研究文章 · 萬海(2615)
萬海（2615）獲台系券商調升至買進，目標價上看88元
- 近期地緣政治風險升溫，帶動貨櫃航運運價與燃油價格同步跳動，市場重新檢視航運族群的評價空間。針對貨櫃三雄之一的萬海（2615），有台系券商在最新一份法說會後的深度報告中，將投資評等由原先的中立正式上修至買進，並看好在運價不確定性與資產評價利益雙重加持下，短線獲利動能有望轉強。以下整理該券商觀點與相關數據，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等調升、目標價88元
該台系券商將萬海六個月目標價訂在88元，估值方法採用約0.8倍的2026年每股淨值推估。以撰稿當時收盤價74.5元計算，目標價隱含約一成八的上檔空間。券商指出，調升評等的主因在於中東與紅海地緣衝突推升運送不確定性，同時墊高油價，使美國線年度合約運價具備調漲籌碼。
在關鍵財務數據方面，萬海2025年底船隊運能約57.27萬TEU，年增逾一成，船數約116艘且全數自有。2025年全年營收約1404億元、年減逾一成三，稅後純益約315億元、年減約三成四，換算每股盈餘約11.21元。展望2026年，券商估營收約1501億元、年增約7%，獲利約320億元、每股盈餘約11.4元，每股淨值進一步升至約109.5元。
估值面上，目前股價淨值比約0.68倍，明顯落在歷史區間0.5至6.4倍的下緣。股利政策方面，2025年配息3元、配發率約27%，以撰稿當時股價計算現金殖利率約4%。運價變化上，中東線報價在美伊衝突後由每TEU約980美元跳升至3324美元；燃油端，新加坡低硫油3月一度衝到每噸1194美元，3月25日收在869美元、單月增幅逾七成。單季獲利節奏方面，券商預估第二季與第三季為全年高點，每股盈餘各約2.55元與3.30元。
投資論點
券商的投資論點主要圍繞三個面向。第一，估值偏低。目前股價淨值比僅約0.68倍，落在歷史區間下緣，被視為逢低承接的時間點。第二，業外挹注明顯。第一季有台積電、台達電等金融資產評價利益及匯兌收益進帳，單此業外貢獻就約貢獻1元每股盈餘。第三，運價具備上行想像空間。荷姆茲海峽情勢牽動亞洲運價，目前有三艘船滯留波斯灣、暫停中東接單，一旦海峽恢復通行、積壓貨櫃湧出，反而可能造成亞洲港口壅塞，進而墊高亞洲報價。
供給面也相對友善。券商估2026年僅交付6艘、約4.88萬TEU的新船，新增運能壓力可控。成本結構方面，燃油成本佔比從2024年約兩成五降到2025年約兩成，2026年因油價回升估回到約23%，公司則擬以燃油附加費將成本部分轉嫁給客戶。
風險提醒
券商同時列出多項需留意的風險。首先是中東與紅海地緣情勢反覆，運價可能在短時間內快速回落。其次是船用低硫油價格若持續走高，將直接侵蝕獲利。第三，美國線年度合約談判結果若不如預期，恐影響運價前景。此外，第一季貢獻可觀的業外金融資產評價利益，隨股價波動、屬一次性且不穩定，難以視為經常性獲利。匯率波動亦會影響整體收益。最後，航運供給端的新船交付進度，以及長榮、陽明等同業的競爭壓力，都是評估時不可忽略的變數。
整體而言，這份台系券商報告的核心邏輯，是在低估值基礎上，疊加地緣衝突推升的運價彈性與短線業外挹注，勾勒出獲利與評價修復的可能路徑；但航運屬高波動產業，運價與油價走勢往往牽一髮而動全身，投資人仍應同步關注上述風險因子的變化。
常見問題
券商給萬海（2615）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予萬海「買進」評等、目標價新台幣88元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
萬海的「券商觀點：評等調升、目標價88元」重點為何？
該台系券商將萬海六個月目標價訂在88元，估值方法採用約0.8倍的2026年每股淨值推估。以撰稿當時收盤價74.5元計算，目標價隱含約一成八的上檔空間。券商指出，調升評等的主因在於中東與紅海地緣衝突推升運送不確定性，同時墊高油價，使美國線年度合約運價具備調漲籌碼。
萬海的「投資論點」重點為何？
券商的投資論點主要圍繞三個面向。第一，估值偏低。目前股價淨值比僅約0.68倍，落在歷史區間下緣，被視為逢低承接的時間點。第二，業外挹注明顯。第一季有台積電、台達電等金融資產評價利益及匯兌收益進帳，單此業外貢獻就約貢獻1元每股盈餘。第三，運價具備上行想像空間。荷姆茲海峽情勢牽動亞洲運價，目前有三艘船滯留波斯灣、暫停中東接單，一旦海峽恢復通行、積壓貨櫃湧出，反而可能造成亞洲港口壅塞，進而墊高亞洲報價。