研究文章 · 旭隼（6409）
旭隼（6409）獲日系券商維持最看好評等，目標價卻下修至 988 元的兩難
- 不斷電系統（UPS）與逆變器大廠旭隼（6409）近期收到一份耐人尋味的第三方研究。一家日系券商把旭隼列在評級體系最看好的第一級、維持買進，卻同步調降財務預估與目標價，反映本業動能轉弱、新成長故事尚未兌現的兩難處境。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某日系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-05-11
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 988 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
券商觀點：評等最高，目標價卻往下修
依據該日系券商報告，旭隼獲得其評級體系中最看好的第一級，對應「買進」評等；但十二個月目標價已由原本的 1,080 元下修至 988 元台幣。
報告日（5 月 8 日）股價為 821 元，換算距離新目標價仍有約兩成的上漲空間。目標價的推算方式，是以 25 倍本益比套用在該券商對旭隼 2026 年第三季至 2027 年第二季的預估每股盈餘上。
在財務預估上，該券商態度轉趨保守。公司在首季財報後，把 2026 全年營收展望由原先的年增約一成，大幅改為年減約 5%；券商據此把 2026 與 2027 兩年的每股盈餘各下砍 15% 至 25%，其中 2026 預估每股盈餘約 31.4 元，較彭博市場共識還低了約 28%。
從估值與獲利指標同樣能看出降溫。股價方面，相較 2025 年 11 月的高點已回落約六成四。
| 指標 | 現況 | 過去水準 |
|---|---|---|
| 逆變器毛利率 | 約三成（2026 首季） | 約四成（2023 上半年） |
| 股東權益報酬率（ROE） | 約三成（2026 估） | 四成以上（2018 至 2024 年） |
| 股價淨值比（PB） | 約 8 倍（2026 估） | 逾 21 倍（過去高點） |
| 營收年複合成長率 | 約 3%（2021 至 2026 年） | 約 16%（2016 至 2021 年） |
各項指標同步降溫，反映券商對旭隼近期成長動能轉弱的判斷。
投資論點：本業轉弱，新引擎待點火
該券商坦言，旭隼核心的 UPS 與逆變器業務動能疲弱，背後是產業結構的變化：電池備援方案（BBU）正在侵蝕傳統 UPS 的品牌地位，逆變器則因供給過剩、一線廠商殺價競爭而利潤受壓，預估營收恐連續兩年無法成長。
即便如此，券商仍給予買進，理由在於看重旭隼在 UPS、逆變器與電動車高壓充電樁上累積的技術底蘊。其論點是：當 UPS 品牌客戶被迫轉向高壓直流（HVDC）方案時，旭隼有機會脫穎而出。
新的成長引擎則寄望於電源供應器、切入資料中心，以及與一線 UPS 品牌合作開發 HVDC，相關合作已推進超過一年，並被視為大致按進度前行。報告特別點名與輝達解決方案的搭配，涉及單機 18.3KW、單一機櫃 660KW 等規格，公司也提到想再拉一家 UPS 品牌共同開發 400V HVDC。
券商認為，旭隼是少數具備開發逾 12KW 大功率電源能力的業者，這是切入伺服器供電的關鍵籌碼。若客戶順利打入資料中心供應鏈，HVDC 相關業務估計可帶來約 200 億元台幣營收，而這部分尚未計入現有模型。
風險：外部景氣與結構性替代並存
該券商列出的主要下行風險，首推全球經濟成長弱於預期；中東地區的地緣不確定性也可能拖累終端需求。產業面上，逆變器一線廠商競爭加劇與整體供過於求，將持續侵蝕毛利；電池備援（BBU）對傳統 UPS 地位形成結構性替代威脅。
此外，HVDC 與資料中心相關營收貢獻目前尚未納入財測，能否實現仍存在不確定性，投資人宜留意這些變數對估值假設的影響。
常見問題
券商給旭隼（6409）的評等與目標價是多少？
一份日系券商報告給予旭隼「買進」評等、目標價新台幣 988 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
旭隼的「券商觀點：評等最高，目標價卻往下修」重點為何？
依據該日系券商報告，旭隼獲得其評級體系中最看好的第一級，對應「買進」評等；但十二個月目標價已由原本的 1,080 元下修至 988 元台幣。報告日（5 月 8 日）股價為 821 元，換算距離新目標價仍有約兩成的上漲空間。目標價的推算方式，是以 25 倍本益比套用在該券商對旭隼 2026 年第三季至 2027 年第二季的預估每股盈餘上。
旭隼的「投資論點：本業轉弱，新引擎待點火」重點為何？
該券商坦言，旭隼核心的 UPS 與逆變器業務動能疲弱，背後是產業結構的變化：電池備援方案（BBU）正在侵蝕傳統 UPS 的品牌地位，逆變器則因供給過剩、一線廠商殺價競爭而利潤受壓，預估營收恐連續兩年無法成長。
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