研究文章 · 崇友(4506)
崇友（4506）首季獲利創高 台系券商喊買進、目標價 NT$132
- 電梯這門生意，表面看是硬邦邦的鋼鐵工程，實則是一條掛在建築物身上、可以收上幾十年錢的長尾服務。崇友（4506）身為國內電梯業界的第二大玩家，同時握有日系東芝電梯在台灣的獨家代理權，正好把「新梯銷售」與「保養維護」兩塊業務綁在一起經營。近期有台系券商在其法說會後端出一份個股深度報告，針對這家內需型電梯商的財務體質與後續評價提出看法，以下純為公開資訊整理。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等買進、半年目標價 NT$132
該台系券商給予崇友「買進」評等，並設定六個月目標價 NT$132，係以 2026 年每股盈餘約 20 倍本益比推算而來。報告日崇友收盤價約在 117.5 元附近，對照目標價，往上空間估算約一成二。
在財務數字上，券商對 2026 全年的預估為：營收約 61.5 億元、年增約 2%，稅後純益約 11.7 億元，換算每股約賺 6.6 元。而真正撐起這份樂觀評價的，是首季（1Q26）那張漂亮的成績單——單季每股盈餘 2.11 元、營收 18.19 億元（年增約 14%）、稅後淨利 3.74 億元（年增約 26%），三項數字同步改寫歷史新高。獲利率同樣同創高點，毛利率約 33.5%、營業利益率約 23.8%，顯示公司在營運效率上有實質提升，而非單靠營收堆量。
股利方面，公司規劃 2026 年每股配發 5.3 元現金股利，以報告日股價估算殖利率約 4.5%，且配發比例長年維持約八成，對偏好穩定現金流的投資人具吸引力。就評價區間看，崇友過去本益比大致落在 10 至 24 倍之間，目前並非位於昂貴端。以總市值計算約 208 億元，股權結構上內部人持股逾六成、外資約 3.3%，籌碼相對集中。
投資論點：新梯撐得住、保養愈滾愈大
券商的多頭邏輯，核心在於崇友「進可攻、退可守」的業務結構。
首先是市佔穩固。崇友在台灣電梯市場位居第二，市佔落在兩成二到兩成五之間，與三菱互有高下。作為東芝電梯的台灣獨家代理，這塊內需版圖不易被撼動。
其次是新梯出貨韌性。崇友往來的建商多屬規模較大、資金較寬裕者，即便房市買氣清淡，接單仍撐得住。近三年新梯年出貨量守在約 2500 至 2600 台，2025 年實際交機 2648 台；券商估 2026 與 2027 兩年新梯出貨仍可各維持約 2500 台水準。
第三，也是最關鍵的一塊——保養維護的長尾效益。截至首季，累計維保機台約 4.5 萬台，且平均每年約有 1500 到 1600 台新梯在保固期滿後轉為保養收入。這是一門毛利高、現金流穩的生意，機台數量逐年墊高，帶動維保收入年增幅約 3% 至 4%，等於替公司裝上一具緩慢卻持續放大的收入引擎。
此外，舊梯更新換代的潛在需求相當可觀，公司能彈性調派施工人力去搶這塊訂單。搭配一向大方、配息比例約八成的股利政策，這份台系券商報告以評價不貴加上配息穩定為由，給予正向的操作評等。
風險：房市轉冷與單一市場集中
看多之餘，報告也點出幾項不可忽視的變數。其一，國內房市景氣偏冷，建案完工量能逐步走低，長線恐壓抑新梯需求。其二，主管機關與央行的資金管控會打亂建商的付款節奏，去年第四季崇友營收就曾因此受到拖累，這類政策性擾動難以事前預估。其三，鋼材、人力等各類成本墊高，會侵蝕獲利空間。其四，崇友營運高度集中在台灣單一市場，缺乏海外布局來分散景氣循環風險，一旦內需轉弱，缺少其他引擎接手。
換言之，崇友的體質偏「穩」，但這份穩定也高度綁定台灣房市與政策環境，投資人在看待其成長性時，需將天花板一併納入考量。
常見問題
券商給崇友（4506）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予崇友「買進」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
崇友的「券商觀點：評等買進、半年目標價 NT$132」重點為何？
該台系券商給予崇友「買進」評等，並設定六個月目標價 NT$132，係以 2026 年每股盈餘約 20 倍本益比推算而來。報告日崇友收盤價約在 117.5 元附近，對照目標價，往上空間估算約一成二。
崇友的「投資論點：新梯撐得住、保養愈滾愈大」重點為何？
券商的多頭邏輯，核心在於崇友「進可攻、退可守」的業務結構。