採用股價淨值比（PB）區間法，取 0.78 至 0.83 倍作為評價倍數，並估計公司每股淨值約落在 89 至 90 元之間，由此推導出目標價位。以淨值倍數而非本益比來評價，某種程度上也反映出短期獲利仍在虧損、難以用傳統本益比衡量的現實。

獲利面的預估則相對保守。券商估 2026 全年營收將縮減至約 587.7 億元，較前一年萎縮約一成二；毛利率壓在 5.9% 附近，全年稅後每股將虧損約 0.45 元、稅前每股約負 0.30 元。而首季情況更為吃緊，單季毛利率已滑落到約 5%（4.98%），單季每股虧損達 0.61 元。近月營運數據同樣呈現壓力：五月單月營收 31.97 億元，月增近 18%，但年減幅度逾五成；前五月累計約 231.7 億元，年減約 16%。

投資論點：轉型換血進行式

券商論點的核心，在於 GIS-KY 目前仍卡在事業轉型的過渡帶。一方面，手機等舊有觸控面板訂單持續流失；另一方面，新的光學產品尚在與客戶磨合，兩頭都尚未站穩，短期獲利自然承壓。

產品結構的「換血」是觀察重點。券商預估 2026 年產品占比中，平板觸控模組約 45%、筆電觸控 32%、指紋辨識 16%、其餘約 7%。動能上出現明顯分化：筆電觸控模組營收年增預估近 48%，放量趨勢清楚；平板觸控則年減約 35%，需求轉弱拖累整體營收；指紋辨識則自去年起貢獻度轉大。

資本支出的投向，透露出公司押注未來的方向。本年度資本支出規劃約 50 至 60 億元，除光通訊相關約 13 億元外，也投入 Micro LED、AR/VR 光學以及越南第二廠的建置。公司對外強調財務體質仍屬穩健，打算延續既有的觸控顯示底子，往半導體與光學方向推進轉型。不過券商也提醒，光通訊封裝代工這塊新生意今年還沒什麼實質貢獻，得等到明年上半年放量後才可能真正進帳，時間差需要投資人耐心等待。

風險：料件缺貨、客戶關廠與轉型時程

在利多之外，券商同步點出數項風險。其一是記憶體等關鍵料件持續吃緊，恐壓縮筆電模組的出貨與營收表現。其二是客戶端變數：夏普龜山廠預定年底收攤，將直接衝擊相關面板模組業務，加上記憶體供應吃緊，兩件事一起打到筆電面板模組的接單，使下半年營運壓力偏大，管理層態度也相對保守。

其三是轉型時程風險。本業獲利若遲遲無法轉正、持續呈現虧損，轉型陣痛期一旦拉長，將考驗公司與投資人的耐性。其四則是新業務量產進度——光通訊等新生意若放量時程延後，對營運的實質挹注恐不如預期。最後，平板觸控需求明顯轉弱，也可能拖累整體營收動能。就持股結構而言，鴻海集團持股約 27%、群創約 14%，外資持股約 44%，市值約 234.8 億元，籌碼相對集中，後續集團資源整合的方向亦值得留意。

結語

綜合來看，台系券商對 GIS-KY 的態度可概括為「看好轉型長線、但短期審慎」。目標價一路上修至 74 元，反映對其光學與半導體轉型後價值重估的期待；而「區間持有」的評等與 5.9% 上下的薄毛利、全年每股虧損預估，則點出獲利轉正仍需時間。對投資人而言，關鍵在於筆電觸控放量能否抵銷平板下滑、以及光通訊等新業務明年是否如期進帳。

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