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致茂（2360）四月自結亮眼，美系券商上調評等看好第二季超預期

四月自結亮眼，第二季展望為何超乎預期？

量測與自動化測試設備廠致茂（2360）近期公布的四月自結財務數字相當搶眼，引發市場對其第二季表現的高度期待。有美系券商在最新的個股深度報告中，針對這家以電源測試與半導體檢測為主力的公司，重新檢視評等、目標價與財務預估，並提出一系列看多的論點。

以下整理該美系券商公開的觀點，供投資人參考，內容不代表本站立場。

評等加碼，目標價大幅上修

該美系券商給予致茂加碼（Overweight）評等，並上調目標價。以 5 月 28 日收盤參考價 2,570 元計算，距離新目標價約有 9% 左右的上檔空間。

四月單月營收約新台幣 48.66 億元，月增逾一成、年增約 1.3 倍，這個金額已相當於券商所估第二季整季金額的近四成。獲利端同樣亮眼：四月稅前盈餘約 21.9 億元，達到第二季預估數的四成出頭；稅後淨利約 17.1 億元，換算單月每股稅後約 4.05 元，佔全季預估獲利約四成。

光是四月一個月，就已完成券商對整季預估的相當比重，這也是該券商看好第二季有機會超越原先預期的主要依據。就整季預估來看，該券商估第二季全季營收落在 125 億元上下，與市場共識約 122 億元相近。

拉長時間軸，該券商對致茂的多年財務預估詳見下表。

在估值方法上，該美系券商是以 2027 年預估本益比 50 倍為基礎推導目標價，對照致茂 2014 至 2025 年平均約 19 倍的水準，反映出對其未來獲利爆發的預期，屬於較為積極的評價方式。

投資論點：電源測試與半導體檢測雙引擎

該美系券商看好致茂的核心邏輯，可歸納為幾個面向。首先是四月自結獲利的強勁表現，暗示第二季實際數字有機會同時超越市場共識與券商原先的預估，對短線市場情緒具有正面帶動效果，這也是券商維持看好評等的直接理由。

其次，成長引擎主要來自電源測試相關需求。背後動能包括 AI 供電需求、高壓直流輸配電架構的轉換，以及儲能系統的回溫，這幾條主線同時發酵，撐起營收動能。

第三，半導體檢測業務同步走強，涵蓋系統級測試（SLT）、量測設備與共封裝光學（CPO）等新興題材，讓公司在半導體測試領域的布局更加完整。

此外，終測分選機目前正處於客戶認證階段，若進展順利，最快自 2027 年起可望開始貢獻營收，為中長期成長再添一條潛在動能。整體而言，該券商認為多重成長題材同時到位，是其給予積極評價的基礎。

風險提示：景氣、資本支出與毛利率雙向變數

券商同時也點出雙向風險。在上檔風險方面，若整體景氣優於預期，或半導體、光電與電源測試需求比預估更強，都可能帶來額外的向上空間。

在下檔風險方面，總體經濟放緩、AI 資本支出不如預期，將構成獲利壓力；先進封裝產能擴充進度若落後，也可能拖累表現。此外，消費性電子與車用相關需求轉弱的疑慮仍在，而若營收規模成長不足加上費用上升，恐造成毛利率或獲利率遭到侵蝕。投資人在評估上述積極的成長預期時，仍應將這些不確定因素一併納入考量。

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