研究文章 · 光聖(6442)

光聖（6442）光通訊高芯數放量在即，台系券商喊買進、目標價上看 2,050 元

台系券商觀點：給予買進評等、目標價 2,050 元

有台系券商在最新報告中給予光聖「買進」評等，設定目標價 2,050 元。以近期收盤價 1,690 元計算，距離該目標價仍有約 21.3% 的上檔空間；估值基礎則是以 2027 年預估獲利、給予 43 倍本益比推算而得。

在財務數字方面，該券商引述光聖 2025 年全年營收攀上 105.28 億元，年增幅度超過六成，達 64.2%，全年每股稅後盈餘來到 23.48 元。單看去年第四季，營收約 30 億元，季增 19.3%、年增 20%，該季 EPS 為 9.59 元，毛利率 57.6%。全年來看，毛利率約 57.7%、營業利益率 24.1%；產品結構上光通訊約占九成一，射頻約占 8.6%。

展望後市，該券商預估光聖 2026 年營收約 134.96 億元，年增 28.2%；2027 年進一步上看 175.45 億元，年增約 30%。獲利端，2026、2027 兩年 EPS 分別上看 37.1 元與 47.6 元，毛利率預估分別為 58.2% 與 59%，呈現逐年墊高的態勢。籌碼與估值面，公司市值約 1,318 億元、每股淨值 87.9 元；外資持股約 34.4%、投信持股約 10%。而 2026 年來自美國體系的主要客戶，佔營收比重估落在 8 至 8.5 成之間。

投資論點：產品結構升級與高芯數放量是主軸

該報告的成長邏輯可歸納為幾個面向。首先是產品結構的持續優化：公司把資源從獲利較薄的舊有業務，轉向附加價值更高的領域，這是整體毛利率能夠一路往上走的核心動力。

其次是光通訊主引擎。北美資料中心對頻寬需求水漲船高，帶動高芯數光纖跳接線的拉貨力道轉強，成為今明兩年營收放大的主要來源。值得留意的是高芯數規格具備一定技術門檻，公司自評目前全球僅它能做到較高芯數水準，該規格今年先小量出貨、2027 年進入放量階段，形成後續延伸的成長題材。產能端也持續補位：菲律賓廠已滿載並上兩班制，必要時可拉到三班制應付急單，先以 288、576 芯等低芯數規格試產，撐起量產動能。

第三是射頻部門的轉型。該部門甩開有線電視的包袱，2025 下半年起把重心搬向 5G、低軌衛星、車載與軍工國防等新戰場，這些高階產品毛利率落在 25% 到 40% 之間，遠勝過去 15% 到 20% 的老水準，帶動整體獲利體質改善。

風險提醒：客戶集中與估值偏高

投資光聖仍需正視數項風險。其一是客戶集中度偏高，2026 年美國體系客戶估佔營收八成上下，單一客群集中的風險相當明顯。其二是終端需求變數，若 AI 與資料中心的資本支出降溫，高芯數光纖跳接線的強勁出貨動能恐有失速之虞。

其三是量產進度。高芯數規格 2027 年才進入放量階段，量產時程與良率若不如預期，將拖累成長節奏；且目前主力仍偏低芯產品，高芯數規格尚待客戶端完成研發驗證，存在導入時程上的不確定性。最後是估值面，目前本益比逾 45 倍、股價淨值比約 19 倍，評價並不便宜，一旦獲利成長動能轉弱，評價回檔的風險不容小覷。

整體而言，光聖的成長故事建立在光通訊高芯數放量與射頻轉型兩條主軸之上，題材與數字皆具想像空間，但高客戶集中度與偏高估值同樣是硬幣的另一面。上述券商觀點與數字，讀者宜搭配後續實際財報與出貨進度動態檢視。

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