研究文章 · 致伸(4915)
致伸（4915）獲利遭下修，台系券商仍給「買進」、目標價由89元調降至87元
- 電腦周邊與聲學代工廠致伸（4915）近期召開法人說明會，交出一份「營收成長、獲利卻承壓」的成績單。有台系券商在會後出具研究報告，一方面因毛利率不如預期而調降獲利預估與目標價，另一方面卻仍維持偏多看法。對長期關注這檔股票的投資人而言，這種「下修數字、卻不下修評等」的組合值得細看。以下純粹整理該第三方券商的觀點與公開數據，方便讀者自行判斷。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等「買進」，目標價下修至87元
這家台系券商將致伸的投資評等維持在「買進」，但把六個月目標價從原本的89元調降到87元。以報告參考的收盤價73.6元計算，新目標價仍隱含約18%的上檔空間。
支撐與拖累並存，反映在第一季的實際數字上。單季營收約159億元，年增近8%，主要動能來自AIoT與消費聲學的新專案。不過毛利率被壓到15.9%，較去年同期減少約1.3個百分點；單季稅後每股盈餘1.27元，比券商原先預估低了約8%。
獲利不如預期，也讓全年預估跟著往下修。該券商將致伸2026年每股盈餘預估由6.03元下調至5.84元，全年營收看約639億元、年增約6%，全年毛利率約16.3%。第二季方面，預估營收約163億元，季增約2.5%、年增約12%，單季每股賺約1.29元。估值方法上，券商是以2026年每股5.84元乘以15倍本益比推得目標價。此外，公司配發現金股利4.568元，以參考價計算現金殖利率約6.2%。就營收結構而言，第一季資訊產品約占43%、智慧生活約19%、車用與智慧物聯約38%。
投資論點：收息題材加上產品組合高值化
券商偏多的理由主要有幾點。其一是存股與收息角度：致伸近三年每股盈餘都站穩5元以上且逐年墊高，搭配約六趴的現金殖利率，對重視穩定配息的投資人具吸引力。
其二是產品組合往高值化移動。車用與智慧物聯這類利基應用占比一路走高，長線有助於整體毛利結構優化；智慧生活線則受惠消費聲學新專案，並新增派對音箱動能、切入亞洲Soundbar客群，成長性強，只是初期為了搶下客戶而壓低毛利。
其三是遞延需求的回補與成本的可能紓解。車用／AIoT端雖有部分專案因記憶體缺料而遞延出貨，但終端需求仍在，估計第四季可望回補；專業聲學與智慧會議系統則維持高速成長。券商認為，下半年AIoT新品放量有利組合優化，若記憶體價格回落，毛利率有機會止跌回升。至於當前的成本壓力，公司則打算靠嚴格控管營業費用來降低獲利率的波動。
風險：匯率、缺料與毛利不確定性
偏多論點的另一面是不可忽視的風險。首先是匯率，特別是人民幣升值會直接壓縮毛利，而這股成本壓力預期會延燒到第二季。其次是原物料與零組件（含記憶體）報價攀高推升成本。第三是記憶體缺貨導致部分車用／AIoT專案出貨遞延，回補時點存在變數。第四是新客戶採戰略性卡位、初期刻意壓低毛利，規模效益兌現的時間點不確定。最後，若終端產品因成本轉嫁而漲價，恐抑制整體PC需求。這些變數都可能讓實際獲利偏離目前的預估。
常見問題
券商給致伸（4915）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予致伸「買進」評等、目標價新台幣89元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
致伸的「券商觀點：評等「買進」，目標價下修至87元」重點為何？
這家台系券商將致伸的投資評等維持在「買進」，但把六個月目標價從原本的89元調降到87元。以報告參考的收盤價73.6元計算，新目標價仍隱含約18%的上檔空間。
致伸的「投資論點：收息題材加上產品組合高值化」重點為何？
券商偏多的理由主要有幾點。其一是存股與收息角度：致伸近三年每股盈餘都站穩5元以上且逐年墊高，搭配約六趴的現金殖利率，對重視穩定配息的投資人具吸引力。