研究文章 · 亞光(3019)
亞光（3019）獲利創十八年高峰，數位相機與車用鏡頭撐起下一波成長想像
- 光學元件大廠亞光（3019）近期釋出的營運訊息，讓市場對這家老牌光學廠重新投以關注的目光。一份來自台系券商的深度訪談報告指出，亞光 2025 年繳出自 2007 年以來最亮眼的一張成績單，而真正吸引法人目光的，是後續數位相機出貨與車用鏡頭放量所帶來的延伸性成長題材。以下依據該份報告內容整理其觀點，讀者可作為理解產業脈動的參考，而非任何買賣依據。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：評等與目標價
該台系券商對亞光給出「買進」評等，並將合理股價設定在 149 元。相對於報告當時 132.5 元的收盤價，這個價位隱含約一成二的上漲空間，估值方法採用本益比十六到十八倍的區間來推估。
從財務數字來看，亞光 2025 年每股稅後盈餘達 6.6 元、稅後淨利約 18.43 億元，是十八年來最好的一次表現。公司並規劃每股配發 4.6 元現金股利，配息率拉高到約七成，等於把大部分盈餘回饋給股東。展望 2026 年，券商將全年每股獲利預估上修至 8.23 元，營收也由 264.5 億元往上看到 275 億元。
不過短期仍有雜訊。去年第四季單季營收 69.76 億元、年增約百分之四，但因認列約 1.55 億元匯損拖累，母公司單季淨利只剩 3.03 億元、每股 1.09 元。財務結構方面相對乾淨，帳上沒有計息負債，淨現金部位約 123 億元。
從產品結構觀察，光學元件約占營收半數為最大宗，數位相機約兩成，CIS 影像感測約一成四，其餘為光電與瞄準器雷測相關產品。此外，轉投資的亞泰是全球第二大 CIS 感測器廠，亞光持股約四成八。
投資論點
該券商的核心論點，是認為亞光在獲利創新高之後，成長動能尚未見頂，而拉動火車頭的正是數位相機這條產品線。數位相機出貨量已由 2023 年的 163 萬台跳升至 2024 年的 274 萬台，公司甚至看今年還有機會再翻倍，主要卡點在於記憶體供給。一般機種使用 DDR3 影響不大，但 4K 運動相機仰賴 DDR4，而 DDR4 價格一路從十元漲到三十幾元又缺貨，去年下半年被迫減產，公司預期農曆年後供給可望鬆綁。
車用鏡頭是另一條放大成長的支線。報告提到亞光已取得特斯拉獨家訂單、通過雙 B 認證，除日系車廠外，美系客戶拉貨最為積極，甚至一度需靠年節加班趕出貨。中長線則有三條布局撐估值：一是與 LGIT 攜手切入車載與高階手機鏡頭，二是擴大菲律賓廠產能，三是搶進 Metalens，以直接奈米壓印技術做全無機高折射率材料，未來對接手機臉部辨識與 AR 光波導。
技術面的護城河來自非球面玻璃。公司具備月產六百萬片球面、年產千萬片非球面的量能，號稱全球最大，高良率帶來成本優勢，五倍變焦模組厚度已能壓進五毫米以內。加上帳務乾淨、手握逾百億淨現金、配息率約七成，提供了一定的防守性。資本支出方面，去年約 11 億元、今年規劃約 10.5 億元，資金主要投入奈米壓印機台、無塵室與光學設備。
風險提醒
亮眼題材背後仍有需要留意的變數。首先是記憶體、尤其 DDR4 持續缺貨與漲價，可能壓抑 4K 運動相機的生產與出貨節奏；數位相機今年能否如預期倍增，公司自己也坦言受料源限制、能見度不高。其次是匯率波動，去年第四季就因約 1.55 億元匯損明顯侵蝕單季獲利。第三，人形機器人鏡頭目前僅少量送樣，短期對營收貢獻有限，題材兌現需要時間。最後，若車用與高階手機鏡頭需求不如預期，將直接影響中長線成長故事能否落地。
整體而言，這份台系券商報告描繪的是一家獲利創高、且手握多條中長線題材的光學廠，但成長節奏高度綁定記憶體供給與終端需求，投資人在評估時仍須把這些變數納入考量。
常見問題
券商給亞光（3019）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予亞光「買進」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
亞光的「台系券商觀點：評等與目標價」重點為何？
該台系券商對亞光給出「買進」評等，並將合理股價設定在 149 元。相對於報告當時 132.5 元的收盤價，這個價位隱含約一成二的上漲空間，估值方法採用本益比十六到十八倍的區間來推估。
亞光的「投資論點」重點為何？
該券商的核心論點，是認為亞光在獲利創新高之後，成長動能尚未見頂，而拉動火車頭的正是數位相機這條產品線。數位相機出貨量已由 2023 年的 163 萬台跳升至 2024 年的 274 萬台，公司甚至看今年還有機會再翻倍，主要卡點在於記憶體供給。一般機種使用 DDR3 影響不大，但 4K 運動相機仰賴 DDR4，而 DDR4 價格一路從十元漲到三十幾元又缺貨，去年下半年被迫減產，公司預期農曆年後供給可望鬆綁。