研究文章 · 欣興(3037)
欣興（3037）獲利大超預期，日系券商喊上修目標價至千元、評等維持買進
- ABF 載板龍頭欣興（3037）近期在 AI 供應鏈的討論度居高不下。隨著載板供給吃緊、報價一路走升，加上首季獲利明顯高於市場共識，有日系券商大幅調整了對這檔個股的看法。以下整理該券商釋出的第三方觀點與數據，供讀者參考，內容不代表本站立場，也非任何投資建議。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等買進、目標價一口氣上修至千元
這家日系券商給予欣興「買進」評等（評等 1），並將 12 個月目標價由原本的 520 元大幅上修至 1,000 元。對照 4 月 28 日收盤價 825 元，隱含的上檔空間約有兩成一。這樣的調幅相當可觀，主要反映該券商對公司獲利成長速度的重新評估。
值得注意的是，這次估值方法也跟著換了。券商捨棄先前採用的股價淨值比（原本約 6.9 倍），改用本益比來計算，理由是獲利成長加速後，用本益比更能反映成長性。具體算法是以 2026 年第四季到 2027 年第三季的每股盈餘 28.5 元，乘上 35.1 倍本益比，推得千元的目標價。
在關鍵財務數據方面，欣興首季稅後淨利落在約 50.4 億元，每股賺 3.28 元，比市場共識高出逾五成。單季營收季增約 8 個百分點，動能主要來自平均售價一季內拉高 5 到 10 個百分點。不過獲利品質有些細節值得留意：毛利率季增 2.2 個百分點來到 18%，但營益率只小升 0.5 個百分點到 7.4%，其中的落差被一次性募資費用吃掉了。此外，業外進帳約 35 億元優於預期，加上稅率壓到 14.6%，這兩項也一起墊高了帳面獲利。
該券商同時上修了未來獲利預估，估計 2026、2027、2028 三年的每股盈餘分別約為 15.99 元、32.78 元與 44.90 元，整體較市場共識高出約 9 到 31 個百分點。
投資論點：載板缺料撐報價，AI 驅動的上行被視為長線
從券商的分析脈絡來看，這波看好的核心邏輯在於載板供給吃緊。像 T-glass 這類關鍵原料自 2025 年就出現短缺，加上銅價走揚，共同撐起了報價續漲的空間。公司方面預估，自 2025 下半年起載板報價已累積漲了一成到一成五，並看 2026 下半年再漲兩成、2027 年續漲一成；若照此走勢，券商估到 2027 年底 ABF 載板毛利率有機會重回五成水準。
與過去 PCB 景氣循環不同的是，該券商認為這輪上行是由 AI 需求驅動、性質偏長線，不像以往那樣來得快去得也快，因此願意給予較高的評價。在終端需求上，一般伺服器的出貨成長預估被上修，從個位數拉高到兩到三成，但受制於載板、晶圓與記憶體同步缺料，短期內難以衝上五成。券商研判供需失衡會延續到 2026 下半年，並推動另一波報價上調，帶動毛利率結構性走高。
在估值合理性上，券商以三年 PEG 僅約 0.5 來衡量，認為即便計入 PCB 產業本身的循環性，現階段的評價也不算昂貴。這也是它把估值基礎從淨值比切換到本益比、並據此大幅拉高目標價的主要依據。
風險提醒
再樂觀的觀點也有其前提，讀者應同步看清潛在變數。第一，PC 與伺服器等終端需求若不如預期、轉為疲弱，將直接衝擊出貨與報價假設。第二，載板、晶圓、記憶體等上游若持續短缺，反而可能壓抑出貨動能。第三，PCB 產業本身具有明顯的景氣循環性，報價與獲利存在回落的可能。第四，欣興股價自 2025 年年中以來已翻漲約七倍，評價與獲利預期都偏向樂觀，一旦實際成長不達標，修正的幅度也可能較大。
整體而言，日系券商的這份報告屬於單一個股的深度研究，涵蓋完整損益表、資產負債與估值論點。看好與風險並存，讀者宜將第三方目標價視為一種參考觀點，而非買賣依據。
常見問題
券商給欣興（3037）的評等與目標價是多少？
一份日系券商報告給予欣興「買進」評等、目標價新台幣520元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
欣興的「券商觀點：評等買進、目標價一口氣上修至千元」重點為何？
這家日系券商給予欣興「買進」評等（評等 1），並將 12 個月目標價由原本的 520 元大幅上修至 1,000 元。對照 4 月 28 日收盤價 825 元，隱含的上檔空間約有兩成一。這樣的調幅相當可觀，主要反映該券商對公司獲利成長速度的重新評估。
欣興的「投資論點：載板缺料撐報價，AI 驅動的上行被視為長線」重點為何？
從券商的分析脈絡來看，這波看好的核心邏輯在於載板供給吃緊。像 T-glass 這類關鍵原料自 2025 年就出現短缺，加上銅價走揚，共同撐起了報價續漲的空間。公司方面預估，自 2025 下半年起載板報價已累積漲了一成到一成五，並看 2026 下半年再漲兩成、2027 年續漲一成；若照此走勢，券商估到 2027 年底 ABF 載板毛利率有機會重回五成水準。