研究文章 · 禾伸堂(3026)
禾伸堂（3026）搭上AI電源升級浪潮，台系券商喊目標價600元、評等強力買進
- 被動元件廠禾伸堂（3026）近期成為市場焦點。有台系券商在最新出具的深度訪談報告中，將其投資評等調升至「強力買進」，並同步大幅上修目標價，反映AI伺服器電源規格世代升級對高階電容需求的拉動效應。以下彙整該份第三方報告的重點觀點，供投資人參考，非本站立場。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：目標價600元、評價幾近翻倍
該台系券商將禾伸堂目標價一舉喊到600元，以近期476.5元的收盤價計算，仍有約26%的上檔空間，評價基礎設在22至27倍本益比。值得注意的是，同一家機構在5月5日前次報告給的目標價僅270元，這回幾乎翻倍上修，態度轉趨積極。
獲利預估同步大幅拉高。券商估禾伸堂每股盈餘將從2023至2025年約5至6.6元的區間，跳升到2026年約11.9元、2027年更上看22.9元。營收方面，2026年估約163.6億元、2027年約193.1億元，年增幅分別約兩成與一成八；毛利率則從2025年的18.8%，一路墊高到2026年約25%、2027年上看36.6%。就評價面看，公司市值約790億元，每股淨值58.4元，股價淨值比約8倍，外資持股約一成六、投信近7%。
投資論點：AI機櫃電力規格跳級是核心驅動力
報告的核心論述在於AI機櫃電力規格的世代跳級。隨著平台從GB200/300走向VR200，單機功耗與電源規格大幅提升，PSU由5.5kW級距衝上12kW以上並改採三相輸入，使單櫃低損耗電容用量出現倍數放大，估Vera Rubin世代用量將是Blackwell的三到五倍。禾伸堂用於AI伺服器電源的NP0產品，全球市佔估落在七到八成。
產品結構升級是另一重點。這類高壓規格料號售價與利潤都優於公司平均，被動元件2026年營收估80.1億元、佔比拉到近半（49%），成為成長主引擎；NP0相關佔營收有望從2026年約一成三，2027年衝上四成五到五成五，帶動獲利爆發式跳升。技術與驗證壁壘也撐住領先地位：AI電源對溫升要求嚴苛（需壓在5°C以內），加上燒結製程與粉末配方門檻高、電源廠換供應商態度保守，短期難被撼動。公司並刻意退出殺價紅海，將研發與產能集中在高壓高容高溫等利基規格，第二成長曲線則來自實體AI機器人與備援模組（BBU）。目前AI相關產線利用率已滿載超過100%，交期拉長到18至22週，並規劃2026至2029年投入30億元，於宜蘭與北海道兩地擴產。
風險提醒
券商同時點出多項風險。其一，進入Vera Rubin世代後，日、台競爭者可能陸續切入，市佔率恐被稀釋；日系村田、TDK已在送驗，通過量產良率門檻後中期競爭壓力升高。其二，2027年獲利與營收預估建立在極高的AI機櫃出貨量與市佔假設上，若AI資本支出或機櫃放量不如預期，估值恐須下修。其三，目前評價已站上約8倍股價淨值比、二十多倍本益比，題材若降溫，回檔風險不小。其四，30億元大規模擴產若遇需求波動，可能面臨產能與投報落差。
整體而言，這份台系券商報告描繪出禾伸堂受惠AI電源升級的成長故事，惟其樂觀評價高度倚賴AI需求持續放量與龍頭地位穩固，投資人宜將高目標價與相對應的高估值風險並列考量。
常見問題
券商給禾伸堂（3026）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予禾伸堂「買進」評等、目標價新台幣600元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
禾伸堂的「台系券商觀點：目標價600元、評價幾近翻倍」重點為何？
該台系券商將禾伸堂目標價一舉喊到600元，以近期476.5元的收盤價計算，仍有約26%的上檔空間，評價基礎設在22至27倍本益比。值得注意的是，同一家機構在5月5日前次報告給的目標價僅270元，這回幾乎翻倍上修，態度轉趨積極。
禾伸堂的「投資論點：AI機櫃電力規格跳級是核心驅動力」重點為何？
報告的核心論述在於AI機櫃電力規格的世代跳級。隨著平台從GB200/300走向VR200，單機功耗與電源規格大幅提升，PSU由5.5kW級距衝上12kW以上並改採三相輸入，使單櫃低損耗電容用量出現倍數放大，估Vera Rubin世代用量將是Blackwell的三到五倍。禾伸堂用於AI伺服器電源的NP0產品，全球市佔估落在七到八成。