研究文章 · 邦特（4107）

邦特（4107）主力品項雙逆風 台系券商維持中立

首季獲利優於預期，為何券商仍維持中立且未給目標價？

這份台系券商報告對邦特給予「中立」評等。報告封面雖設有六個月目標價欄位，但本篇並未填入明確價位。

也就是說，券商此次並未提供具體的目標股價區間，投資人無從據以判斷其認定的合理估值上緣。

在財務數字方面，邦特首季表現實際上優於券商原先預估。單季稅後每股盈餘達 2.09 元，獲利約 1.45 億元；營收 5.46 億元，季減約 3.7%、年增約 5.4%。

毛利率一舉衝上 45.2%，明顯高於原估的 43%。不過報告也點出，這份獲利含有約 0.53 億元的匯兌收益挹注業外，屬於一次性因素，是首季獲利略優於預期的原因之一。

就股價與股利面來看，公司配息 4.3 元，以收盤價 119 元計算，現金殖利率貼近 4%，市值約新台幣 82.5 億元。

在此基礎上，券商同步上修二〇二六全年財測，並以二〇二五年全年表現作為對照基期。

本文認為，二〇二六年營收與 EPS 預估都較原估（營收 22.1 億元、EPS8.12 元）進一步上調，顯示獲利動能持續改善；作為對照，二〇二五年全年稅後淨利為 5.39 億元。

投資論點：兩大主力品項同步逆風，藥用軟袋成亮點

券商維持保守看法的核心，在於兩大主力品項同時遭遇逆風。從今年前四月的產品組合來看，前兩大品項的表現對整體獲利舉足輕重。

其餘穿刺針、血管導管、外科管類等合計約三成，顯示產品結構高度集中在前兩大品項。

首先是體內導管（TPU）：中國市場當地競爭對手快速增加，邦特在當地的銷售出現下滑，全年此品項預估僅能持平甚至略減，動能明顯停滯。

其次是血液迴路管，雖有菲律賓在地製造帶來的成本優勢，加上南美急單支撐，但進口原料因地緣衝突大漲約三成（原料約占成本一半），侵蝕了毛利。

公司規劃調漲售價 5 至 7% 因應，但券商預估，若無法順利轉嫁成本，下半年此品項毛利率恐被侵蝕約 3 至 4 個百分點。

相對亮點落在藥用軟袋：北菲客戶拉貨強勁，全年可望呈現雙位數成長，公司已增購設備並規劃移往宜科新廠量產。

不過新廠仍在爬坡階段，目前產能利用率僅約 40%，客戶產線移轉進度偏慢、稼動率尚低，新設備預計要到 2027 年首季才會開始貢獻，整併綜效短期內難以快速顯現。

這也解釋了為何在財測上修的同時，券商仍對成長的持續性抱持審慎態度。

風險提醒：原料成本與中國競爭雙重壓力

綜合報告內容，投資人應留意以下幾項變數：其一，進口原料成本大漲約 30%，若售價調整協商不順，將直接壓縮毛利表現；其二，中國同業低價競爭加劇，尤其衝擊 TPU 導管在中國市場的營收貢獻。

其三，下半年血液迴路管毛利率仍存在變數，關鍵取決於漲價轉嫁的成效；其四，宜科新廠客戶移轉與稼動率提升的速度偏慢，可能使原先預期的整併效益進一步遞延。

邦特首季財報數字亮眼、全年財測上修，但獲利含匯兌一次性因素，且兩大主力品項各自面臨中國競爭與原料成本的雙重壓力，這正是台系券商在報告中選擇維持中立、並未給出明確目標價的原因。

投資人宜同時衡量財報的短期優於預期，與後續品項動能、成本轉嫁能否兌現之間的落差。

← 回 邦特（4107）個股資料