研究文章 · 廣達（2382）

廣達（2382）美系券商中立評等、目標價 NT$299——AI 伺服器動能延續，估值已反映多數利多

券商觀點：獲利預估上修，目標價卻維持 NT$299 不變

作為全球最大的筆電代工廠之一，廣達（2382）近年憑藉 AI 伺服器業務的爆發性成長，已從傳統 PC 供應鏈的角色，轉型為市場關注的 AI 硬體核心供應商。一份美系券商報告針對廣達的營運近況與後續獲利軌跡提出評估，一方面上修了未來數年的財務預估，另一方面卻在評等與目標價上維持相對保守的立場，這樣的落差值得投資人細看。

該美系券商在這份報告中維持對廣達「中立（Neutral）」的評等，並將 12 個月目標價維持在 NT$299 不變。報告以報告日收盤價 NT$362.50 為基準計算，此目標價隱含約 17.5% 的下跌空間，顯示券商認為當前股價已偏高。估值方法上，該券商改採 2027 年預估每股盈餘的 11.4 倍本益比計算（前次為 11.3 倍），本益比倍數變動幅度不大。

在近期營運數據方面，廣達 5 月營收較上月減少約 8%，比該券商原先預估低約 11%；5 月 PC 出貨量年減約 8%、與上月持平，反映 PC 需求仍未見明顯回升。不過該券商預估 6 月營收將大幅回溫，估月增約 21%、年增約 98%，約達 NT$3,768 億，顯示 AI 伺服器出貨動能仍在。

上表可見，廣達營收與每股盈餘預估逐年墊高，是券商認為長線成長故事未變的依據。

投資論點：獲利成長沒變，估值安全邊際卻變薄

儘管給予中立評等，該券商實際上調高了廣達的獲利預估：2026 至 2028 年淨利預估分別上修約 5%、2%、8%，營收預估分別上修約 8%、10%、21%（詳見上表）。毛利率方面，該券商估 2026 年約 5.2%、2027 與 2028 年均約 5.6%，維持代工業者的薄利本質。

從這份報告可以看出一個關鍵矛盾：券商看好廣達的長線營運成長，明確調高了未來三年的營收與獲利預估，AI 伺服器需求也支撐營收年增幅度可觀，但在評等與目標價上卻選擇保守，理由在於估值面。以 2027 年預估 EPS 的 11.4 倍本益比計算得出的 NT$299 目標價，相對於報告日股價仍有明顯落差，意味著該券商認為市場已將多數成長利多提前反映在股價上。換言之，成長故事沒有改變，但股價的安全邊際偏薄。

此外，該券商估第三季（3Q26）營收將季減約 20%，主因 AI 伺服器機櫃改款的過渡期影響，這類轉換期的短期干擾可能對股價情緒帶來波動，但不必然影響全年成長趨勢。廣達目前市值約 NT$1.4 兆（約 443 億美元），2026 年預估現金股利殖利率約 5.5%，為持有者提供一定的下檔支撐。

風險

該券商在報告中列出的主要變數包括：PC 市場復甦力道可能強於或弱於預期；AI 伺服器放量的速度可能快於或慢於預期；以及一般伺服器需求可能強於或弱於預期。這些因素同時具備上行與下行的雙向可能性，任一項的實際表現若偏離預估，都可能牽動廣達的營收結構與獲利節奏，進而影響股價評價。

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