研究文章 · 旭隼(6409)
旭隼（6409）獲日系券商維持最看好評等，目標價卻下修至988元的兩難
- 不斷電系統（UPS）與逆變器大廠旭隼（6409），近期收到一份耐人尋味的第三方研究。一家日系券商一方面把旭隼列在自家評級體系中最看好的第一級、維持「買進」看法，另一方面卻同步調降了對這家公司的財務預估與目標價。這種「看好其人、卻看淡其近期數字」的組合，正好反映出旭隼當下所處的處境：本業動能明顯轉弱，但新的成長故事又還沒真正兌現。以下純為整理該券商公開觀點，並非任何形式的個股推介。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等最高，目標價卻往下修
依據該日系券商報告，旭隼獲得其評級體系中最看好的第一級，對應「買進」評等；但十二個月目標價已由原本的1,080元下修至988元台幣。報告日（5月8日）股價為821元，換算距離新目標價仍有約兩成的上漲空間。目標價的推算方式，是以25倍本益比套用在該券商對旭隼2026年第三季至2027年第二季的預估每股盈餘上。
在財務預估上，該券商態度轉趨保守。公司在首季財報後，把2026全年營收展望由原先的年增約一成，大幅改為年減約5%；券商據此把2026與2027兩年的每股盈餘各下砍15%至25%，其中2026預估每股盈餘約31.4元，較彭博市場共識還低了約28%。
從估值與獲利指標同樣能看出降溫。逆變器毛利率由2023上半年約四成，一路滑落到2026首季約三成；2026預估股東權益報酬率退到約三成，而2018至2024年間多半維持在四成以上。股價方面，相較2025年11月的高點已回落約六成四，2026預估股價淨值比也降到約8倍，遠低於昔日曾攀上逾21倍的水準。此外，2021至2026年的營收年複合成長僅約3%，明顯不如2016至2021年約16%的高速期。
投資論點：本業轉弱，新引擎待點火
該券商坦言，旭隼核心的UPS與逆變器業務動能疲弱，背後是產業結構的變化：電池備援方案（BBU）正在侵蝕傳統UPS的品牌地位，逆變器則因供給過剩、一線廠商殺價競爭而利潤受壓，預估營收恐連續兩年無法成長。
即便如此，券商仍給予買進，理由在於看重旭隼在UPS、逆變器與電動車高壓充電樁上累積的技術底蘊。其論點是：當UPS品牌客戶被迫轉向高壓直流（HVDC）方案時，旭隼有機會脫穎而出。新的成長引擎則寄望於電源供應器、切入資料中心，以及與一線UPS品牌合作開發HVDC，相關合作已推進超過一年，並被視為大致按進度前行。報告特別點名與輝達解決方案的搭配，涉及單機18.3KW、單一機櫃660KW等規格，公司也提到想再拉一家UPS品牌共同開發400V HVDC。券商認為，旭隼是少數具備開發逾12KW大功率電源能力的業者，這是切入伺服器供電的關鍵籌碼。若客戶順利打入資料中心供應鏈，HVDC相關業務估計可帶來約200億元台幣營收，而這部分尚未計入現有模型。
風險：外部景氣與結構性替代並存
該券商列出的主要下行風險，首推全球經濟成長弱於預期；中東地區的地緣不確定性也可能拖累終端需求。產業面上，逆變器一線廠商競爭加劇與整體供過於求，將持續侵蝕毛利；電池備援（BBU）對傳統UPS地位形成結構性替代威脅。此外，HVDC與資料中心相關營收貢獻目前尚未納入財測，能否實現仍存在不確定性，投資人宜留意這些變數對估值假設的影響。
常見問題
券商給旭隼（6409）的評等與目標價是多少？
一份日系券商報告給予旭隼「買進」評等、目標價新台幣988元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
旭隼的「券商觀點：評等最高，目標價卻往下修」重點為何？
依據該日系券商報告，旭隼獲得其評級體系中最看好的第一級，對應「買進」評等；但十二個月目標價已由原本的1,080元下修至988元台幣。報告日（5月8日）股價為821元，換算距離新目標價仍有約兩成的上漲空間。目標價的推算方式，是以25倍本益比套用在該券商對旭隼2026年第三季至2027年第二季的預估每股盈餘上。
旭隼的「投資論點：本業轉弱，新引擎待點火」重點為何？
該券商坦言，旭隼核心的UPS與逆變器業務動能疲弱，背後是產業結構的變化：電池備援方案（BBU）正在侵蝕傳統UPS的品牌地位，逆變器則因供給過剩、一線廠商殺價競爭而利潤受壓，預估營收恐連續兩年無法成長。