研究文章 · 晶豪科（3006）

晶豪科（3006）獲利拚寫新猷，台系券商喊進上看 200 元

台系券商上修評等軌跡：目標價一次比一次高

根據該台系券商的評估，晶豪科獲得「強力買進」評等，目標價設在 200 元。這個目標價是以 2026 年預估每股稅後盈餘 29.47 元、給予約 7 倍本益比推算而來；相對於收盤價 145 元，隱含約 38% 的上漲空間。

在評等軌跡上，該券商對晶豪科的態度也一路轉強：2023 年 11 月給予中立、目標 72 元；2025 年 9 月上調至強力買進、目標 80 元；此次再進一步拉高至 200 元。

從上表可見，晶豪科獲利與毛利率自去年第四季由虧轉盈起，預估將於今年跳增至歷史新高。上半年獲利就估達 16.35 元，已經逼近 2021 年全年高峰 17.63 元的水準，等於半年就快追平過去一整年的顛峰。

投資論點：AI 排擠效應如何撐起 DDR3 的抗跌需求？

券商樂觀看待的核心邏輯，來自 AI 應用的擴散。當 AI 從資料中心往終端裝置延伸，先進製程與高階記憶體吃掉大量產能配置，傳統的 DDR3 這類老規格反而陷入供不應求，替公司獲利打開向上空間。

這波漲價從 DDR4 一路延燒到 DDR3。DDR3 多用於監視器鏡頭、硬碟等消費性產品，單價低、在客戶料表中占比小，客戶改規格的誘因不高，因此需求端相對抗跌。這種「換規格不划算」的黏著度，讓晶豪科在漲價循環中握有較高的定價主動權。

券商也點出季度動能的張力：預估今年第二季營收單季暴衝約四成，主因是平均售價上調約五成、出貨量則略為縮減；同季毛利率有機會衝上 55.7%，超越 2021 年第三季 44.27% 的舊高。至於價格趨勢，DDR3 4Gb 合約價估今年第二至第四季分別季增 50%、10%、5%。

券商也提醒，售價上漲對營收的貢獻約落後一季反映，這也是第二季營收才會出現跳升、進而推動全年獲利創高的原因。產品結構方面，公司約以記憶體 DRAM 占五成五（以 DDR3 居多）、NAND/NOR/eMCP 約三成五、類比 IC 約一成。

代工方面，主要委外集中在力積電，下半年代工報價調高雖會推升成本，但在記憶體吃緊的環境下多能往下游轉嫁，減緩利潤侵蝕。整體來看，公司選擇壓低出貨量、靠漲價撐營收，凸顯產能吃緊下的定價籌碼。

風險：成本轉嫁與預期落差

再樂觀的財測也伴隨風險。首先，下半年力積電代工與封測報價上調，成本估計倍增，若轉嫁不順，毛利率恐被壓縮。其次，產能受限下出貨量被迫縮減，量能成長本身就受到天花板限制。

此外，中東地緣政治的變數，可能干擾整體市場的評價與情緒。更根本的是，這套獲利預估建立在漲價與供不應求的多項假設上，一旦其中任何一環逆轉，高獲利數字就可能落空。

另需留意，券商的估值明顯高於市場一致預期，兩者落差極大，若後續實際數字未達券商樂觀情境，存在預期修正的壓力。

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