研究文章 · 燿華（2367）

燿華（2367）低軌衛星撐營收放量、台系券商喊區間持有目標價 84 元，估值偏高成隱憂

Q: 券商給燿華（2367）的評等與目標價是多少？

一份台系券商報告給予燿華「區間持有」評等、目標價新台幣84元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。

約 6 分鐘讀完報告日期 2026-03-31台系券商研究報告改寫

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印刷電路板廠燿華（2367）受惠低軌衛星（LEO）出貨放量、伺服器板與高階 HDI 產能開出，獲利結構正逐季走出谷底。台系券商給予「區間持有」評等、目標價 84 元，但股價已貼近目標、估值墊高，本文整理其法說重點與潛在風險。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

券商觀點卡

報告來源: 某台系券商研究報告（券商匿名）
報告日期: 2026-03-31
券商評等: 區間持有
目標價: 84 NT$
資料性質: 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議

獲利年增全面轉佳，為何目標價僅上看 84 元？

該台系券商給予燿華「區間持有」評等；以訪談時收盤 78.2 元計算，距離目標價約有 7.4% 的上檔空間，估值方式採本益比 39 至 47 倍區間，屬溫和而非積極的看法。

2025 年第四季曾轉為小幅虧損，單季每股約負 0.03 元、營收僅 37 億元；市值約 552 億元，每股淨值 18.21 元，外資持股約一成。

指標	2025 年	2026 年（券商預估）
全年營收	約 162.5 億元	約 181 億元
毛利率	14.9%	約 18.9%
營益率	2.8%	約 7.9%
每股稅後盈餘（EPS）	0.68 元	約 1.78 至 1.81 元

上表可見，營收、毛利率與營益率同步走升，是券商調升 2026 年財測的主要依據；不過 2025 年第四季一度轉虧，顯示復甦仍是從低點起步。

投資論點：低軌衛星占比衝向三成，三線動能能撐多久？

券商認為，燿華今年最關鍵的成長引擎是低軌衛星。主要客戶自 2025 年 9 月起開始導入，2026 年出貨量能明顯放大，衛星板營收占比可望從 2024 年的兩成、2025 年的一成五，一路拉高到約三成，是推升整體營收的核心動能。

產能布局則是多點開花。泰國新廠今年投產，預計第二季量產且已接近滿載；中國南通二期擴出 HDI 與光通訊產能；台灣廠與宜蘭則轉型為高階 HDI 與 AI 伺服器主力基地。

伺服器板 2026 年營收估約 17.5 億元，年增超過兩倍半（+259%），成為中期新動能，公司也看好 2027 年出貨能進一步放大。

在獲利節奏上，管理層將 2026 年第一季視為全年谷底，之後逐季墊高，若南通與泰國順利開出，第四季單月營收可再增加 4 到 5 億元。

產品組合同步往高值化調整，把低階、低毛利的 HDI 與部分汽車板移往中國生產，同時提高軟硬結合板與高頻產品占比，汽車板占比預計由 2025 年約三成五降至 2026 年約三成。

不過券商也提醒，2026 年表現雖優於 2025 年，整體規模與獲利可能仍追不上 2024 年高峰水準。

風險：汽車板疲弱、折舊墊高，本益比站上四十倍怎麼看？

投資風險方面，首先是汽車板需求疲弱，不論電動車或燃油車買氣都偏軟，客戶要求降價，形成量價齊跌的壓力。

其次，新廠陸續開出後折舊墊高，單月折舊可能增加千萬到三千萬元，若營收拉升不如預期將侵蝕獲利。

第三，低軌衛星的海外設廠與客戶導入進度曾拖慢，2025 年訂單即受影響，執行時程仍是變數。

第四，估值本益比已達四十倍以上偏高水位，一旦成長不如預期，評價回檔的風險不小。

最後，公司股利發放並不穩定，2025 年現金股利僅 0.2 元，殖利率偏低，對追求現金流的投資人吸引力有限。

本文認為，燿華具備明確的成長題材與逐季改善的獲利軌跡，但股價已反映相當程度的樂觀預期，投資人宜同時衡量成長兌現速度與估值風險。

常見問題

券商給燿華（2367）的評等與目標價是多少？

一份台系券商報告給予燿華「區間持有」評等、目標價新台幣 84 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。

燿華的「台系券商觀點：區間持有，目標價 84 元」重點為何？

該台系券商給予燿華「區間持有」評等，目標價設在 84 元。以訪談當時收盤 78.2 元計算，距離目標價還有約 7.4% 的上檔空間，屬於溫和而非積極的看法。券商推估燿華 2026 年每股稅後盈餘約落在 1.78 至 1.81 元之間，相較 2025 年的 0.68 元大幅跳升，並以本益比約 39 至 47 倍的帶狀區間作為合理估值依據。

燿華的「投資論點：衛星、伺服器、產能三線並進」重點為何？

研究來源與聲明：本文為市場資訊整理，改寫自某台系券商於 2026-03-31 發布之研究報告的事實與觀點。其中評等「區間持有」、目標價 NT$84 均為該台系券商觀點，非本站投資建議。