研究文章 · 亞聚(1308)
亞聚（1308）法說觀察：EVA 供給洪流壓境，台系券商給中立、目標價從缺
- 亞聚（1308）是台聚集團旗下的高壓聚乙烯業者，主力產品為 LDPE（低密度聚乙烯）與 EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物），近年因太陽能封裝膜的題材而受到市場關注。近期一份台系券商的法說會深度報告，把這家公司放在整體塑化景氣與對岸新增產能的框架下檢視，結論偏向保守。以下依該報告揭露的內容做整理，供讀者掌握基本面輪廓，所有數字與觀點均來自公開資訊之彙整，不代表本站立場。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等中立，六個月目標價從缺
該台系券商對亞聚給予「中立」評等，值得注意的是，這份報告並未提出明確的六個月目標價，潛在報酬率欄位以「--」標示，僅列出當日收盤價 13.25 元作為參考。換言之，在現階段的產業能見度下，第三方分析並不急於為股價設定上行空間。
從公司體質看，亞聚市值約 78.7 億元台幣（折合約 2.5 億美元），在外流通股數約 5.94 億股，52 週還原後股價區間落在 10.88 至 19.40 元之間，波動不算小。股權方面，董監事合計持股 38.79%，母集團台聚透過轉投資間接掌握約 36.08%，外資僅 4.07%，投信則掛零，籌碼相對集中於集團手中。
產能結構上，亞聚 LDPE 與 EVA 合計年產能約 15 萬噸，採四條高壓釜式產線運作，其中一條生產 LDPE、三條生產 EVA。2025 年出貨以 EVA 為主，佔比 65.19%，LDPE 佔 34.81%；EVA 內部又細分為塗覆級 43%、通用發泡與高 VA 發泡各 21%，太陽能級約 15%，產品組合橫跨多個應用領域。
獲利數字則透露壓力。首季營收 13.02 億元，季減 7.2%、年減 15.2%，毛利率僅 5.66%，稅後由盈轉虧、淨損 1.2 億元，每股虧損 0.2 元。券商預估第二季營收將降至 11.27 億元，毛利率雖回升至 8.2% 上下，但受業外拖累，稅後虧損反而擴大到約 3.2 億元、每股虧 0.54 元。全年展望更為審慎：營收預估 55.11 億元、年減約 4%，毛利率壓在 4% 附近，稅後淨損 9.28 億元，每股虧損達 1.56 元。
投資論點：兩頭受夾，短多難敵長空
該報告的核心憂慮來自對岸供給端。中國下半年預估有超過 100 萬噸 EVA 新產能陸續投產，這股供給洪流將使整體市場供過於求，把產品價差長期壓在低檔，成為亞聚難以迴避的結構性逆風。
利差結構同樣不利。上游乙烯與醋酸乙烯（VAM）等原料價位仍居高不下，但 EVA 成品報價卻轉頭走弱，形成兩頭受夾、價差雙向被擠壓的局面。終端需求也在降溫：中國自四月起取消光伏出口退稅，雖一度拉抬 EVA 行情止跌，但漲價後買氣迅速冷卻，太陽能用 EVA 需求明顯轉弱，下游普遍觀望、備貨保守。
短線上並非全無亮點。本業出現改善跡象，高價在手訂單陸續出貨，加上低價庫存回沖之利，理論上有助毛利修復；然而業外的轉投資古雷石化，因少了首季那筆一次性地方補助，認列虧損反而放大，抵銷了本業好轉的效果，這也是第二季虧損擴大的主因。此外，供料端受制於中油第三輕裂設備異常，四至五月開工率被迫下修至五至六成，直接壓抑當季出貨與營收。綜合供需格局與全年虧損預估，該券商認為短多難敵長空，故給予中立、不積極的評等。
風險提醒
後續變數集中在幾個面向：其一，中國新增 EVA 產能的實際投產時程與放量規模仍待觀察；其二，乙烯、VAM 等原料價格走勢牽動成品價差；其三，光伏產業需求與中國出口退稅政策的反覆，將左右太陽能級 EVA 的景氣；其四，古雷石化未來各季損益與是否再有一次性補助，攸關業外貢獻；其五，中油供料穩定度與自身裝置開工率的恢復進度；最後，國際油價波動也會連帶影響整體塑化產品報價。
常見問題
券商給亞聚（1308）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予亞聚「中立」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
亞聚的「券商觀點：評等中立，六個月目標價從缺」重點為何？
該台系券商對亞聚給予「中立」評等，值得注意的是，這份報告並未提出明確的六個月目標價，潛在報酬率欄位以「--」標示，僅列出當日收盤價 13.25 元作為參考。換言之，在現階段的產業能見度下，第三方分析並不急於為股價設定上行空間。
亞聚的「投資論點：兩頭受夾，短多難敵長空」重點為何？
該報告的核心憂慮來自對岸供給端。中國下半年預估有超過 100 萬噸 EVA 新產能陸續投產，這股供給洪流將使整體市場供過於求，把產品價差長期壓在低檔，成為亞聚難以迴避的結構性逆風。