研究文章 · 南亞(1303)
南亞（1303）電子材料撐起獲利主軸，台系券商上調目標價至 118 元
- 過去市場對南亞（1303）的印象，多半停留在塑化與聚酯的傳統原料廠，但這一輪 AI 帶動的材料需求，正在改寫這家老牌石化廠的獲利結構。從最新一場單一個股座談會的追蹤來看，電子材料已從配角躍升為主角，佔整體營收比重站上五成，成為驅動全年獲利跳升的核心引擎。以下整理一份台系券商研究報告所揭露的評等、目標價與分季預估，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等買進，目標價上看 118 元
該份台系券商報告對南亞給予「買進」評等，並將目標價自原水準上調至 NT$118，對應報告出具時的收盤價 104.50 元，仍有一段空間。評價方式採本益比 11 倍推算，對應股價淨值比約 2.3 倍。
獲利預估是這份報告的重頭戲。券商估南亞 2026 全年每股盈餘可望落在 10.77 元，較前一年度出現爆發性跳升；全年營收約 3,228.7 億元，年增幅逾兩成四，毛利率則回升到 15.16% 一帶。
分季來看動能明確向上。首季（1Q26）單季每股獲利 1.8 元，稅後淨利 142.55 億元，季增將近九成、年增達數十倍；首季營收 685.96 億元，季增 6.4%、年增 4.6%，毛利率 11.94%、季增 2.69 個百分點。值得注意的是，首季業外靠權益法認列高達 121.2 億元，其中南亞科貢獻 76.3 億、台塑化貢獻 47.1 億，成為獲利放大的關鍵。第二季（2Q26）預估單季 2.54 元，營收約 812.86 億元、毛利率估 15.62%；下半年獲利節奏續強，Q3、Q4 單季每股獲利各約 3.2 元上下。券商並指出，光是轉投資南亞科，單獨挹注母公司的每股獲利就可望達到 7.5 元。
投資論點：AI 材料量價齊揚，轉投資由虧轉盈
支撐這份樂觀預估的邏輯，主要有幾條主線。
第一，AI 帶動的高階材料需求把電子材料事業推上主軸，這塊佔營收比已過半，公司更喊出中期拉高到六成的目標，成為全年獲利的主要引擎。ABF 載板、玻纖絲、玻纖布、銅箔與 CCL 同步放量，量價雙升讓產品組合明顯優化，也拉高整體毛利。
第二，產能利用率偏緊撐住報價。環氧樹脂、玻纖絲、玻纖布產能已接近吃滿，銅箔與 CCL 稼動率也拉到八至九成，供給偏緊有助價格維持。同時新一代 CCL 產品線 M8、M9 通過認證後預計下半年逐步量產，M10 仍在開發送認，為後續成長鋪路。
第三，轉投資回饋顯著。南亞科與台塑化由虧轉盈、獲利回升，透過權益法大幅回饋母公司業外收益。整體來看，電子材料的強勁表現足以補上化工與聚酯這兩塊相對疲弱部門的缺口，公司體質轉佳。
風險：化工聚酯偏弱，獲利倚賴轉投資波動
不過報告也提醒，這套多頭邏輯有幾個必須盯緊的變數。
其一，化工與聚酯部門獲利體質仍偏弱，麥寮乙二醇產線已停車，一旦電子材料動能放緩，缺乏其他部門支撐。其二，高估值倚賴電子材料比重續升與 AI 需求延續，若下游拉貨或報價反轉，本益比評價恐難維持。其三，新款 CCL（M8／M9／M10）能否如期通過認證並順利放量，牽動下半年成長能否兌現。其四，獲利高度依賴南亞科、台塑化的權益法認列，轉投資獲利的波動會直接放大母公司盈餘起伏。其五，南亞科與南電持股的處分利益尚未計入預估，處分進度與時點都存在不確定性，可能帶來額外變數。
換言之，南亞這一輪的獲利彈性來自電子材料與轉投資的同步好轉，但這兩股力量本身波動度也不低，投資人在看待高目標價時，需將這層循環性風險一併納入評估。
常見問題
券商給南亞（1303）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予南亞「買進」評等、目標價新台幣118元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
南亞的「券商觀點：評等買進，目標價上看 118 元」重點為何？
該份台系券商報告對南亞給予「買進」評等，並將目標價自原水準上調至 NT$118，對應報告出具時的收盤價 104.50 元，仍有一段空間。評價方式採本益比 11 倍推算，對應股價淨值比約 2.3 倍。
南亞的「投資論點：AI 材料量價齊揚，轉投資由虧轉盈」重點為何？
支撐這份樂觀預估的邏輯，主要有幾條主線。