研究文章 · 揚秦（2755）

揚秦（2755）多品牌餐飲擴店啟動，台系券商喊買、目標價 NT$168

揚秦是誰？從麥味登單一品牌到多品牌餐飲集團

以連鎖早餐「麥味登」起家的揚秦（2755），近年已從單一品牌逐步演化成橫跨早餐、炸雞、烘焙、火鍋到甜品的多品牌餐飲集團。

隨著旗下核心品牌門市數突破千店、火鍋新事業「涮金鍋」開始貢獻高獲利，市場對這家以加盟為主體的餐飲股重新投以關注。

近期有台系券商出具研究報告，看好其展店動能與產品結構優化帶來的獲利成長，給予正向評價。以下整理該報告觀點，供投資人參考，非本站對個股的買賣建議。

台系券商觀點：評等買進、目標價 NT$168

該台系券商給予揚秦「買進」評等，設定六個月目標價 NT$168，此一價位約對應 2026 年稀釋後每股盈餘的 22 倍本益比。以報告發布時的收盤參考價 NT$131.5 計算，距離目標價仍有約 27.8% 的潛在上漲空間。

上表顯示，揚秦 2026 年營收、稅後純益與每股盈餘估值同步成長，本文認為第二季營收估計持續墊高，是全年展店動能延續的重要觀察指標。

股利方面，揚秦採取現金股利 3.5 元搭配股票股利 2.5 元的配發政策，以參考股價換算現金殖利率約 2.7%。獲利體質上，券商估全年營益率約 10%、整體毛利率約 27.5%，2025 年股東權益報酬率（ROE）約 25%。若上述預估成真，公司獲利可望連續第六年改寫新高。

投資論點：門市突破千店，涮金鍋扛起獲利品質升級

**多品牌組合分工明確。** 揚秦目前操作五個餐飲品牌，以加盟為骨幹的西式早餐「麥味登」貢獻絕大部分營收，是集團的基本盤；其餘則有炸雞品牌「炸鷄大獅」、烘焙品牌「真 CAFÉ麵包」、火鍋新事業「涮金鍋」，以及 2025 年下半年才推出的甜品品牌「檳城煎蕊」，形成互補的品牌矩陣。

**門市擴張進入加速期。** 麥味登在 2026 年 4 月已跨過千店門檻，達到約 1,020 家，全年展店目標訂在 120 家以上，長線更喊出上看兩千家的願景；炸鷄大獅則約 127 家，並嘗試以區域加盟模式跨海到美國維吉尼亞州試水溫。整體門市總數在 2026 年 4 月約達 1,164 家。

**火鍋事業被視為成長引擎。** 涮金鍋採自助菜盤模式，單店獲利率高於集團平均，2026 年暑期計畫集中開出 4 家並首度插旗新北蘆洲。券商認為，隨著門市增加，涮金鍋營收占比可望從 2025 年約 4.8% 拉升至 2026 年約一成，成為推升整體獲利品質的關鍵。

**產品結構帶動獲利改善。** 高利潤的火鍋品牌加入後，餐飲端毛利率明顯墊高；加盟專案端則因調整資訊維運收費而回穩，整體營益率隨規模經濟持續改善。券商並指出，以本益比觀察，目前估值落在歷史區間中段，仍具向上修正空間。

風險提醒：展店速度、新品牌複製與本益比位階

儘管展店故事誘人，該台系券商也點出多項須留意的風險。其一，展店速度若不如預期，將直接壓抑營收成長動能。

其二，涮金鍋等新品牌能否在跨區（新北）與海外（美國）市場複製既有獲利模式，仍待時間驗證，甜品品牌煎蕊也已因商圈變動收掉一家門市。

其三，餐飲同業競爭激烈，早餐市場有美而美、弘爺、Qburger、拉亞等眾多對手，加盟市場的競爭可能影響展店速度與獲利率。

其四，可轉換公司債轉換將稀釋每股盈餘；其五，本益比已處於歷史區間中段，一旦成長不如預期，評價下修的風險將升高。

本文認為，投資人在評估這檔以擴店為主軸的成長股時，宜將上述變數一併納入考量。

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