研究文章 · 東和鋼鐵（2006）

東和鋼鐵（2006）條鋼行情走揚、越南轉盈，台系券商降價仍維持買進評等

台系券商觀點：評等維持買進，目標價由 85 元下修至 79 元

東和鋼鐵是國內鋼筋產量龍頭，鋼筋市占約 21.1%、H 型鋼約 45.3%，出貨高度集中本土市場。這份出自台系券商的報告，對東和鋼鐵仍給出「買進」的投資評等，不過把未來半年的合理股價從先前的 85 元往下修到 79 元，估值方法採用明年（2026 年）每股淨值的 1.6 倍計算。對照報告發布時 69.6 元的收盤水準，79 元的目標價意味著約 13.5% 的向上想像空間。

股東回報部分，報告推估公司 2026 年將發放現金股利 4.29 元，配發率約六成五，以此推算的現金殖利率約 6.4%；過去幾年配息殖利率都站穩 5% 之上，這被券商視為支撐股價評價的一項底氣。就估值位階而言，眼前的股價淨值比約 1.41 倍，仍落在歷史 0.8 至 2.9 倍區間偏低的一端。

上表可見，東和鋼鐵營收與獲利動能正逐季加溫；全年每股淨值則約 49.36 元，毛利率首季約 14.7%。

投資論點：越南廠由虧轉盈，型鋼接單看到 2026 年第三季

券商看多的理由大致可歸納為幾條主線。其一，海外的越南據點被視為最具想像力的成長引擎。該廠 2024 年還吞下約 3.88 億元的虧損，但自 2025 年第三季開始，單季損益已翻正，到了 2026 年首季更貢獻約 0.45 億元進帳，全年整體轉為獲利的機會不小；券商對越南本地建築用鋼的需求前景抱持正面態度。

其二，型鋼這條產品線受到半導體等高階製造業擴廠潮的帶動，訂單能見度延伸、報價持續墊高，看得到的接單目前已排到 2026 年第三季。鋼構事業手上工程已接到 2027 年上半年、能見度甚至看到 2028 年上半年；儘管認列的獲利從 2024 年約 17.3 億元（年增 48%）回落到 2025 年約 13.88 億元（年減 20%），今年首季再降至約 2.23 億元（年減 17%），但滿載的在手訂單提供了後續支撐。

其三，轉投資的貢獻正在放大。公司持股 22.3% 的台灣鋼聯，2026 年首季認列約 0.29 億元，券商預期第二季這筆金額會比首季更高。其四，成本端的廢鋼行情偏向多方：做為電爐煉鋼主要原料的美國貨櫃廢鋼，在 6 月 12 日報在每噸 357 美元，自年初以來累計上揚約 19%，加上中東美伊局勢升溫替價格添柴火，連帶推升條鋼盤價。目前鋼筋、H 型鋼報價分別來到每噸約 1.88 萬元與 2.71 萬元，年初至今各自加價約 2,200 元與 2,300 元。

本文認為，綜合股價淨值比僅約 1.41 倍、位處歷史低檔，再搭配穩定逾 5% 的殖利率，評價面具備一定吸引力。

風險：內需鋼筋出貨走弱，越南短線通膨承壓

在偏多的敘事之外，報告也提醒幾項須留心的變數。首先，島內鋼筋景氣相對偏軟，價格已浮現鬆動跡象。台灣鋼筋今年前五個月的出貨量較去年同期減少約 3.7%，新接訂單同步走低，內需這條腿能否撐住，仍待後續觀察。其次，越南市場短線正面臨通膨壓力，加上美伊衝突推升油價與天然氣成本，可能壓抑當地營建鋼材的採購力道，進而影響越南廠轉盈的步調。

此外，目標價本身已從 85 元下調至 79 元，反映券商對獲利與評價的重新校準，投資人宜將其理解為一種預估，而非確定會發生的結果。東和鋼鐵正處於「內需趨緩、海外回穩」的營運轉折，越南廠與型鋼／鋼構的接單狀況是後續關鍵看點，而長年穩定的配息政策則替評價提供了向下的緩衝墊。上述評等、目標價與各項財務推估，皆屬該台系券商報告所提出的第三方見解，市場預測本就存在不確定性，最終仍應以公司實際財報與產業景氣的演變為準。

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