研究文章 · 沛亨(6291)

沛亨（6291）光纖擴產五倍卡在原料，台系券商喊上檔約三成六

券商觀點：評等、目標價與關鍵數字

在這份研究報告中，一家台系券商給予沛亨「強力買進」的投資評等，並喊出 800 元的目標價。相對於報告當時 587 元的收盤價，換算下來的上檔空間約 36%。券商的估值方法，是以其推估的 2027 年每股盈餘乘上 28 倍本益比推導而來，屬於把成長預期往後拉一年的評價方式。

支撐這份樂觀看法的，是一份亮眼的首季成績單。沛亨 2026 年首季單季營收約 6.6 億元，較前一季走高約一成，對比去年同期更是跳升 49%，改寫歷年同期最高紀錄。獲利端更為驚人，首季每股稅後盈餘來到 3 元，年增幅逼近 186%；毛利率則升抵 37.5%，年增約 7.3 個百分點。

就全年推估而言，券商估沛亨 2026 年營收約 32.7 億元、每股盈餘 16.9 元；到了 2027 年，營收有機會拉高到 49.8 億元、每股盈餘挑戰 28.53 元。動能主要來自光纖線材業務——這塊營收 2026 年約 14.2 億元、年增幅高達約 345%，2027 年再上看 27.2 億元、年增約 92%；光纖占整體營收比重也將由 2026 年的約 43% 一路拉到 2027 年的約 55%，成為公司的主引擎。值得留意的是，公司已把 2026 年光纖擴產目標由原先的三倍上修為五倍，但即便如此，現有產能仍只能滿足客戶約三到四成的拉貨需求，供不應求的態勢相當鮮明。備料庫存金額也由 1Q25 的 4.4 億元墊高至 4Q25 的 5.2 億元。截至報告時點，沛亨市值約 246.5 億元、每股淨值 30.44 元、本益比約 34.7 倍、股價淨值比約 19.3 倍，2025 年配發現金股利 6 元，外資與投信持股分別約 3.5% 與 5.2%。

投資論點

券商看多的核心邏輯，在於沛亨已完成從傳統 IC 業者到 AI 傳輸供應鏈的角色轉換。AI 伺服器架構持續升級，機櫃內外（Scale up／out／across）的連接需求，加上 800G、1.6T 級距的傳輸規格演進，讓單模光纖線材的出海口大開，被視為未來兩年最主要的成長來源。

在需求端，報告指出沛亨 2026 年底前的光纖產線已被客戶預訂一空，訂單能見度甚至延伸到 2027 年首季，正是在這種供不應求的環境下，公司才會一路上調擴產目標。獲利面則有一個關鍵動作：公司提前在 2025 年底囤妥低成本原料，在報價走揚的市況中同時享有料源便宜、售價墊高的利差，因而撐住整體毛利率。

除了光纖主軸，沛亨也維持多引擎並進的布局。電聲元件靠越南新廠開出產能，就近供應筆電品牌供應鏈；POS 與廣告機則透過美國在地製造迴避關稅，並向智慧醫療延伸。更長線看，資料傳輸規格由 800G 往 1.6T 演進，再加上矽光子 CPO／SiPh 架構逐步放量，可望為公司開啟第二段成長曲線。

風險提醒

再好的成長故事，也要對照風險看。這份報告點出的最大變數，正是光纖上游原料。相關料源高度倚賴美系與日系廠商供給，目前市場偏緊，部分料件交期已拉長到一年以上，原料到位速度是產能能否順利放大的最大關卡。除原料外，特定自動化機台的交期同樣偏長，也可能拖累擴產進度。

需求結構上也有隱憂。沛亨並非直接出貨終端雲端業者，而是透過中間客戶轉單，最終需求高度綁定美國大型 CSP 的資料中心建置節奏，一旦下游放緩，衝擊會傳導回來。此外，目前本益比與股價淨值比都偏高，評價已相當程度反映了高度成長預期，若拉貨或擴產不如預期，估值回落的風險不小。最後，公司規劃 2027 年私募 3,000 張普通股，股本將膨脹至 4.5 億元，會對每股獲利形成稀釋。

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