研究文章 · 來億-KY(6890)
來億-KY（6890）遭台系券商調降目標價至234元 上半年基期壓力大 下半年新品鋪貨拚回溫
- 運動鞋代工廠來億-KY（6890）近期受到市場關注。有台系券商在最新出具的個股深度報告中，一方面下修了對公司今明兩年的營收與獲利預估，另一方面卻仍維持相對正向的評等看法。這種「調低數字、但不轉空」的組合，反映出市場對這檔個股短線承壓、中期仍具想像空間的分歧心態。以下整理該份報告的重點，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：評等維持買進，目標價由338元降至234元
該台系券商給予來億-KY「買進」評等，但將目標價自原先的338元大幅下修至234元。評價基礎的變化是關鍵：先前是以19倍的本益比計算，此次則保守調整為約17倍，對應2026年的每股盈餘預估。以報告出具時的收盤價178元推算，234元的目標價仍隱含約31%的潛在上漲空間。
值得注意的是，券商同步調降了獲利預估。2026年全年合併營收預估約396.78億元，年增幅僅約0.2%，幾乎持平；全年每股盈餘預估則由前次的17.78元下修至13.74元。以單季來看，首季（1Q26）壓力最為明顯，營收估約87.85億元，較去年同期縮水約9.3%，稅後淨利年減逾三成，單季每股盈餘約2.46元。
從估值面觀察，來億-KY目前本益比落在約13倍，位於歷史區間相對偏低的位置。基本資料方面，公司2024年鞋類出貨量達7,550萬雙，全集團員工規模約6.4萬人，外資持股比重約87%。
投資論點：下半年新品接棒是關鍵變數
券商看待來億-KY的核心邏輯，在於營運節奏「前低後高」。上半年之所以承壓，主要來自去年同期的高基期，加上主力客戶Converse明顯縮手下單，使營收面臨年減。不過報告認為，隨新款陸續進入鋪貨階段，下半年營運可望較上半年轉強。
具體的動能來自幾個方向。首先是Hoka旗下CLIFTON、BONDI等主力系列將於下半年推出升級版本，新品鋪貨可望為營收挹注動能。其次在Adidas端，除了推出偏生活風格的跑鞋新款外，接單結構也逐步往單價較高的鞋款移動，對整體毛利率形成支撐。
券商也點出一項策略布局：面對品牌端推出的新式鞋底（例如Adidas減重達四成的新一代中底），初期打樣量產多交由專業鞋底廠承接，來億與鞋底廠採合資模式，既能分散產能風險，又能鞏固關鍵零組件的供應鏈。整體而言，公司客戶陣容涵蓋Adidas、Hoka、Converse等品牌，結構相對穩健，加上股價本益比已處相對便宜水位，是券商維持正向看法的主要依據。
風險：客戶下單保守與獲利下修
即便維持買進評等，報告仍提示了幾項不容忽視的風險。其一，Converse等主要客戶下單態度轉趨保守，且仍在進行營運調整，短期能見度有限。其二，去年同期基期偏高，使上半年營收面臨明顯的衰退壓力。其三，市場關注的潛在新客戶目前仍在洽談階段，尚無實質進展，能否成為新的成長引擎有待觀察。其四，本次報告已同步調降營收與獲利預估，背後反映的是營益率的下修，投資人需留意後續財報是否進一步惡化。
免責聲明
上述評等、目標價與財務預估均為台系券商的第三方研究觀點，並非本站立場。個股短線受客戶下單、匯率與產業景氣等多重因素影響，實際營運結果可能與預估產生落差。
常見問題
券商給來億-KY（6890）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予來億-KY「買進」評等、目標價新台幣234元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
來億-KY的「券商觀點：評等維持買進，目標價由338元降至234元」重點為何？
該台系券商給予來億-KY「買進」評等，但將目標價自原先的338元大幅下修至234元。評價基礎的變化是關鍵：先前是以19倍的本益比計算，此次則保守調整為約17倍，對應2026年的每股盈餘預估。以報告出具時的收盤價178元推算，234元的目標價仍隱含約31%的潛在上漲空間。
來億-KY的「投資論點：下半年新品接棒是關鍵變數」重點為何？
券商看待來億-KY的核心邏輯，在於營運節奏「前低後高」。上半年之所以承壓，主要來自去年同期的高基期，加上主力客戶Converse明顯縮手下單，使營收面臨年減。不過報告認為，隨新款陸續進入鋪貨階段，下半年營運可望較上半年轉強。