研究文章 · 來億-KY(6890)
來億-KY（6890）遭台系券商調降目標價至 234 元 上半年基期壓力大 下半年新品鋪貨拚回溫
- 運動鞋代工廠來億-KY（6890）近期遭台系券商調降目標價與獲利預估，但仍維持「買進」評等不變。這種「調低數字、不轉空」的組合，反映市場對其短線承壓、中期仍具想像空間的分歧看法。本文整理該報告重點，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-03-09
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 234 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
券商觀點：評等維持買進，目標價由 338 元降至 234 元
該台系券商給予來億-KY「買進」評等，但大幅下修目標價，評價基礎同步調整，詳見下表：
券商同步調降獲利預估。2026 年全年合併營收預估約 396.78 億元，年增幅僅約 0.2%，幾乎持平。
以單季來看，首季（1Q26）壓力最為明顯：營收估約 87.85 億元，較去年同期縮水約 9.3%，稅後淨利年減逾三成，單季每股盈餘約 2.46 元。
從估值面觀察，來億-KY 目前本益比落在約 13 倍，位於歷史區間相對偏低的位置。基本資料方面，公司 2024 年鞋類出貨量達 7,550 萬雙，全集團員工規模約 6.4 萬人，外資持股比重約 87%。
| 項目 | 原預估 | 最新預估 |
|---|---|---|
| 目標價 | 338 元 | 234 元 |
| 本益比基礎 | 19 倍 | 17 倍 |
| 2026 年 EPS 預估 | 17.78 元 | 13.74 元 |
以報告出具時收盤價 178 元推算，234 元的目標價仍隱含約 31% 的潛在上漲空間。
投資論點：下半年新品接棒是關鍵變數
券商看待來億-KY 的核心邏輯，在於營運節奏「前低後高」。上半年之所以承壓，主要來自去年同期的高基期，加上主力客戶 Converse 明顯縮手下單，使營收面臨年減。不過報告認為，隨新款陸續進入鋪貨階段，下半年營運可望較上半年轉強。
具體的動能來自幾個方向。首先是 Hoka 旗下 CLIFTON、BONDI 等主力系列將於下半年推出升級版本，新品鋪貨可望為營收挹注動能。其次在 Adidas 端，除了推出偏生活風格的跑鞋新款外，接單結構也逐步往單價較高的鞋款移動，對整體毛利率形成支撐。
券商也點出一項策略布局：面對品牌端推出的新式鞋底（例如 Adidas 減重達四成的新一代中底），初期打樣量產多交由專業鞋底廠承接，來億與鞋底廠採合資模式，既能分散產能風險，又能鞏固關鍵零組件的供應鏈。
整體而言，公司客戶陣容涵蓋 Adidas、Hoka、Converse 等品牌，結構相對穩健，加上股價本益比已處相對便宜水位，是券商維持正向看法的主要依據。
風險：客戶下單保守與獲利下修
即便維持買進評等，報告仍提示了幾項風險。其一，Converse 等主要客戶下單態度轉趨保守，且仍在進行營運調整，短期能見度有限。其二，去年同期基期偏高，使上半年營收面臨明顯的衰退壓力。
其三，市場關注的潛在新客戶目前仍在洽談階段，尚無實質進展，能否成為新的成長引擎有待觀察。其四，本次報告已同步調降營收與獲利預估，背後反映的是營益率的下修，投資人需留意後續財報是否進一步惡化。
免責聲明
上述評等、目標價與財務預估均為台系券商的第三方研究觀點，並非本站立場。個股短線受客戶下單、匯率與產業景氣等多重因素影響，實際營運結果可能與預估產生落差。
常見問題
券商給來億-KY（6890）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予來億-KY「買進」評等、目標價新台幣 234 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
來億-KY 的「券商觀點：評等維持買進，目標價由 338 元降至 234 元」重點為何？
該台系券商給予來億-KY「買進」評等，但將目標價自原先的 338 元大幅下修至 234 元。評價基礎的變化是關鍵：先前是以 19 倍的本益比計算，此次則保守調整為約 17 倍，對應 2026 年的每股盈餘預估。以報告出具時的收盤價 178 元推算，234 元的目標價仍隱含約 31% 的潛在上漲空間。
來億-KY 的「投資論點：下半年新品接棒是關鍵變數」重點為何？
券商看待來億-KY 的核心邏輯，在於營運節奏「前低後高」。上半年之所以承壓，主要來自去年同期的高基期，加上主力客戶 Converse 明顯縮手下單，使營收面臨年減。不過報告認為，隨新款陸續進入鋪貨階段，下半年營運可望較上半年轉強。
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