研究文章 · 邁達特（6112）

邁達特（6112）雲端與 AI 雙引擎點火，台系券商喊買進、目標價 54 元

台系券商觀點：評等買進，目標價 54 元

根據該份台系券商報告，邁達特被給予「買進」評等，目標價設定在 54 元；相對於報告當時的收盤價 46.9 元，隱含約 15% 的上漲空間。評價方式採本益比 19 至 21 倍的區間推估。

數字面上，公司近三年營收與獲利表現整理如下表。

上表可見，邁達特營收年增約 19%，EPS 較前一年跳升逾兩倍（+202%）；法人對後市更為積極，預估獲利年增幅約四成。進入 2026 年，前兩個月累計營收 37.87 億元，較去年同期增加約 21%，其中 2 月單月 18.36 億元，呈現月減約 6%、年增約 20%。

從產品結構看，2025 年 AI 運算貢獻約六成營收（60.5%），Meta 聯網約兩成（20.5%），雲服務約 13.6%，資安約 4.9%。券商對 2026 各線成長的預估分別為 AI 運算約+18%、雲服務約+20%、資安約+10%、Meta 聯網約+6%。

區域分布上，亞洲（含台灣）約占七成、美洲子公司約三成，兩地 2026 年皆估雙位數成長。

投資論點：從硬體代理走向高毛利雲服務

支撐上述看法的核心邏輯，在於商業模式的升級。邁達特是佳世達集團雲端布局的重要一環，同時代理 Cisco、Dell、VMware 等硬體品牌，並少見地一次握有 AWS、Azure、Google Cloud 三大公有雲的代理權。這樣的定位讓它在企業數位轉型中同時扮演硬體與雲端的整合角色。

獲利大反彈的背後，是海外子公司完成庫存去化並轉虧為盈，加上雲端與 AI 需求回溫，共同推升 2025 年每股盈餘。更關鍵的是營運重心的移動：由傳統硬體代理往高毛利的軟體與雲端服務靠攏，2025 年 AI 運算加雲服務兩塊合計已占營收逾七成。

2026 年公司新增 AWS 代理，並把原本 Microsoft 的市場開發整併進代理體系，理論上可整合兩大雲端巨頭資源、發揮規模效益，不過這部分預期要到下半年才會較明顯貢獻業績。

此外，透過與獨立軟體商（ISV）合作，把生成式 AI 導入製造、醫療等垂直產業落地，並搭配一站式資安防護，有助墊高毛利與競爭門檻；而生成式 AI 帶來的新資安風險，也讓威脅防禦與身分驗證等專案需求上升，成為另一條成長支線。

風險提醒：AWS 代理效益遞延、獲利波動仍大

正向看法之外，仍有幾項風險值得留意。第一，雲端與 AI 屬市場熱門題材，若企業資本支出放緩或需求不如預期，2026 年的高成長預估恐落空。第二，AWS 代理效益要到 2026 下半年才會顯現，時程若遞延或整合不順，將拖累全年業績。

第三，公司近三年獲利波動極大（2024 年 EPS 僅 0.60 元），顯示業務對海外子公司體質與庫存循環相當敏感。第四，估值採本益比 19 至 21 倍偏高區間，一旦獲利成長不如預期，評價下修的風險不小。

第五，硬體代理毛利偏低，若軟體服務占比提升的轉型速度落後規劃，獲利結構改善的幅度將受限。

股利方面，公司 2024 年現金股利僅 0.60 元，2025 年回升至 1.65 元（殖利率約 3.4%），反映獲利回穩，但也提醒投資人其配息並不穩定。

← 回 邁達特（6112）個股資料