研究文章 · 直得（1597）

直得（1597）獲利倍增背後：線馬大單與半導體轉型撐起 EPS 1.84 元，台系券商給「區間持有」

台系券商觀點：目標價 86 元、評等僅「區間持有」，上檔空間有限

根據該台系券商的評估，直得目標價設在 86 元，對照收盤價 80 元，隱含上檔空間僅約 7.5%，評價依據為 43 至 47 倍的本益比區間。這樣的評等與目標價，屬於第三方券商的觀察，並非本站立場。

開年前兩個月累計營收年增約 28.56%，其中 2 月單月年增約 18.8%、月減約 1.25%，走勢與全年估值方向一致。若高毛利的線性馬達比重持續拉高，全年毛利率甚至有機會挑戰 50% 一線。

其他財務面資訊包括：市值約 71.4 億元、月均成交約 450 張、每股淨值約 27.6 元、外資持股約 4.56%；2025 年配發現金股利 0.7 元，換算殖利率約 0.87%。

上表可見，券商預估直得營收、毛利率與 EPS 全面走升，其中 EPS 估幾近翻倍，是這份報告最受矚目的亮點。

投資論點：中國線馬大單墊高基期，昆山廠營收估增九成

券商在論述上先點出一個關鍵前提：這波獲利倍增，很大程度來自 2025 年基期偏低，而非本業出現結構性爆發。線馬大單與半導體轉型雖把 EPS 推上 1.84 元，但要真正站穩五成毛利率，仍存在不確定性。

推升全年業績由弱轉強的核心變數來自中國市場。一筆金額逾五千萬元的線性馬達訂單，將於 2026 年 3、4 月分批出貨，集中認列於上半年；加上昆山廠 2026 年營收估增約九成，成為集團年度成長力道最猛的據點，也是全年翻揚的主要推手。

產品結構調整方向明確：微型滑軌營收估增至約 7.9 億元、年增約 15.9%，占比雖略降至 54%，仍是守住半導體高毛利基本盤的主力；大型滑軌受惠工具機回溫，跳增逾三成；線性馬達則是拉抬毛利與帶動轉型的新引擎，營收估首度站上 1.5 億元、年增約 90%，占比由 7.4% 拉高至逾 10%。整體來看，半導體相關應用占營收比重 2026 年估拉升至約五成。

在地區布局上，歐洲比重下滑，美洲與台灣外銷擴張，中國因大單而占比翻倍；其中美國市場毛利率高達六至七成，且關稅成本已轉由客戶承擔。公司正從單一精密零件供應商，往整合馬達模組、機器人與軟體的系統廠轉型，半導體設備關鍵零組件被定位為新的成長主軸。至於 cpcRobot 機器人產品線，預計 2026 下半年才開始貢獻營收，機械手臂在美德市場出貨看增，但關節模組的進度仍待下半年觀察。

本文認為，正因現價已用 43 至 47 倍的高本益比評價，即便獲利翻倍、毛利改善，股價已反映不少利多，續航空間相對有限，這也是券商給予「區間操作」評等的關鍵。

風險：高本益比、客戶集中與新品放量時點

投資人須留意的風險不少。首先，毛利率要衝上 50% 的路徑會受市場競爭激烈干擾，達成度存在變數；面對同業調漲約 10%，公司選擇先自行吸收成本、觀察兩三個月，短期恐壓抑毛利表現。

其次是客戶集中風險。全年獲利成長高度依賴中國那筆逾五千萬元的線馬大單能否如期出貨與認列，一旦遞延，對上半年業績衝擊不小；加上昆山廠與中國市場占比同步拉高，也讓公司更容易受到中國景氣、地緣政治與關稅政策波動影響。

評價面同樣是隱憂。43 至 47 倍本益比屬高檔區間，股價對利多消息敏感，一旦業績不如預期，回檔空間相對較大。此外，cpcRobot 與關節模組等新產品要到下半年才放量，機器人題材短期實質貢獻有限；歐洲營收預估年減約 7%，也顯示海外需求區域表現分化，並非全面同步成長。

結語：EPS 倍增故事漂亮，但安全邊際有限

直得 2026 年 EPS 倍增的故事，建立在線馬大單、昆山廠低基期反彈與半導體轉型三條主線上，數字確實亮眼。台系券商之所以只給「區間持有」而非更積極的評等，正是因為高基期效應、客戶集中與偏高的本益比，讓現價的安全邊際有限。本文認為，投資人看待這檔個股時，除了關注成長，更要留意這些成長是否具備可持續性。

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