研究文章 · 台達化(1309)
台達化（1309）首季由盈轉虧、台系券商給予中立評等，目標價 NT$15.20
- 台達化（1309）是國內主要的塑膠原料供應商，產品橫跨發泡聚苯乙烯（EPS）、丙烯腈–丁二烯–苯乙烯共聚物（ABS）、一般聚苯乙烯（GPS）與玻璃棉等領域，下游應用遍及包裝、建材、家電與工業製品。近期一份台系券商在法人說明會後所發布的個股聚焦報告，針對台達化的營運展望、季度與年度損益預估，以及所處產業的供需結構做了完整檢視。以下依該報告內容整理其第三方觀點，供投資人參考，並非本站對個股的操作建議。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：中立評等、目標價 NT$15.20
該台系券商對台達化給予「中立」評等，並設定六個月目標價為新台幣 15.20 元。就基本面數字而言，公司首季（1Q26）營收約 33.3 億元，季增約一成、但年減逾兩成；毛利率轉為負 1.76%，稅後淨損約 2.1 億元，每股虧損 0.53 元，整體表現遜於券商原先的估計。
展望第二季（2Q26），該券商預期營收有望回升至約 35 億元、季增約 5%，毛利率則可望翻正至約 7.5%，並轉為小額稅後獲利約 0.14 億元、每股賺 0.04 元。不過就全年（2026）而言，估算營收約 143 億元、小幅年減約 1.3%，毛利率僅約 2.9%，全年仍為稅後淨損約 4.4 億元、每股虧損 1.1 元。
從產品結構來看，以首季計，EPS 約占 45%、ABS 約 31%、GPS 約 20%、玻璃棉約 4%。年產能配置方面，ABS／SAN 約 12 萬噸、GPS／IPS 約 10 萬噸、EPS 約 38 萬噸、玻璃棉約 1 萬噸。目前公司市值約 60 億元（約 1.9 億美元），過去 52 週還原股價區間約落在 9.8 至 26.5 元之間。
投資論點：短期回溫難掩結構偏弱
該台系券商維持保守立場的核心理由，在於塑化本業的供需結構偏弱。無論是 ABS 或聚苯乙烯（PS）市況，短期都難見實質好轉，因此給予中立看法。
值得留意的是第二季的獲利改善，券商認為主要來自兩項因素：其一是先前累積的低價原料庫存效益遞延至此季才反映；其二是中東地緣衝突推升油價，帶動塑化報價走高。然而該券商強調，這波獲利回溫屬短期性質，一旦便宜的原料成本消耗完畢，下半年的產品利差與獲利恐再度承壓。
在中長期的產業面上，中國多年來大量開出新產能，供給長期嚴重過剩。以 ABS 為例，中國規劃新增產能約 197 萬噸，總量將逼近 1,200 萬噸，但需求僅約 760 萬噸，供過於求情形明顯。加上當地家電補貼力道轉弱、終端需求持續疲軟，都壓抑報價的回升空間。此外，印度自第二季起對相關產品轉為進口零關稅，使中國低價貨源大舉流入，衝擊台達化在印度市場的銷售競爭力。供給面唯一稍偏正向的訊號，是 ABS、PS、SM 等新增產能的年增幅度開始放緩，但絕對過剩量仍相當龐大。
風險提醒
依該券商所列，投資人須留意以下幾項風險：其一，中國上下游（ABS／PS／SM）產能長期過剩，將持續壓抑產品報價與利差。其二，油價波動牽動塑化原料與成品報價，若走勢反轉，恐侵蝕公司利差。其三，印度零關稅政策引導中國廉價貨源流入，衝擊台達化的出口與海外市場份額。其四，上游供料存在不穩風險，中油新三輕設備若出現異常，將導致台達化 EPS 開工率降至約六成、ABS 降至約四成，直接影響出貨量。其五，中國家電補貼退場後，終端需求續弱，需求端缺乏有力支撐。
整體而言，台系券商的判斷是：台達化第二季雖有望因低價庫存與油價因素短暫轉盈，但這種改善難以持續；在中國產能過剩與印度關稅變局的雙重壓力下，全年獲利仍面臨考驗，因此維持中立評等與 15.20 元的目標價。投資人宜將上述季度落差與產業結構性壓力一併納入評估。
常見問題
券商給台達化（1309）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予台達化「中立」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
台達化的「台系券商觀點：中立評等、目標價 NT$15.20」重點為何？
該台系券商對台達化給予「中立」評等，並設定六個月目標價為新台幣 15.20 元。就基本面數字而言，公司首季（1Q26）營收約 33.3 億元，季增約一成、但年減逾兩成；毛利率轉為負 1.76%，稅後淨損約 2.1 億元，每股虧損 0.53 元，整體表現遜於券商原先的估計。
台達化的「投資論點：短期回溫難掩結構偏弱」重點為何？
該台系券商維持保守立場的核心理由，在於塑化本業的供需結構偏弱。無論是 ABS 或聚苯乙烯（PS）市況，短期都難見實質好轉，因此給予中立看法。