研究文章 · 東和鋼鐵(2006)

東和鋼鐵（2006）條鋼行情走揚、越南轉盈，台系券商降價仍維持買進評等

台系券商觀點：評等維持買進，目標價由85元降至79元

這份出自台系券商的報告，對東和鋼鐵仍給出「買進」的投資評等，不過把未來半年的合理股價從先前的85元往下修到79元，估值方法採用明年（2026年）每股淨值的1.6倍計算。對照報告發布時69.6元的收盤水準，79元的目標價意味著約13.5%的向上想像空間。

獲利數字方面，券商替東和鋼鐵描繪的2026全年藍圖是：營收落在587億元附近、較前一年增添約1.5%，稅後獲利約48.3億元、年成長率約2.2%，換算每股純益6.61元，每股淨值則約49.36元。若逐季拆開，開年首季（1Q26）進帳約136億元、年減6.2%，毛利率約14.7%，稅後賺進12.1億元、較去年同期跳升11%，每股貢獻1.66元；進入第二季（2Q26），營收有望反彈到約162億元，稅後獲利約13.3億元、年增幅擴大到約20%，每股純益1.82元，顯示動能正逐季加溫。

股東回報部分，報告推估公司2026年將發放現金股利4.29元，配發率約六成五，以此推算的現金殖利率約6.4%；由於過去幾年配息殖利率都站穩5%之上，這被券商視為支撐股價評價的一項底氣。就估值位階而言，眼前的股價淨值比約1.41倍，仍落在歷史0.8至2.9倍區間偏低的一端。

投資論點：越南由虧轉盈、型鋼與鋼構滿手訂單

券商看多的理由大致可歸納為幾條主線。其一，海外的越南據點被視為最具想像力的成長引擎。該廠2024年還吞下約3.88億元的虧損，但自2025年第三季開始，單季損益已翻正，到了2026年首季更貢獻約0.45億元進帳，全年整體轉為獲利的機會不小；拉長時間看，券商對越南本地建築用鋼的需求前景抱持正面態度。

其二，型鋼這條產品線受到半導體等高階製造業擴廠潮的帶動，訂單能見度延伸、報價持續墊高，看得到的接單目前已排到2026年第三季。至於鋼構事業，手上工程已接到2027年上半年、能見度甚至看到2028年上半年；儘管認列的獲利從2024年約17.3億元（年增48%）回落到2025年約13.88億元（年減20%），今年首季再降至約2.23億元（年減17%），但滿載的在手訂單提供了後續支撐。

其三，轉投資的貢獻正在放大。公司持股22.3%的台灣鋼聯，2026年首季認列約0.29億元，券商預期第二季這筆金額會比首季更高。其四，成本端的廢鋼行情偏向多方。做為電爐煉鋼主要原料的美國貨櫃廢鋼，在6月12日報在每噸357美元，自年初以來累計上揚約19%，加上中東美伊局勢升溫替價格添柴火，連帶推升條鋼盤價；目前鋼筋、H型鋼報價分別來到每噸約1.88萬元與2.71萬元，年初至今各自加價約2200元與2300元。綜合股價淨值比僅約1.41倍、位處歷史低檔，再搭配穩定逾5%的殖利率，券商認為評價面具備一定吸引力。

風險：內需鋼筋轉弱、越南短線承壓

在偏多的敘事之外，報告也不忘提醒幾項須留心的變數。首先，島內鋼筋景氣相對偏軟，價格已浮現鬆動跡象。台灣鋼筋今年前五個月的出貨量較去年同期減少約3.7%，新接訂單同步走低，內需這條腿能否撐住，仍待後續觀察。其次，越南市場短線正面臨通膨壓力，加上美伊衝突推升油價與天然氣成本，可能壓抑當地營建鋼材的採購力道，進而影響越南廠轉盈的步調。再者，目標價本身已從85元下調至79元，反映券商對獲利與評價的重新校準，投資人宜將其理解為一種預估，而非確定會發生的結果。

整體觀之，東和鋼鐵正處於「內需趨緩、海外回穩」的營運轉折，越南廠與型鋼／鋼構的接單狀況是後續關鍵看點，而長年穩定的配息政策則替評價提供了向下的緩衝墊。上述評等、目標價與各項財務推估，皆屬該台系券商報告所提出的第三方見解，市場預測本就存在不確定性，最終仍應以公司實際財報與產業景氣的演變為準。

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