研究文章 · 鴻海（2317）

鴻海（2317）AI 伺服器動能發威，台系券商喊買進、目標價上看 323 元

評等買進、目標價 323 元，較現價有三成二上漲空間

該台系券商將鴻海六個月目標價訂在 NT$323，計價基礎是以 2027 年預估每股獲利給予 15 倍本益比。對照報告發布當時 244.5 元的收盤價，這個目標價隱含約三成二的上漲空間。

單季來看，首季（1Q26）稅後淨利約 499 億元，換算每股約 3.56 元；第二季（2Q26）預估每股約 4.35 元、稅後淨利約 607 億元，營收預估較上季成長約一成、較去年同期跳升逾三成。

從全年財測來看，該券商預估鴻海 2026 至 2027 年營收、獲利同步放大，反映 AI 伺服器與網通產品放量的效益；此外，鴻海外資持有比重約 39%，2025 年股東權益報酬率（ROE）約 11%。

AI 伺服器出貨估翻倍、交換機放量，如何撐大獲利？

券商看好的核心動能，來自人工智慧伺服器需求爆發。這股需求帶動雲端與網通產品線大幅放量，全年這塊出貨量預估翻倍以上，並逐季墊高。

營運規模的擴大也攤薄了費用負擔，使本業表現優於原先預測，券商因此上調全年營業利益估值。首季毛利率來到 6.2%、營益率 3.6%，兩者都比先前估的 6.0% 與 3.3% 要好。

針對市場憂心的組裝代工新計價方式，該研究方認為，這主要改變的是帳面營收與成本的認列口徑，對實際賺到的金額衝擊不大，反而替公司省下不少週轉資金壓力。

交換機業務同樣是亮點。800G 與 1.6T 產品倍增，且輝達的 CPO 交換機估計第三季投產，全年出貨量可望達到萬台規模。券商並認為，鴻海的高市佔優勢可延續至 2027 年，涵蓋 GPU 與 ASIC 兩類 AI 伺服器，以及周邊機櫃、交換器、一般伺服器等品項全面放量。

業外虧損、利息費用攀升，會侵蝕獲利動能嗎？

儘管本業動能強勁，投資人仍須留意幾項風險。首先是業外拖累：首季認列約 16 億元損失，來源包含基金評價、轉投資與匯兌。

其次，為支應 AI 業務擴張所需的營運資金與資本支出，利息支出明顯攀升，首季較去年同期多出約 38 億元。

此外，部分機種採「先買後賣」的計價模式，可能壓低整體平均獲利率；非美元計價的投資也容易受匯率波動影響，是需要持續觀察的因素。

整體而言，這份台系券商報告描繪出一家在 AI 浪潮中規模快速放大、市佔穩固的代工龍頭，但同時提醒業外與資金成本等隱憂並存。本文認為，投資人可將其視為理解鴻海營運面貌的一個外部參考角度，而非唯一判準。

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