研究文章 · 順德(2351)
順德（2351）法說會後展望轉樂觀，日系券商上調目標價至265元
- 導線架廠順德工業（2351）在最新一場法說會後，市場對其全年營運的看法明顯轉為正向。車用、工業與消費三大應用領域近期同步交出優於預期的表現，加上AI導線架與散熱片兩項增量題材帶來想像空間，讓外資圈重新檢視這檔傳統封裝材料股的成長輪廓。一家日系券商在會後更新報告中，同步上修了對順德的財務預估與投資評價。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等買進，目標價自192元上調至265元
該日系券商維持對順德的「買進」評等，並將目標價由先前的192元大幅上調至265元。以報告出爐時229元的股價計算，距新目標價仍有約15%的上行空間。新目標價對應約39倍本益比，較先前採用的30倍評價倍數拉高；不過若對照順德過去五年12倍至73倍的本益比區間，這個評價仍落在偏低的位置，歷史平均約落在28倍附近。
在財務預估上，該券商估計順德2026至2028年營收分別約為131億、154億與177億元，三年營收年增率依序約28%、18%與15%。毛利率方面，預期將由2026年的約19%逐步走高至2027年的20%上下。獲利部分，全年純益預估2026年約11.2億元、2027年約15億元、2028年約18億元，換算稀釋後每股盈餘分別約5.6元、7.6元與9.1元。值得注意的是，該券商把2027與2028年每股盈餘預估各上修約14%與19%，理由是產品組合更佳、自動化程度提升帶動生產效率改善；三年淨利複合成長率也因此由原先的約15.6%上修至約27%。該行並指出，其2026年每股盈餘預估較彭博市場共識高出約7%。
投資論點：三大應用回溫，AI導線架成新引擎
從基本面來看，該券商認為順德第二季營收有機會較上季成長雙位數百分比。車用方面，既有產品需求回溫加上新品放量；工業自第二季起動能改善；消費則在近三個月需求回升，且優於先前市場的擔憂。就產能來看，中國廠受惠車用新品需求、台灣廠則因AI與車用工業對IDM及封測客戶的需求而維持高檔利用率。
成長題材上，AI導線架被視為新的成長引擎。該業務首季約佔營收6%，管理層目標在年底前將比重拉升至雙位數；下半年公司預計密集推出約50至60款AI相關新品，並已接獲不少AI導線架急單。散熱片（heat spreader）則是另一項中長期題材，目前正在取得客戶認證，公司同時測試CPU與GPU應用，2026年營收貢獻預估僅數千萬元、佔比不到1%，主要來自車用與CPO交換器，短期貢獻有限但被視為潛在增量來源。面對年初以來銅價走揚帶來的成本壓力，公司透過調整產品組合，並於第二季與下半年連續調漲售價來支撐獲利。此外，順德大股東為陳氏家族，持股約51%，個股三個月日均成交金額約3400萬美元。
風險提醒
該日系券商的樂觀預估也伴隨數項風險。首先是終端需求若不如預期而轉弱，將直接衝擊營收假設；其次，毛利率的擴張幅度有可能低於預期。此外，本次獲利上修高度依賴銅價成本轉嫁與漲價執行力，一旦成本或定價環境生變，獲利能見度將受影響。最後，AI導線架與散熱片兩項新業務的貢獻進度，仍存在客戶認證與放量時程上的不確定性。投資人在評估這檔股票時，宜將上述變數一併納入考量。
常見問題
券商給順德（2351）的評等與目標價是多少？
一份日系券商報告給予順德「買進」評等、目標價新台幣265元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
順德的「券商觀點：評等買進，目標價自192元上調至265元」重點為何？
該日系券商維持對順德的「買進」評等，並將目標價由先前的192元大幅上調至265元。以報告出爐時229元的股價計算，距新目標價仍有約15%的上行空間。新目標價對應約39倍本益比，較先前採用的30倍評價倍數拉高；不過若對照順德過去五年12倍至73倍的本益比區間，這個評價仍落在偏低的位置，歷史平均約落在28倍附近。
順德的「投資論點：三大應用回溫，AI導線架成新引擎」重點為何？
從基本面來看，該券商認為順德第二季營收有機會較上季成長雙位數百分比。車用方面，既有產品需求回溫加上新品放量；工業自第二季起動能改善；消費則在近三個月需求回升，且優於先前市場的擔憂。就產能來看，中國廠受惠車用新品需求、台灣廠則因AI與車用工業對IDM及封測客戶的需求而維持高檔利用率。