研究文章 · 聯亞(3081)
聯亞（3081）矽光子拉貨獲利率全面提升，台系券商喊買進、目標價上看3,500元
- AI資料中心對高速光傳輸的需求持續加溫，光通訊上游的化合物半導體業者成為市場焦點。專攻磷化銦（InP）與磊晶製程的聯亞（3081），繳出一份營收、毛利與獲利同步跳升的首季成績單，也讓法人重新檢視其在矽光子（SiPh）供應鏈中的位置。以下彙整一家台系券商對聯亞的最新看法，僅供讀者參考，並非本站立場。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：評等買進，目標價3,500元
該台系券商給予聯亞「買進」評等，目標價設定在3,500元。以報告當時收盤價3,020元計算，隱含約16%的上檔空間；其評價方式採本益比98至113倍的偏高區間推估。
支撐此一評價的是首季明顯優於預期的獲利表現。聯亞今年首季合併營收約9.04億元，較前一季成長約41%，與去年同期相比幾乎翻倍（年增約99%）。獲利端更為亮眼，首季歸屬母公司稅後淨利約3.18億元，年增幅超過650%，單季每股純益達3.44元。獲利率則出現全面提升的態勢：首季毛利率衝上54.8%，營業利益率達41.3%，稅後淨利率約35%。若單看3月，自結稅後淨利約1.26億元，當月每股約賺1.36元，年增約350%。
值得注意的是，這份首季實績大幅超越公司原先的自家預估，稅後每股純益較該券商原估值高出近39%，也較市場同業共識高約32%。展望全年，該券商預估聯亞2026年營收上看46.9億元、全年每股純益約16.11元，並看到2027年每股純益進一步挑戰約30.89元的成長曲線。
投資論點：矽光需求走強，長約鎖料、產能擴充
該券商的多頭論點主要建立在AI資料中心的拉貨動能上。隨著高速光傳輸需求走強，矽光子相關產品帶動聯亞首季營收、毛利與獲利同步向上。就產品結構而言，資料通訊（Datacom）產品貢獻約八成至八成五營收，其中又以矽光相關為大宗。
在後續展望上，管理層對接下來數季的矽光出貨抱持成長看法，並將第二季需求形容為相當強勁，季增動能可望比擬去年第四季、甚至更佳。高階產品進度方面，1.6T世代已進入量產，3.2T規劃於今年下半年放量，目前仍以CW雷射為主力，更高功率品項則與客戶協同開發、驗證中。
為確保上游料源穩定，聯亞與日商住友電氣簽訂磷化銦基板供貨長約，期間涵蓋民國115至119年共五年，先行綁定關鍵材料來源，藉此降低原料供應與價格波動風險。產能布局上，公司規劃前段MOCVD產能到2027年底較2026年底翻倍以上，並已由董事會核准上限13.15億元的資本支出額度，投入前段磊晶、曝光及製程設備，以銜接2027年下半年之後乃至2028年的需求。
風險提醒
看好之外，仍有若干變數值得留意。首先，下半年折舊費用將回升，人力成本估計快速墊高約三成，加上新規格量產初期需經良率學習曲線，恐壓抑毛利表現。其次，磊晶自身與下游委外代工廠的良率能否順利放量仍有變數，公司對此態度保留。
估值面亦是關鍵風險。由於評價採近百倍至113倍的偏高本益比區間，一旦成長動能或獲利不如預期，股價回檔空間相對較大。此外，CPO應用雖有多家客戶開發中，但目前尚未有進入量產的客戶，實際貢獻仍待兌現；部分次世代產品（如手機用LD/PD、dToF、車用VCSEL/LiDAR）仍處驗證階段，營收貢獻時點偏後。
結語
整體而言，聯亞受惠於AI帶動的矽光子需求，首季展現獲利率全面提升的實力，並透過長約鎖料與產能擴充布局未來。不過偏高的估值也意味著市場已對其成長寄予厚望，投資人在評估時仍應同時衡量獲利兌現節奏與良率、成本等風險。
常見問題
券商給聯亞（3081）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予聯亞「買進」評等、目標價新台幣3500元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
聯亞的「台系券商觀點：評等買進，目標價3,500元」重點為何？
該台系券商給予聯亞「買進」評等，目標價設定在3,500元。以報告當時收盤價3,020元計算，隱含約16%的上檔空間；其評價方式採本益比98至113倍的偏高區間推估。
聯亞的「投資論點：矽光需求走強，長約鎖料、產能擴充」重點為何？
該券商的多頭論點主要建立在AI資料中心的拉貨動能上。隨著高速光傳輸需求走強，矽光子相關產品帶動聯亞首季營收、毛利與獲利同步向上。就產品結構而言，資料通訊（Datacom）產品貢獻約八成至八成五營收，其中又以矽光相關為大宗。