研究文章 · 界霖(5285)

界霖（5285）獲台系券商上調至買進，車用回溫加 AI 供應鏈題材撐起補漲空間

券商觀點：評等調升，目標價一百元

這家台系券商認為，界霖的營運轉機主要來自車用終端需求觸底回升。目標價一百元的推算基礎，是以二○二七年預估每股稅後盈餘四點八九元，乘上二十倍本益比得出。獲利預估方面，券商看好界霖二○二六年每股稅後盈餘可達四點六三元，二○二七年再進一步升至四點八九元。

從最新一季表現來看，界霖二○二六年第一季單季營收約十三點六億元，季增約百分之八、年增約百分之二。更關鍵的是毛利率明顯跳升至百分之十九，較前一季的百分之十五大幅改善，帶動單季營業利益約一點三四億元、每股獲利站上一元。首季唯一的雜音來自業外，因匯率因素認列約四百六十五萬元虧損，屬於非本業的干擾項。

全年展望上，券商預估界霖二○二六年營收約六十三點九億元、年增接近兩成，二○二七年約六十七點四億元、年增約百分之五點五；毛利率則預估二○二六年約百分之十七點三、二○二七年約百分之十六點九。至於這份報告最核心的論據，是評價落差：界霖目前本益比約十六至十七倍，同業卻已來到約三十倍，等於整整低了一倍，這也是券商認為股價有補漲條件的主要理由。目前界霖市值約八十四億元新台幣（約二點六五億美元），流通股數約一點零二億股。

投資論點：車用落底加 AI 新引擎

券商這次調升評等，核心邏輯圍繞幾條主線。首先是車用需求落底回升。英飛凌、安森美、意法半導體等國際功率大廠在法說會上都提到，車市歷經一段庫存去化後，訂單已回溫，這股復甦力道可望連帶拉抬界霖二○二六年的車用相關出貨。以二○二五年營收結構來看，車用占約百分之四十九、工業約百分之二十九、消費性約百分之二十二，車用是最大宗，一旦回溫對整體營收貢獻顯著。

第二條主線是切入 AI 供應鏈成為新的成長引擎。界霖從單體導線架技術，一路發展到把沖壓與蝕刻整合的 Clip-Bond 產品，已打進 AI 終端客戶。隨著 AI 伺服器功率不斷攀升、高壓直流架構逐步導入，相關營收比重可望持續墊高。目前 AI 應用營收占比約百分之五至七，券商預估二○二七年有機會突破一成。

第三，產品組合優化加上順利轉嫁銅價漲幅，是首季毛利率大幅跳升的關鍵，多項新品也自去年第四季起陸續放量。海外基地方面各有題材：中國廠受惠當地半導體自主化推升導線架用量，馬來西亞廠則跟著 IDM 客戶擴產而受惠。值得注意的是，界霖在資本支出上相對保守，二○二六年規劃約兩億元出頭，前兩年約在一億元以上，選擇以整體製程優化為主，而非大舉添購產能設備，反映管理層對景氣復甦仍抱持審慎態度。綜合來看，券商認為在獲利回升與評價修復雙軌並進下，界霖具備向同業評價靠攏的補漲空間。

風險提醒

不過，這套多頭論述也建立在幾項前提之上，投資人需一併衡量。其一，業外匯兌波動已在首季造成虧損，匯率若持續劇烈變動，可能繼續干擾獲利表現。其二，銅等原物料價格若再度走高，界霖能否繼續順利把成本反映到售價，仍有不確定性。其三，車用復甦與 AI 需求的成長預估，是建立在國際大廠法說會的樂觀暗示之上，若實際回溫幅度不如預期，全年營收與獲利的達成率將受影響。其四，也是最需警覺的一點，評價修復的論述本身建立在同業本益比維持高檔的前提上；一旦整體產業評價下修，界霖的補漲空間就可能隨之收斂，目標價的計算基礎也會鬆動。

免責聲明

需再次強調，上述評等、目標價與各項數字，均為該台系券商的第三方研究觀點，並非本站看法。本站不點名券商、不對個股做出任何買賣建議，讀者不應將本文視為進出依據。

← 回 界霖(5285)個股資料