研究文章 · 望隼(4771)

望隼（4771）美瞳撐起獲利結構，台系券商點名產能滿載與中國動能

台系券商觀點：評等、目標價與關鍵數字

該台系券商對望隼給出「買進」評等，設定目標價 220 元，是以 2026 年預估每股獲利乘上 12 倍本益比推算而來，整體評價區間落在 11 至 15 倍。以近期收盤價 194.5 元計算，距離目標價仍有約 13% 的上漲空間。

從財務數字看，望隼的獲利動能相當鮮明。每股獲利預估由 2025 年約 12.71 元，跳升到 2026 年的 18.38 元，年增幅超過三成。營收端，全年合併營收預估自 2025 年的 34.9 億元成長至 2026 年的 46.8 億元，年增約 34%。獲利品質也維持穩健，毛利率守在四成以上，2026 年估約 41.3%，單季淨利率約 23%。

最新一季表現則寫下多項新高：第一季合併營收 10.31 億元，季增小幅、年增約 27%，單季每股賺 3.66 元。就評價面而言，望隼市值約 114.6 億元、每股淨值 72.41 元，本益比約 10.6 倍、股價淨值比約 2.7 倍，2025 年配發現金股利 7 元，以現價換算殖利率約 3.6%。

投資論點：產品升級與中國需求雙引擎

券商報告的核心邏輯，可歸納為幾條主軸。首先是產品結構向上。第一季彩色美瞳占營收比重已升到 53%，透明片降至 35%、功能型占 11%，美瞳正式成為最大產品線，帶動整體單價與獲利結構同步走高。

其次是中國市場的剛性需求。當地整體消費雖顯疲弱，但配戴彩片已被視為美妝造型的一環，需求黏著度高；產品並從半年拋轉向單價更高的日拋，加上貼近市場的子公司廠區能快速接單交貨。數據上，前四月中國區營收年增約 67%，占比達五成以上，是今年成長的主引擎。

第三是產能全線滿載。目前每月產能約 5,905 萬片已滿線生產，隨新總部落成與設備陸續進場，公司規劃在 2027 年首季前把月產能拉高到 8,095 萬片，為後續逐季成長提供支撐。此外，過去兩年隱形眼鏡產業的殺價競爭已轉為供不應求，價格壓力減輕，有利毛利率守穩甚至微升。最後，第二季起日本取得矽水膠鏡片證照開始出貨，加上濾藍光、散光、多焦等功能型產品放量，以及台灣渠道整合見效，共同構成中國以外的第二成長曲線。

風險提醒

再樂觀的展望也有變數。其一，新廠投產後折舊費用增加，估計壓縮毛利率約 0.5 至 1 個百分點。其二，望隼以外銷為主，美元走弱可能造成匯兌損失，對獲利形成壓力。其三，擴產進度高度仰賴設備能否如期交機，若交機時程延後，將影響產能爬坡與出貨節奏。其四，日本市場今年前段受客戶去年高基期與產能不足遞延影響，前四月營收占比雖約 35%，卻出現年減約 9%，下半年新品能否回補仍待觀察。其五，美國、歐洲市場尚在早期耕耘階段，短期營收貢獻有限。

整體而言，望隼正處於產品升級與產能擴張同步推進的階段，成長題材清晰，但折舊、匯率與交機時程等因素也可能干擾節奏。投資人宜將上述第三方觀點與自身風險承受度並陳，再做判斷。

← 回 望隼(4771)個股資料