研究文章 · 萬海（2615）
萬海（2615）獲台系券商調升至買進，目標價上看 88 元
- 近期地緣政治風險升溫，帶動貨櫃航運運價與燃油價格同步跳動。針對貨櫃三雄之一的萬海（2615），台系券商將評等由中立上修至買進，看好運價彈性與短線業外挹注雙重加持。以下整理該券商觀點與相關數據，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-03-27
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 88 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
券商觀點：評等調升、目標價 88 元
該台系券商將萬海六個月目標價訂在 88 元，估值方法採用約 0.8 倍的 2026 年每股淨值推估。以撰稿當時收盤價 74.5 元計算，目標價隱含約一成八的上檔空間。
券商指出，調升評等的主因在於中東與紅海地緣衝突推升運送不確定性，同時墊高油價，使美國線年度合約運價具備調漲籌碼。
在關鍵財務數據方面，萬海 2025 年底船隊運能約 57.27 萬 TEU，年增逾一成，船數約 116 艘且全數自有。
全年營收、獲利與每股盈餘展望整理如下表。
| 指標 | 2025 年（實際） | 2026 年（券商預估） |
|---|---|---|
| 營收 | 約 1,404 億元（年減逾一成三） | 約 1,501 億元（年增約 7%） |
| 稅後純益 | 約 315 億元（年減約三成四） | 約 320 億元 |
| 每股盈餘（EPS） | 約 11.21 元 | 約 11.4 元 |
| 每股淨值 | - | 約 109.5 元 |
上表可見，萬海營收、獲利與每股盈餘皆估較去年成長，扭轉此前營收、獲利雙雙年減逾三成的走勢。
估值面上，目前股價淨值比約 0.68 倍，明顯落在歷史區間 0.5 至 6.4 倍的下緣；股利政策方面，2025 年配息 3 元、配發率約 27%，以撰稿當時股價計算現金殖利率約 4%。
運價變化上，中東線報價在美伊衝突後由每 TEU 約 980 美元跳升至 3,324 美元；燃油端，新加坡低硫油 3 月一度衝到每噸 1,194 美元，3 月 25 日收在 869 美元、單月增幅逾七成。
單季獲利節奏方面，券商預估第二季與第三季為全年高點，每股盈餘各約 2.55 元與 3.30 元。
投資論點：估值偏低、業外挹注與運價彈性三面向
券商的投資論點主要圍繞三個面向：第一，估值偏低，目前股價淨值比僅約 0.68 倍，落在歷史區間下緣，被視為逢低承接的時間點。
第二，業外挹注明顯：第一季有台積電、台達電等金融資產評價利益及匯兌收益進帳，單此業外貢獻就約貢獻 1 元每股盈餘。
第三，運價具備上行想像空間：荷姆茲海峽情勢牽動亞洲運價，目前有三艘船滯留波斯灣、暫停中東接單，一旦海峽恢復通行、積壓貨櫃湧出，反而可能造成亞洲港口壅塞，進而墊高亞洲報價。
供給面也相對友善：券商估 2026 年僅交付 6 艘、約 4.88 萬 TEU 的新船，新增運能壓力可控。
成本結構方面，燃油成本佔比從 2024 年約兩成五降到 2025 年約兩成，2026 年因油價回升估回到約 23%，公司則擬以燃油附加費將成本部分轉嫁給客戶。
風險提醒：地緣情勢反覆、油價與業外收益不確定性
券商同時列出多項風險：中東與紅海地緣情勢反覆，運價可能在短時間內快速回落；船用低硫油價格若持續走高，將直接侵蝕獲利；美國線年度合約談判結果若不如預期，也恐影響運價前景。
此外，第一季貢獻可觀的業外金融資產評價利益，隨股價波動、屬一次性且不穩定，難以視為經常性獲利，匯率波動亦會影響整體收益。
航運供給端的新船交付進度，以及長榮、陽明等同業的競爭壓力，都是評估時的重要變數。
本文認為，這份台系券商報告的核心邏輯，是在低估值基礎上疊加地緣衝突推升的運價彈性與短線業外挹注，勾勒出獲利與評價修復的可能路徑。
航運屬高波動產業，運價與油價走勢往往牽一髮而動全身，投資人仍應同步關注上述風險因子的變化。
常見問題
券商給萬海（2615）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予萬海「買進」評等、目標價新台幣 88 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
萬海的「券商觀點：評等調升、目標價 88 元」重點為何？
該台系券商將萬海六個月目標價訂在 88 元，估值方法採用約 0.8 倍的 2026 年每股淨值推估。以撰稿當時收盤價 74.5 元計算，目標價隱含約一成八的上檔空間。券商指出，調升評等的主因在於中東與紅海地緣衝突推升運送不確定性，同時墊高油價，使美國線年度合約運價具備調漲籌碼。
萬海的「投資論點」重點為何？
券商的投資論點主要圍繞三個面向。第一，估值偏低。目前股價淨值比僅約 0.68 倍，落在歷史區間下緣，被視為逢低承接的時間點。第二，業外挹注明顯。第一季有台積電、台達電等金融資產評價利益及匯兌收益進帳，單此業外貢獻就約貢獻 1 元每股盈餘。第三，運價具備上行想像空間。荷姆茲海峽情勢牽動亞洲運價，目前有三艘船滯留波斯灣、暫停中東接單，一旦海峽恢復通行、積壓貨櫃湧出，反而可能造成亞洲港口壅塞，進而墊高亞洲報價。
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