研究文章 · 台聚(1304)
台聚（1304）虧損擴大恐成常態？台系券商給中立、全年估每股虧逾兩元
- EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物）大廠台聚（1304）近期的營運牽動市場目光。從財報數字看，公司仍陷在虧損泥淖，但真正的關鍵不在單季賺賠，而在對岸源源不絕的新增產能如何長期壓縮這門生意的利潤空間。有台系券商在最新的法說會深度報告中，對台聚維持保守看法，本文整理其觀點與相關數字，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：評等中立，全年看每股虧逾兩元
該台系券商給予台聚「中立」的投資評等。值得留意的是，報告並未提供明確的六個月目標價，潛在報酬率欄位留白，僅列出收盤價約 12.35 元，係以市值 146.8 億元除以 11.89 億股推算而來，並非正式的估值結論。
在關鍵數字上，第一季（1Q26）合併營收約 107.5 億元，季增 8.1%、年減 11.5%，毛利率壓到 2.86%，稅後淨損約 4.4 億元、每股虧損 0.41 元；不過因古雷轉投資認損比預估少、加上一次性補助入帳，虧損反而優於研究部原先估計。展望第二季（2Q26），研究部估營收拉高到約 115.4 億元、季增約 7.4%，毛利率有望回升至近 9%，但因少了業外補助支撐，稅後淨損反而擴大到約 5.9 億元、每股虧 0.55 元。全年（2026F）方面，研究部預估營收約 460.2 億元、年增約 4.2%，但毛利率僅 3.65%，稅後淨損放大到約 29.1 億元、全年每股虧損達 2.72 元。體質面上，2025 年 ROE 約為 -14.57%、淨負債比率約 44%，近五年營收更由 2022 年的 664 億元一路下滑至 2025 年約 442 億元。
投資論點：中國產能與兩頭夾殺是核心壓力
券商觀點的核心，是台聚所處的產業結構性壓力。最大變數來自對岸——中國持續投入龐大 EVA 產能，光是 2026 年下半年就有合計逾 100 萬噸新供給排隊投產，將整體產品價差長期壓在低檔。
同時，上游乙烯、VAM 成本仍卡在高位，但下游客戶轉為觀望、備貨保守，EVA 報價已翻跌，形成成本與售價的兩頭夾殺，利差難以擴張。短線上，公司或可靠低價庫存利益搭配出貨高價訂單撐一下本業，但這屬一次性效果，無法改善結構。業外方面，先前透過古雷石化認列的地方政府補助同樣屬一次性收入，後續季度缺席將使認列虧損重新放大。此外，中國自 4 月取消光伏出口 13% 退稅後，太陽能級 EVA 需求明顯轉弱；而 2025 年 EVA 三大應用中，太陽能級占比最大約 41%、發泡級約 32%、熱熔膠級約 27%，需求走弱對整體出貨衝擊不小。綜合上述，研究部對台聚獲利維持保守，評等續留中立。
風險提醒
投資人須留意幾項下行風險：其一，中國 EVA 新產能大量投產造成的長期供過於求，將持續壓縮產品利差；其二，原料乙烯與 VAM 價格居高不下，同時終端報價下滑，形成成本與售價雙向擠壓；其三，中油新三輕（輕油裂解）設備異常已導致公司 4～5 月開工率一度掉到約六成，衝擊產出與稼動；其四，光伏出口退稅取消後，太陽能級 EVA 需求走弱；其五，業外一次性補助消失後，認列虧損擴大，全年恐續呈每股淨損。
常見問題
券商給台聚（1304）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予台聚「中立」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
台聚的「台系券商觀點：評等中立，全年看每股虧逾兩元」重點為何？
該台系券商給予台聚「中立」的投資評等。值得留意的是，報告並未提供明確的六個月目標價，潛在報酬率欄位留白，僅列出收盤價約 12.35 元，係以市值 146.8 億元除以 11.89 億股推算而來，並非正式的估值結論。
台聚的「投資論點：中國產能與兩頭夾殺是核心壓力」重點為何？
券商觀點的核心，是台聚所處的產業結構性壓力。最大變數來自對岸——中國持續投入龐大 EVA 產能，光是 2026 年下半年就有合計逾 100 萬噸新供給排隊投產，將整體產品價差長期壓在低檔。