研究文章 · 達興材料（5234）

達興材料（5234）產品組合升級撐評價，台系券商看好半導體材料放量、目標價上看 490 元

一份台系券商報告給予達興材料「買進」評等、目標價新台幣490元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。

約 6 分鐘讀完報告日期 2026-03-02台系券商研究報告改寫

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達興材料（5234）長期以顯示器材料為營收主力，近兩年隨半導體用材料放量，營運結構明顯轉變。台系券商法說會報告聚焦「產品組合升級帶動評價上修」，給予買進評等，並對公司未來財務表現與新材料驗證進度提出完整預估。以下整理該報告第三方觀點，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

券商觀點卡

這份台系券商報告給予達興材料「買進」評等，設定六個月目標價 490 元。對照報告當時收盤價 424.5 元，隱含約 15% 的上檔空間，目標價計算採用 2027 年每股稅後盈餘 12.26 元預估，再套上 40 倍本益比推算而來。

年度	營收（億元）	年增	毛利率	EPS（元）
2025	46.3	12.4%	40.6%	7.38
2026（估）	52	逾 12%	42.9%	9.52
2027（估）	60.1	15.6%	44.8%	12.26

產品組合升級是評價上修的核心邏輯：獲利品質同步改善，第四季毛利率回升至 41.27%，優於第三季的 39.7%。

結構變化上，半導體用材料 2025 年營收衝上 7.73 億元，較前一年成長逾一倍，占總營收比重由 9% 拉高到約 16.7%；顯示器相關材料同期營收約 37.5 億元，年增僅 2.72%，成長動能明顯落在半導體這一塊。

股權結構方面，董監持股逾 43%，外資約 9.5%，流通股數約 1.03 億股，籌碼相對集中。

券商的核心多頭邏輯，在於產品組合的持續改變。毛利較高的半導體材料佔比逐年墊高，會帶動整體毛利率與評價往上修正，這是評價得以拉高的根本原因。

半導體材料的成長動能來自新品接連放量。報告指出，2025 年已有三項新產品投產，2026 年估計再新增三到五項量產品項。客戶端仍在積極擴充產能，加上驗證中的品項多達十餘項，被認為足以撐起半導體業務未來數年的高速成長。

在研發節奏上，公司採自主開發、與國際材料廠合作、以及跟半導體大廠共同開發三種模式並進，藉此加快新材料上市速度。

其中最具想像空間的，是應用於先進封裝重佈線層（RDL）的感光介電絕緣層，屬於進入門檻較高的永久性材料，若能通過驗證，有機會切入原本日系供應相對吃緊的缺口。

至於顯示器材料，報告態度偏保守，主要靠液晶配向膜導入新廠與去瓶頸材料，來抵銷面板客戶的殺價壓力，2026 年僅估微幅成長。

投資人也需留意數項風險。首先，顯示器材料受消費性需求疲弱與同業競爭影響，面板客戶持續要求降價，壓縮這塊業務的獲利空間。其次，半導體新材料多半仰賴驗證通過與客戶擴產進度，時程若遞延，將直接拖累成長預估。

第三，目前已量產的半導體材料多屬非永久材、進入門檻相對較低，較高階、附加價值更高的永久材仍處於驗證階段，能否順利放量仍待觀察。此外，業外收益（如匯兌）對整體獲利貢獻不小，一旦匯率反轉，可能侵蝕獲利表現。

最後，該券商給予的本益比評價偏高（近 40 倍以上），一旦成長速度不如預期，評價下修的風險相對放大。

券商給達興材料（5234）的評等與目標價是多少？

一份台系券商報告給予達興材料「買進」評等、目標價新台幣 490 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。

達興材料的「目標價推算基礎與未來三年財務展望」重點為何？

這份台系券商報告給予達興材料「買進」評等，設定六個月目標價 490 元。對照報告當時收盤價 424.5 元，隱含約 15% 的上檔空間。目標價的計算方式，是採用該券商對 2027 年每股稅後盈餘 12.26 元的預估，再套上 40 倍本益比推算而來。

達興材料的「投資論點：新材料放量與 RDL 感光介電絕緣層進度」重點為何？

研究來源與聲明：本文為市場資訊整理，改寫自某台系券商於 2026-03-02 發布之研究報告的事實與觀點。其中評等「買進」、目標價 NT$490 均為該台系券商觀點，非本站投資建議。

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